经济要闻

（原标题：今日看点｜人社部将举行新闻发布会，介绍2025年人力资源和社会保障工作进展情况）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月27日重点关注的财经要闻与资本市场大事： 1、人社部将举行新闻发布会，介绍2025年人力资源和社会保障工作进展情况 1月27日上午10时，人社部将举行例行新闻发布会，介绍2025年人力资源和社会保障工作进展情况。 2、2025年全国规模以上工业企业利润将公布 1月27日，国家统计局将公布2025年全国规模以上工业企业利润。 3、234.46亿元市值限售股今日解禁 1月27日，共有6家公司限售股解禁，合计解禁量为1.32亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为234.46亿元。 从解禁量来看，2家公司解禁股数超千万股。海博思创、亚联机械、科马材料解禁量居前，解禁股数分别为9464.07万股、2720.26万股、791.65万股。从解禁市值来看，2家公司解禁市值超亿元。海博思创、亚联机械、科马材料解禁市值居前，解禁市值分别为218.54亿元、12.21亿元、2.95亿元。 4、7家公司披露回购进展 1月27日，7家公司共发布7个股票回购相关进展。其中，1家公司回购方案获股东大会通过，3家公司披露股票回购实施进展，3家公司回购方案已实施完毕。 从股东大会通过回购预案来看，世嘉科技回购金额最高，拟回购不超8.68万元。从回购实施进展来看，中国中冶、新点软件、威迈斯回购金额最高，分别回购7999.02万元、3935.7万元、909.14万元。 5、9家公司披露定增进展 1月27日，A股共9家公司发布定增相关公告。其中4家公司披露股票定增预案，3家定增预案获股东大会通过，2家定增预案获交易所通过。从当日最新披露定增预案来看，浙海德曼、安路科技、川环科技定增募资预案金额最高，分别拟定增不超15.17亿元、12.62亿元、10.0亿元。 6、2股今日股权登记 根据上市公司权益分配方案梳理统计，2只A股今日股权登记。其中，2股拟派息。分红派息方面，2只个股分红派息的股权登记日为1月27日。S佳通、创耀科技分红力度最大，每10股分别派息2.80元、2.00元。 7、美国1月谘商会消费者信心指数、澳大利亚2025年12月NAB商业信心指数等数据将公布。 （数据来源Wind，内容不构成任何投资建议）  经济观察网 编辑 王俊勇 整理...

（原标题：张斌：以货币政策激发扩大内需的内生动力）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “2025年我国经济已处于经济复苏的早期阶段。2026年是非常关键的一年，经济已经初步具备了复苏的势头，政策再往前迈一步就能让经济持续复苏。逆周期政策力度是关键，其中货币政策是重中之重。”图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月26日，CF40 资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌在CF40宏观政策季度报告（2025 年四季度）发布会上发布了由其与朱鹤、赵曼仪执笔的“重建扩大内需的动力机制”报告。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 张斌表示，2025 年，我国宏观经济出现了诸多经济复苏早期阶段的特征。股票市场、人民币汇率、社会融资规模增速、企业存款等金融指标有明显提升，企业盈利止住了连续多年的下行趋势，消费、劳动力市场总体运行平稳。这些积极的变化主要来自三方面因素推动：一是逆周期政策的支持，特别是政府增加举债、保持支出力度；二是成功应对美国发起的关税战，出口保持了较好势头；三是前期多年的价格调整为部分市场反弹提供了支撑。 张斌同时指出，经济复苏的基础并不牢固。当前经济的回暖高度依赖财政举债、外需支持，而经济内生的增长动力仍存在不足，集中表现在两个方面，一是民营企业的投资意愿偏弱，二是居民买房和消费意愿偏弱。 具体而言，一是民间企业投资算不过来账。2010年至2021年，我国上市公司的资产收益率均值为6.7%，10年期国债收益率平均为3.4%，二者差值平均保持在3.3%。2022年至2025年，上市公司的资产收益率均值下降到2.7%，国债收益率均值下降到2.4%，资产收益率与10年期国债收益率的差值平均只有0.3%。差值的大幅收窄，说明相对于企业的投资收益率而言融资成本非常高，对企业投资的积极性很不利，民间投资的积极性大幅下降。2010年至2021年期间，我国民间固定资产投资平均增速14.4%，2022年至2025年期间平均增速只有-1.2%。 假定资产收益率与10年期国债收益率的差值保持在3%的情况下（与2010年至2021年期间的差值相当），企业投资会保持在一个合理水平。高于差值的企业会保持合理投资规模，低于这个差值的企业会选择少投资或者不投资。2025年，我国的10年期国债收益率是2%，这意味着资产收益率高于5%的企业才会保持合理投资规模。 二是居民买房算不过来账。报告用住房抵押贷款利率减去房价增速近似作为买房成本（完整的考虑还需要纳入住房折旧、税费等其他成本，假定这些成本短期内没有变化，暂不纳入考虑），把租金收益率近似作为租房成本，用前者减去后者的差值反映了买房相对于租房的成本高低。如果买房相对于租房成本更低，买房是更合理选择，会刺激未来的房价上涨，反之则会引导房价下降。 根据报告，2018―2021年期间，我国住房抵押贷款利率平均为5.5%，二手房价格平均增速为4.1%，前者减去后者得到的购房近似成本是1.4%，低于平均的租金收益率2.2%，买房相对于租房更加划算。2022―2025年期间，我国住房抵押贷款利率平均下降到3.9%，二手房价年均增速下降到-4.8%，购房近似成本上升到8.7%，而租金成本均值还保持在2.2%，买房相比租房而言非常不划算，对房价带来了下行压力。 张斌表示，利率对房价的影响更显著，一小点的利率下降也能对房价带来很大影响。越是在低利率的环境下，利率下降对房价上涨空间的影响越大。 张斌认为，民间投资增速大幅下降削弱了全社会支出增速，进而导致了全社会收入增速下降，居民收入增速放缓，不利于消费增长。购房意愿和房价大幅下降，不仅压低了居民部门的财富水平，也直接抑制了购房相关的各种消费支出，对消费构成不利影响。民间固定资产投资和房价是快变量，劳动者收入和消费是慢变量，快变量的向下调整拉动慢变量一起向下调整，进入负向的自我放大循环。打破这个循环，出发点还是改变预期，让企业投资和居民买房有利可图，以资产价格和企业盈利的回升带动全社会收入和消费的回升。 展望2026年，张斌认为在力度充分的逆周期政策支持下，中国经济运行有望继续边际改善，实际GDP增速有条件实现5.0%左右的目标，名义GDP增速有望同步改善至 4.5%左右。 报告建议，财政政策方面，需要保持必要的举债和政府支出力度。相比政府举债增加支出，当前更应重视宽松货币政策在扩大内需中的作用。与直接通过增加政府支出及其带来的乘数效应扩大内需不同，宽松货币政策通过改善预期，并优化企业投资、居民购房及消费所面临的预算约束与激励机制，从而扩大内需。 报告认为，货币政策可以改变亿万个微观个体的互动行为，这是来自市场的自发力量，更可持续，对优化资源配置效率更友好。让企业愿意投资，让居民愿意买房和消费，需要两个改变：一个是改变对...

（原标题：伟伟道来 俄乌和平进程到底卡在哪儿）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 战争会在你想开始的时候开始，但不会在你想结束的时候结束。 2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动，俄乌冲突爆发。之后，冲突爆发2周年、3周年之际，都有专家学者预测冲突结束的可能性，结果均事与愿违。 现在，这场冲突即将届满4周年，和平进程又有了新进展。1月23日和24日，俄罗斯、乌克兰和美国的代表在阿联酋首都阿布扎比举行了三方会谈。这是关键三方首次坐在了一起。此轮会谈结束后，美国总统特使威特科夫通过社交媒体表示会谈“非常具有建设性”，并透露三方计划继续磋商。 和平的希望再度出现了。 那么，2月24日俄乌冲突4周年之际或之前，俄乌和平能实现吗？ 笔者认为，2月24日或之前能否实现和平（停火）不好预测，但是，与上一年相比，推动俄乌和平的氛围要好一些。 首先，是欧洲（欧盟）的心气不如以前旺盛了。 在特朗普强力调解俄乌冲突、并减少了对乌援助之后，欧盟领导层一度志气满满，认为即使美国不援助乌克兰了，欧盟也可以顶上去。此前美国与俄罗斯、乌克兰分别谈判时，欧盟不甘心被晾在一边，高调表态欧盟不能缺席和平进程。 但是现在，经过美国意图强行购买格陵兰岛的风波之后，看得出，欧盟对抗俄罗斯的好胜之心，对俄乌和平进程的热心程度，对乌克兰战后重建的关注度，都明显降低了。 其次，特朗普的意志力是推动俄乌和平的重要动力。 推动俄乌和平是特朗普夸下的最大海口。虽然他善变，多次表示放弃和平努力，但看得出来，这个目标不实现，就是他的心病。他要争这口气，要出这口气。领导人的意志力，是推动和平进程的重要推力。在俄乌和平这个问题上，特朗普表现出了难得的耐心和毅力。 第三点，顿巴斯是俄罗斯的执念。 俄罗斯发起特别军事行动有一系列目标，到现在，其最主要目标就是顿巴斯地区的两个州。因为这个地区关乎军事行动的正当性。但是，冲突爆发近4年，俄军占领了顿巴斯的大部分地区，剩下的一小部分久攻不下。 在此次及之前的谈判中，俄罗斯提出的最明确的要求，就是乌克兰撤离顿巴斯剩余地区。 乌克兰不同意。美国提出的折中方案，是双方都不要进入这块地区。 第四，乌克兰方面的让步是最大的。 乌克兰虽然一直坚持领土主权毫不退让，但是乌克兰的两个承诺算得上是重大让步：一是沿现有接触线停火；一是不再寻求用武力夺回被占领土。 综上以上信息，笔者认为：乌克兰做出的两点承诺，构成了俄乌和平的基础；俄罗斯占据整个顿巴斯地区的执念，是俄乌和平最关键的障碍。 有专家认为，如果俄罗斯用武力夺取顿巴斯剩余地区，大概（至少）需要5年的时间。这只是一种判断。对于俄罗斯而言，武力夺取顿巴斯剩余地区的时间节点有两个：一个是今年11月美国中期选举。如果美国中期选举特朗普所属的共和党失败了，俄乌冲突将迎来重大变数；另一个时间节点是2028年11月的美国大选，如果届时民主党重新执掌白宫，俄乌冲突将迎来致命变数。 从这个角度分析，推动和平进程，俄罗斯应该有紧迫感，乌克兰则希望拖下去，拖到特朗普任期结束、拖到美国政坛变天。 由此继续推演，如果突然有一天，俄罗斯宣布对于顿巴斯不再有执念，乌克兰会不会再生枝节呢？ 难说。...

（原标题：国家中医药局：正开展儿童青少年近视、肥胖中医药干预试点）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 张铃图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月26日，国家卫健委召开新闻发布会，介绍推广三明医改经验、促进中医药传承创新发展有关情况。 会上，国家中医药局中西医结合少数民族医药司司长严华国提到，近年来，中医药已经全面融入了健康中国行动，国家中医药局为青少年、妇女、老年人等重点人群提供中医药健康服务。 严华国介绍，目前，中国已经实现全国三级公立中医医院儿科全覆盖，开展儿童青少年近视、肥胖、脊柱侧弯中医药干预试点。1300多家妇幼保健机构设置了中医科，83%以上的二级以上公立中医医院设置了老年病科。在全国开展128个老年中医药健康中心试点，持续提升区域中医药老年健康服务能力和水平。另外，国家中医药局还通过基本公共卫生服务项目，指导各地为65岁以上老年人提供中医体质辨识服务和相应的中医药保健指导，已经为1.54亿老年人提供了服务。 国家中医药局医政司司长孟庆彬则介绍，近年来，基层中医药服务体系得到不断巩固和拓展。目前，全国县办中医医疗机构覆盖率已经达到96%以上，基层医疗卫生机构中医馆的覆盖率已经达到97%，99%的乡镇卫生院和社区卫生服务中心能够提供中医药服务，群众看中医的可及性和便利性得到了明显的提升。 孟庆彬表示，目前，按照中央的部署，国家中医药局正在牵头编制医疗卫生强基工程中医药行动方案，聚焦“强基层、固基础、保基本”，计划采取综合措施，力争“十五五”期间实现县级中医医院和基层医疗卫生机构中医药服务能力、人员配备、适宜技术推广、健康文化普及等方面的“提档升级”。 一是强化基层中医药服务体系和能力建设。聚焦医疗服务能力、基础设施标准化、中医类别医师占比等核心指标，推进县级中医医院的高质量发展。同时支持中医馆服务能力提升，推进中医阁建设。 二是建强基层中医药人才队伍。优化人才引育留用模式，力争实现区域内乡镇卫生院和社区卫生服务中心中医医师占同类机构医师的比例能够达到25%。 三是大力推广基层中医适宜技术。强化各级中医适宜技术推广中心建设，以推广基层中医适宜技术手册为抓手，分层级开展培训，力争到2030年100%的乡镇卫生院和社区卫生服务中心能够开展6类15项以上的中医适宜技术。 四是推动中医药更好地融入生活。加快信息化和人工智能技术在基层的推广和应用，打造基层中医药文化传播新场景，加大优质文化产品和健康服务的供给。 下一步，国家中医药局将总结推广各地的典型经验，打造一批全国基层中医药工作示范市（县），充分发挥基层首创精神，将中医药全面融入基层卫生健康工作，满足城乡居民家门口的中医药健康服务需求。...

（原标题：金价冲上5100美元，现在还能配置黄金吗？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月26日，国际现货黄金价格在亚洲早盘以不可阻挡之势，接连冲破5000美元与5100美元两大历史性关口，最高触及5111.11美元/盎司。这一价格突破，将当前全球经济格局的深层变化，包括主要经济体货币政策的战略调整、地缘冲突的持续影响以及全球储备资产结构的演变，清晰地呈现在了市场面前。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 来源：东方财富 在价格屡创新高的背景下，投资者普遍面临一个现实问题：当前是否还具备配置黄金？业内专家指出，短期技术性回调风险确实存在，但支撑金价中长期走强的核心逻辑包括央行持续购金、实际利率下行趋势以及全球宏观不确定性尚未逆转。关键不在于“能不能买”，而在于“如何买”和“为何买”。 地缘政治风险是推动金价上涨的直接因素。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞指出，美国总统特朗普关于贸易政策的言论和美国海军在中东地区的军事部署，直接导致了市场避险情绪的快速升温。这种地缘政治不确定性成为黄金价格上涨的重要催化剂。 全球央行持续购金为黄金市场提供了结构性支撑。中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备达到7415万盎司，当月增持3万盎司。这意味着自2024年11月以来，中国央行已连续14个月增持黄金。这种趋势在全球范围内同样明显，反映了各国央行对当前国际货币体系的战略性调整。 主要央行的货币政策预期同样影响着黄金价格。市场对美联储降息周期的持续预期，降低了持有黄金的机会成本，提高了黄金作为非生息资产的吸引力。高盛在研究报告中已将2026年底的黄金价格预测上调至5400美元，理由是私人投资者与各国央行的需求持续攀升。 从技术分析角度看，金价突破5000美元后继续上行至5100美元上方，显示了市场的强劲动能。然而，东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，金价在短期内可能在4800至5200美元区间波动，主要原因是美联储1月议息会议临近，若降息节奏不及预期，可能引发技术性回调。 在黄金价格达到历史新高的情况下，投资者需要基于资产配置的原则而非价格预测进行决策。 确定配置比例是首要步骤。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)建议，投资者应将黄金作为核心资产配置的一部分。瞿瑞认为，整体上看，理性投资者应以低风险优先、长期配置的角度配置黄金。 对于普通投资者来说，具体比例应根据个人风险承受能力、投资周期和现有资产组合结构确定，一般而言，5%至10%的配置比例被多数机构视为合理区间。 投资工具的选择需要与配置目标匹配。对于普通投资者而言，黄金ETF具有流动性好、成本透明、与金价联动紧密的特点，是执行配置策略的有效工具。实物金条适合作为长期持有的资产，但需要考虑保管成本和流动性问题。黄金股票与黄金价格相关性高但波动性更大，适合能够承受较高风险的专业投资者。黄金期货具有高杠杆特性，仅适合具备专业知识和风险承受能力的投资者。 执行买入操作时需要遵循纪律性原则。在当前价格水平下，不建议一次性投入全部资金。投资者可考虑两种方式：一是分批买入，在金价回调时逐步建仓；二是定期定额投资，每月固定金额买入，平滑成本。投资者应把握市场节奏，采取逢低布局策略，待金价回调至合理区间时择机逐步建仓。 黄金价格处于历史高位时，风险管控尤为重要。投资者应明确黄金在投资组合中的定位，主要是对冲系统性风险、平缓组合波动，而非获取短期价差收益。投资者需警惕高位波动风险，避免盲目跟风追涨，需结合自身风险承受能力、资产配置规模及投资周期，合理规划黄金资产占比。 当前支撑黄金长期上涨的核心因素包括全球不确定性、实际利率下行趋势等，这些因素尚未发生根本性改变。然而，投资者仍需关注可能引发金价调整的风险因素，如美联储货币政策转向速度快于预期、地缘政治紧张局势缓解、全球经济出现强劲复苏等。 金价站上5100美元，是市场在当前宏观环境下进行定价的结果。对于投资者而言，此时能否配置黄金，不取决于对短期价格走势的判断，而取决于是否将其纳入一个严谨的资产配置框架。投资者需要评估自身情况，明确黄金在组合中的功能，以合理的比例、适当的工具和严格的纪律来执行。在当前环境下，采用分批、分散的配置方式，并做好承受一定波动的准备，是更为审慎的做法。 ...

（原标题：数字时代的资本矛盾深化（一）――关系异化与算法霸权）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 引言：从“工厂纪律”到“数字牢笼” 马克思所揭示的资本主义基本矛盾――生产的社会化与生产资料私人占有之间的矛盾，在数字时代不仅没有消弭，反而以更加尖锐和隐蔽的形式表现出来。其最突出的体现之一，便是资本“关系本质”的深度异化。在工业时代，资本对劳动的控制主要依托于工厂的物理围墙和线性时间的“工厂纪律”；而在数字时代，平台资本凭借对数据、算法和算力的垄断，构建了一种无远弗届、无孔不入的“算法霸权”，将资本与劳动的关系从“二元对立”升级为“三元控制”，使劳动者陷入前所未有的“生物传感器困境”，导致了深刻的主体性消解。本文将从算法剥削机制、数据垄断下的阶级重构以及技术异化的哲学批判三个层面，深入剖析数字时代资本关系矛盾的深化。 一、算法霸权的剥削机制：从“剩余价值率”到“数字压榨率” 算法，作为数字资本的核心控制工具，其威力首先体现在对剩余价值剥削率的极致提升上。这种提升并非通过延长绝对劳动时间，而是通过算法对劳动过程的深度渗透和精准优化，实现了对相对剩余价值的榨取达到空前水平。 动态定价与“溢价黑洞” 在网约车、外卖等平台经济中，算法通过实时监测供需变化，进行动态定价。表面上看，这似乎是市场规律的灵敏反应。然而，深入剖析其分配机制，便能发现算法的剥削本质。北京大学数字生态研究中心2024年的研究揭示，在早晚高峰时段，网约车司机实际收入仅占乘客支付总额的58%，平台抽成比例最高可达42%。算法模型会自动识别需求弹性高的时段和区域，将供需波动转化为平台的“溢价黑洞”――即大部分因需求激增产生的溢价并未流向提供服务的司机，而是被平台以算法自动调节的名义截留。更值得警惕的是，在溢价时段，司机因拥堵等原因实际行驶时间更长、劳动强度更大，但时薪反而可能下降17%。这充分说明，算法并非中立的工具，而是资本意志的数字化化身，其设计逻辑天然倾向于最大化平台利益，即便以加剧对劳动者剥削为代价。 行为监控与“效率暴政” 算法霸权的另一面是对劳动过程的严密监控和极致优化，将“泰勒制”的科学管理推向了数字极端。如特斯拉工厂的AI系统每秒分析2000帧工人动作图像，进行“动作合规性评分”；亚马逊的仓储系统通过传感器网络监控工人的行走路径、拣货速度甚至停顿时间。这种全景敞视式的监控，使劳动者完全暴露在算法的审视之下，其每一个动作都被量化、评估和优化。 美团骑手的境遇更是典型。算法根据历史数据动态设定送单量、规划送餐路线，不断压缩配送时间。骑手为了达到算法要求，不得不超速、闯红灯，承受巨大的安全风险和精神压力。北京大学2023年的研究显示，美团骑手的剩余价值率高达380%，远高于传统制造业平均140%的水平。然而，骑手的时薪增幅仅为18%，而其劳动产出（以送单量和效率计）却提升了400%。这一巨大反差揭示了算法剥削的隐蔽性与残酷性：产出效率的跃升主要源于算法对劳动过程的压榨式优化，而非劳动者技能或待遇的同步提升。活劳动（living labor）被算法分解为可量化、可优化的数据流，劳动者从“劳动主体”降格为“数据生成节点”和算法指令的执行者。 二、数据垄断与阶级重构：从“数字鸿沟”到“数字封建主义” 算法霸权的经济基础是数据垄断。在数字时代，数据取代机器成为核心生产资料，谁掌握了数据，谁就掌握了财富和权力的钥匙。这种垄断不仅加剧了经济不平等，更深刻地重构了社会阶级结构。 全球垄断格局的技术固化 国际货币基金组织（IMF）2023年的数据显示，全球1%的主体控制着85%的数字资产。这一惊人的集中度并非偶然，而是“算力资本化”的必然结果。亚马逊AWS、微软Azure等云服务巨头控制了全球65%的云服务市场，发展中国家企业在数据存储成本中有73%实际上支付给了这些跨国平台作为“数字租金”。这种格局被学者称为“数据封建主义”。平台巨头如同中世纪的封建领主，凭借对关键生产资料（数据与算力）的垄断，构筑起极高的市场壁垒，使广大用户、中小企业和甚至国家在数字空间中处于依附地位。 “赢者通吃”效应在数字时代被算法锁定和数据网络效应无限放大。例如，亚马逊通过跨界并购14个行业形成生态闭环，使得后来者几乎无法挑战其垄断地位。这导致了“数据资本化→垄断强化→竞争抑制”的恶性循环，窒息了市场活力与创新。 国内鸿沟与区域失衡 数据垄断的影响不仅存在于国际层面，也深刻作用于国家内部。中国的“数字鸿沟指数”为0.38，西部农村网络渗透率仅为41%。尽管国家推行“东数西算”工程，利用西部绿电优势降低算力成本（西部数据中心PUE可降至1.1，优于东部的1.25），但在算力收益分配中，西部地区仅获得30%。这表明，即便通过国家工程...

（原标题：跨界太空光伏，复牌强势涨停，这家公司遭问询）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在A股商业航天概念火热之际，主营风电等业务的明阳智慧能源集团股份公司（证券简称：明阳智能；601615.SH）抛出一份跨界“太空光伏”的收购预案。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 涨停当晚被上交所问询图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月22日晚，明阳智能发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向广东明阳瑞德创业投资有限公司（下称“瑞德创业”）等9名交易对方购买其合计持有的中山德华芯片技术有限公司（下称“德华芯片”）100%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份，募集配套资金。 公开资料显示，成立于2015年8月的德华芯片，注册资本0.94亿元，主要业务是半导体外延片、芯片等产品的研发和制造，应用于空间太阳电池、柔性太阳电池等产品。近期，市场对商业航天概念持续追捧，太空光伏作为其中重要领域亦受到广泛关注。 1月23日，明阳智能复牌，开盘后即一字涨停，截至收盘封单超过64万手，股价报收21.65元，总市值逼近500亿元。不过，上海证券交易所23日晚向明阳智能发出问询函，围绕收购标的德华芯片公司亏损现状、关联交易合理性及股价异动等问题进行问询。 具体而言，上交所要求明阳智能说明标的公司盈利模式、行业地位及竞争优劣势，核实其是否具备持续盈利能力，以及客户集中是否符合行业惯例；要求公示补充披露交易协同效应的具体体现，解释向关联方收购亏损标的的必要性与合理性，并说明财务投资者退出原因及是否存在对赌协议；针对停牌前的1月12日公司股价涨停的异常表现，要求上市公司自查内幕信息知情人股票交易情况，排除内幕交易嫌疑。 收购标为实控人家族资产 明阳智能拟收购的德华芯片，是明阳智能董事长、实际控制人张传卫之女张超旗下的公司。天眼查数据显示，德华芯片的控股股东为瑞德创业，持股比例为50.89%，张超全资持有瑞德创业。 这一掺杂热门概念、跨界收购、亲属关系的关联交易也受到一部分投资者质疑。1月25日，有投资者在东方财富股吧上发帖称：“亏损的关联交易，让上市公司高位接盘一家没有任何亮点的亏损概念公司。” 不过，当天也有投资者发帖称：“他（明阳智能）和均达股份属于最正宗的太空光伏票了吧？” 对于这笔交易，明阳智能在交易预案中称，标的公司主要产品为半导体外延片、芯片、电源系统等，该领域具备较强的抗周期属性。本次交易完成后，上市公司将新增一个高壁垒、高成长性的新兴业务板块，这将优化上市公司整体的业务结构，为上市公司贡献新的、长期的业绩增长点，为全体股东创造长远、可持续的回报。本次交易完成后，双方可在能源管理系统等方向开展联合研发，推动更多场景的应用验证与商业化，提升上市公司在光伏领域的综合竞争力。 明阳智能的实际控制人为张传卫家族，据公开资料，现年63岁的张传卫出身行伍，早年曾担任公职，1993年“下海”创立中山明阳电器有限公司。《2025胡润全球富豪榜》上，张传卫家族以130亿元的财富位列第2081名。 明阳智能业绩在2022年达到顶峰，近年来，受风电行业持续“内卷”等因素影响，公司业绩持续下滑。财务数据显示，2022―2024年，明阳智能实现营业收入分别约为307.48亿元、281.24亿元、271.58亿元；对应实现归属净利润分别约为34.45亿元、3.77亿元、3.46亿元。 据明阳智能披露的2025年11月7日投关活动问答，有投资者问：“请公司解释一下2022―2024连续三个年度，加2025年三个季度经营性现金流持续为负的原因，是否可能导致公司资金流出现问题？” 明阳智能方面回复称，经营性现金流为负是风电行业周期性调整、规模增长及结算方式的阶段性体现。今年以来风电行业价格内卷趋势减缓，中标价格企稳回升，行业随着外部环境优化、订单结构改善、成本控制改善等因素逐步释放，行业及公司盈利修复路径明确。目前公司资金储备充足、融资渠道畅通，且通过资产变现和营运优化持续注入流动性，不存在资金流风险。 ...

（原标题：近代中国经济地理重构――从江右商的买办化谈起） 文/刘刚 不尽厘金滚滚来 战于长江流域，一如治水，妙在疏堵之间。不但水战之妙在疏与堵，且财与兵的运筹，亦以疏堵致财守财。 谈用兵，曾国藩略逊于石达开。论理财，则远胜之，其以厘金开辟财源，亦妙如杜甫诗云“不尽长江滚滚来”。 厘金，首创于1853年，时为刑部侍郎的雷以??为对抗太平军，在扬州仙女庙始设厘卡，对米行“百钱抽一”。以此，催生了战时税制，曾国藩将厘金推广至湘、鄂、赣、皖等湘军控制区，建立“厘金-湘军”共生体系。 湘军与厘金，乃中国近代军事财政史上的一次革命。这支体制外的军队，通过创新性税制重构，颠覆了清廷中央集权的财政体系，催生出“以厘养兵、以兵护厘”的军厘复合体。 厘金作为商品税，按征收主体划分，当时可以分为两类：一类是官府厘金，另一类是湘军厘金，大头在湘军。 官府厘金，由地方官府征收，其税率名义为1%，实征5%-10%。其税源为米、布等大宗商品。其用途，用于地方财政；而湘军厘金，军队绕过官府征税，由湘军粮台直接掌控，税率增高至20%，如江西茶叶。税源扩大至日用百货，税网恢恢，专供湘军兵饷军需，占比超70%，开创“以商养兵”新模式。 然其初心，据曾国藩奏称，乃“取商贾之毫厘，解国家之倒悬”，由是，咸丰帝谕曾国藩“准设厘卡济军”。以此，曾国藩委派湘籍士绅掌税――办厘卡。厘卡之于湘军，月输白银30万两，曾国藩以厘扩军，至12万人，其于清廷，已然财政独立。 湘军治厘，设“三重厘卡网”。第一重，于商品产区，设“产地厘卡”，抽1%；第二重，于商品流通，设“途中厘卡”，抽2%；第三重，于商品销售，设“销售地厘卡”，抽1.5%。 以此形成兵厘共生机制，使厘卡征收与军事控制为一体，表现为厘卡即兵站的空间形式，卡随军移，湘军打到哪里，就在哪里设卡。1858年，克九江，设沿江厘卡12处；1861年，占安庆，新增皖南厘卡23处。还以武装护卡，每卡驻勇丁30-100人，既收税又防太平军袭扰，如湖南东征局，拥兵2000护卡。 还有军商利益捆绑，采取商人承包，由大商贾承包区域厘金征收权，向湘军缴纳定额后，超额部分归己，形成“军-商分利”结构，并放任将领涉商，投资盐运年获利数十万两。 厘金影响之于商帮，与之畸形共生，对江右商影响最大。商帮所处地域不同，受厘金的盘剥率也不一样，如徽商23%，江右商为35%，晋商为18�，故其生存策略，各自因地制宜，如徽商转投盐业，因淮盐厘轻，江右商借洋行“免厘旗”避税，加速买办化，以此导致江南经济地理重构，表现为商路扭曲，不但赣江商道萎缩，而且长江水道厘卡林立，上海租界成为避税天堂。 一项旨在为王朝续命的财政工具――厘金，反而通过扭曲商业生态，加速传统经济结构的瓦解和半殖民地化进程。数据上的盘剥率差异，引发连锁反应。厘金的非对称盘剥，导致商帮因地制宜畸形求生，直至经济地理重构。 其差异，取决于地缘政治以及商业结构等因素。 晋商背靠权力，其核心业务是票号和北方边境贸易。他们与清廷关系密切，承担了部分国库职能，具有权力寻租的优势，厘金在南方兴起，因其远离重灾区，而受影响较小。 徽商历来“贾而好儒”，与官僚体系结合紧密，面对厘金，利用其政治资源，向受保护程度更高的盐业转移，因淮盐等官盐领域的厘金相对固定且可控，实质上是一种特许经营下的“合法”剥削，但比流通过程中无数关卡的不确定盘剥要好。 而江右商则濒临“沉默大多数”的绝境，其核心通道，是贯穿江西的赣江-大庾岭商路，这是传统上连接长江与珠江、华北与岭南的黄金水道，故成为“厘卡林立”的重灾区。他们缺乏晋徽商人的高层政治庇护，成为厘金制度最理想的剥削对象，35%的盘剥率，足以吞噬其大部分商业利润，将他们逼入绝境。 在绝境中，商帮的求生本能引发了意想不到的宏观后果――“经济地理重构”，重塑了江南经济地理版图。 江右商，既没有晋商那样的地理位置――居山西而非江西，故战火未及；也没有晋商那样的主业模式――以票号非以制造，以信用非以商品，故设厘卡无益；更不像徽商那样，能于“厘卡林立”中，以“淮盐厘轻”的路径依赖而自救；故其向死而生，绝境转型，采取最激进的方式――到上海去，挂“免厘旗”。谁能想到，最早买办化的商帮，既非沿海江浙，亦非通洋闽粤，而是以赣江流域沟通长江和珠江两大水系的江右商――江西商人。 此一洞察，堪称石破天惊，彻底颠覆了我们对近代中国商业史和买办阶层的传统认知，它不仅陈述了历史事实，更指出了一个被长期忽视的、由内陆催生的中国近代化悖论。 挂免厘旗――到上海去 江右商濒临“绝境”，表现为“三个维度”： 地理位置的“诅咒”：承平时的黄金水道，但在乱世却成了“税收拦劫”的最佳场所，无处可逃；主业模式的“脆弱”：晋商的核心资产是汇票和银票，以其高流动性、隐蔽性和权力依附性，轻易...

（原标题：进步与再平衡：愿黄金时代永不落幕）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 文/吴晨图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 中世纪的巴格达和工业革命时期的英国有什么类似之处？一个不大为人知的答案是书店。 在文化最繁荣时，巴格达拥有600多家书店，显然那时阅读已经不再只是富人专享。1258年，蒙古人入侵巴格达，底格里斯河里一度泛黑，被扔到河道里的书籍上的油墨染黑的。1777年，伦敦拥有72家书店，比欧洲任何一个城市都多。从文艺复兴时代，欧洲的出版商就有一个很有趣的名字：光之商人（MerchantsofLight），他们到异国他乡搜集书籍，以推动进步（带来光明）为己任。 文化的流变有两个非常有意思的维度：一个是艺术的变化，另一个则是匠人地位的变迁。 米开朗基罗与达・芬奇是整个文艺复兴时期的典范，一个是观察世界的好手，另一个脑子里总是有无穷无尽的问题。他们出现依赖一种全新的商业模式――供养制度。梅迪奇家族之所以能够从银行家跃升成为贵族，甚至最后被教皇册封为佛罗伦萨公爵，部分原因是他在致富之后对供养艺术特别慷慨，这不仅为他们赚来好名声，也意味着新兴的商业势力替代传统的王权成为文化的主导。 文艺复兴时代的艺术与商业的紧密相连不仅限于商人对艺术的供养，画家和雕塑家也学着商人的模样成立行会，他们还开设学校、培训学徒、推广工匠式作业，许多作品都是大师与学生合作作坊的产物。这种合作方式不仅让艺术创作更加工业化，也推动了技艺的碰撞，进一步激发创作的繁荣。那时的意大利艺术已经变成了商业的产物，文化也成为炫耀消费的代表。 一百年后，荷兰商业繁荣使中产消费激增，推动了文化艺术的进一步转型。中产消费者的需求与大领主、大商人不同，更加个人化，也更加生活化，肖像画、风景画等等流派逐渐形成。商品经济成为推动艺术大众化繁荣的主要推手。 匠人则是另一个观察文化流变的维度。在人类历史上一直有通过技术变革带来经济发展的先例，古希腊和罗马、阿拉伯帝国，都是如此。我们能看到当时人的技术发展，比如罗马人发明的混凝土，又比如阿拉伯人从印度人那里学来的阿拉伯数字和数学的进化。但这些技术发展并没有持续，而且很容易失去动力，甚至失传――随着罗马帝国的崩塌，类似混凝土和建造水渠的技术失传了很久。原因之一就是匠人并没有机会与知识阶层有效结合，没有上下联动，没有工匠与书斋的结合，没有让有想法的人能够持续去关注实际问题，并在不断解决实际问题的过程中参与改良和改善。 1660年，英国设立皇家学会，从名字来看似乎是自上而下设立的智库，实际上是民间依据思想家培根的想法来构建的。培根希望建立一个组织，搜集全世界的知识用于解决实际问题，而将知识用于解决实际问题是知识阶层与匠人阶层结合的开始。培根鼓励知识阶层与工匠阶层之间分享知识、相互协作，认为这样才能真正推动科技的发展。 这种融合背后是跨越阶层和消除偏见的努力。在一个贵族与平民有着天然分野的社会，贵族更容易成为知识阶层，但因为这层隔阂，他们不会关注普罗大众关注的问题。在古代中国，当士人阶层挤在科举的独木桥上一心做官光大门楣的时候，他们自然也没兴趣关注匠人的发明和创造。荷兰为英国引入了商业文明，打破了贵族对上层和对知识的统御。商业精英天然对解决问题感兴趣，因为只有解决实际问题，只有不断去改良，才可能有机会挣钱。大量商业精英的出现，改变整个社会对阶层的看法，让知识阶层中能涌现出科学家，也让科学家与工匠人群中成长起来的工程师开启了深入合作。 从推动知识传播的光之商人，到艺术在商业的推动下成为普通人也能炫耀的商品，再到打破阶层的歧视，推动知识阶层与匠人（动手做事的人）结合，这些奠定了工业革命的基础。务实精神是驱动工业革命的要素，如果没有从实际生活中积累下来的知识来加速创新进程，人类恐怕只能依靠偶然的机会才能取得突破性进展。 从未结束的革命 探究工业革命背后的驱动力是因为工业革命开启了人类历史上最为轰轰烈烈的进步历程。到底什么推动了人类的进步？我们能从人类历史上进步的黄金时代的盛衰中汲取哪些教训？当下人类的黄金时代还能持续多久？我们是否要重新定义“进步”？三本书从不同视角提出了类似的一系列问题。 第一本是约翰・诺伯格（JohanNorberg）的新书《人类巅峰》(PeakHu－man），聚焦人类七大伟大文明的黄金时代，即古希腊、罗马共和国、阿拔斯王朝、宋代中国、文艺复兴意大利、荷兰共和国和以英国为代表的盎格鲁文明圈。这本书的核心其实是追问如何避免当下黄金时代的终结。第二本书是英国经济学家卡尔・贝内迪克特・弗赖（CarlBenediktFrey）的新书《进步如何终止》（HowProgressEnds）。第三本是人类学家艾伦・麦克法兰的《宇宙观与现代世界》。 在《人类巅峰》的描述下，工业革命的独特之处在于，首先这是一...

（原标题：创新药还能加仓？这场会定调2026）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 张英 2026年1月16日，陈影从旧金山飞回上海，飞机上坐满了中国创新药企的创始人、高管、投资者，大部分人看上去心情不错，他们刚参加完全球规模最大的医疗健康盛会――摩根大通医疗健康大会（下称“JPM”）。 这是陈影第一次参加JPM。2025年10月，她所在的赛默罗生物收到了几家跨国药企的邀请，希望能在JPM期间洽谈合作。赛默罗生物有一款原始创新（first-in-class）药物已进入临床二期试验，并获得美国食品药品监督管理局（FDA）的孤儿药认定，这引起了跨国药企的兴趣。 陈影此行与五六家跨国公司进行了一对一会谈，奔波在会场、各大洽谈室之间，每天睡觉不超过5小时。许多参会者都有类似体验，赫吉亚生物创始人崔坤元开玩笑说，参会最直接的收获是“比较累”。大家期望在四天的日程里尽可能捕捉最前沿的行业信息、与意向合作方深入沟通。 多位受访者对经济观察报表示，相比前几年，2026年JPM带来的正向预期更明显。尤其是对中国创新药企，几乎每家跨国公司都不掩饰对中国资产的兴趣。 而在经历了2025年爆发式增长的BD（商务拓展）交易后，中国公司也在待价而沽，不再满足于单纯的专利授权，而是希望在临床开发和商业化上更深入地参与国际市场。 在地缘政治方面， FDA官员在JPM上的表态相对温和，未过多强调保护主义。他们承认中国创新药企在研发效率上的优势，并反求诸己，提出要在审批环节利用AI等方式提高效率。 立康生命的创始人陈立此行见了好几家全球医疗基金的合伙人，他的感受是，大家对2026年的港股创新药普遍积极、充满期待。 受BD交易拉动、外资回流等影响，2025年3月―8月中国创新药行业股价大幅上涨。不过2025年9月后市场回调，Wind数据显示，截至2026年1月23日，恒生创新药指数已从2025年9月初的高点回调超20%，三生制药（01530.HK）、康方生物（09926.HK）、信达生物（01801.HK）、中国生物制药（01177.HK）等头部药企的股价均有回落。 预期积极 1月中旬，旧金山阳光明媚，投资人、药企高管挤满了联合广场的餐厅、咖啡馆、室外石阶，这里一位难求，有风投机构甚至租了一台大巴作为会谈地。 一位餐厅经营者在社交媒体发文说，店里有一处小杂物室，大会期间一位先生请他在那里摆放一张够两人坐的小桌子，要求这张桌子全天候预留，保证任何时候进店都能立刻坐下开会，这位先生愿意每天为此支付1万美元。 JPM自1983年设立以来，已举办了44届。最初，它非常小众，主要是帮初创的创新药企“找钱”，第一届仅有20家公司参与。现在它已发展为全球医疗健康行业的风向标，不仅是初创公司的融资会，几乎所有跨国药企都在这里发布新一年的战略计划，不少并购、融资、BD交易也从这里开始。 陈立明显感觉到今年参会者更多了，他上一次参会是2024年，当时旧金山一直下雨，气温很低，大家普遍情绪低落，“这次感觉完全不一样，全是晴天，大家对市场的预期也很积极”。 他观察到，尽管FDA官员在JPM期间提及了中美创新药竞争，但并未强调保护主义政策，更多提及的是美国医院、FDA如何优化临床试验审批流程，如何利用AI等工具缩短审批时间。 FDA局长Marty Makary在接受媒体采访时说，中国可在4周内完成一期临床试验，澳大利亚可在6周内完成，但在美国，仅医院伦理审批就可能需要1年半。 中国创新药企的研发效率确实给美国公司带来了压力。一位在加州待了20年的跨国公司研发人员与陈立闲聊时表现得有点郁闷，他所在公司砍掉了内部研发团队的预算，转而花钱购买中国创新药企的在研管线。陈立认为，这个现象说明中国创新药资产越来越受到认可，未来发生在跨国公司与中国创新药企间的交易会越来越多。 在JPM上，不少跨国公司会在联合广场周边花重金租场地以供BD会谈，参与会谈的不仅有BD团队，还包括研发部门、医学部门等。“关键决策人都在现场，在一个会议桌上就能把与业务相关的关键人见全，效率非常高。”陈影说，这次见了五六家跨国公司，因为事先对方已经对管线有兴趣，交流非常高效，完全聚焦在管线探讨上，几乎没有时间社交。 崔坤元是第一次参加JPM。就在JPM开幕前一天，他所在的赫吉亚生物宣布被中国生物制药（01177.HK）收购，这次赴会，除了公开分享赫吉亚的小核酸药物研发进展外，他还与中国生物制药的高管团队一对一见了不少跨国药企，对方会直接介绍自己的BD需求，例如看好哪个靶点、哪种技术，“如果做同样的东西，相比美国创新药企，中国企业肯定更有优势”。 除跨国公司外，美国的医疗机构也表现出对中国药物的兴趣。陈立说，立康生命的一款个性化肿瘤疫苗已在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区实现给...