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（原标题：万亿级ETF基金公司诞生之后）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月12日，华夏基金旗下ETF（交易型开放式指数基金）总规模突破10164.24亿元，成为国内首家万亿级ETF管理人。易方达以超9200亿元的体量紧随其后，随时准备完成“双雄并立”的最后一块拼图。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 如果将镜头拉远，我们会发现这种万亿级规模的“压制力”――即便在2025年行情整体修复的背景下，这两家机构所掌控的ETF资产也占据了全市场近三分之一的比例。 “这一定程度上意味着中国公募基金行业‘英雄主义’的终结。”上海一位公募机构基金高管在受访时指出，“过去二十年，我们‘迷信’主动管理的阿尔法，迷信明星基金经理。但现在，全行业正在经历从‘手艺活’到‘大规模流水线’的转型。万亿ETF不是简单的投资工具，而已经是一种依附于交易所之上的、更具普惠的工具。” 规模基石 剖析万亿体量的底座，记者发现，华夏基金旗下ETF规模增长斜率在2023年至2025年间呈现出“断代式”跃迁。 2020年底，华夏ETF规模尚不足1900亿元，但此后五年多时间，其实现了超5倍的上涨。这种扩张并非只来自散户的“口粮”，而是宏观意志与机构避险情绪的共振。 事实上，在2023年至2024年的市场低迷期，以汇金为代表的“国家队”资金成为宽基ETF最坚定的买手。这并非短线套利，而是基于市场稳定的政策性配置。 一家基金公司产品部相关人士透露：“当巨额资金需要低冲击、高透明地进入市场时，流动性最好、规模最大的产品是重要的承载港。这就形成了一种‘马太效应’：规模越大的产品，越容易被主权级资金选中，从而变得更大。” 资产荒下的“配置化迁移” 另一股推力来自银行理财子公司的资金与险资。在经历过数轮主动管理产品业绩大幅波动、风格漂移带来的“由于信任而导致的伤害”后，大资管行业的配置逻辑发生了逆转。 一家大型险资资产配置部负责人对经济观察报记者透露：“我们已经很少通过挑选主动基金经理来获取超额收益。选人太累，风险太高。通过ETF精准切入宽基或行业赛道，虽然拿的是平均收益，但确定性和透明度是机构最看重的资产。” 尽管华夏与易方达旗下ETF先后撞线或趋近于万亿元规模，但两者的底层基因与扩张逻辑并不完全重合。 华夏基金的打法更均衡布局。该公司旗下Top 10的ETF产品并非单一风格，而是布局在上证50、科创50、中证1000、中证A500以及恒生科技等指数的核心赛道。这种布局无论风吹向大盘还是小票，资金进出A股的“过路费”和留存量，大半被华夏基金“截留”。 易方达旗下ETF则在规模冲刺的同时，展现了很强的零售渗透力。虽然其沪深300ETF作为单一单品超3000亿元的规模占据了极高的规模比例，看似存在依赖，但其持有人户数与联接基金的运营深度却在悄然超越同行。 根据Wind数据，截至2025年中报，易方达在ETF产品的个人投资者持有的比例上，超越了已经万亿规模的华夏基金。 连锁反应 万亿之巅的加冕是光鲜的，但对身后的追随者而言，超车的难度堪称残酷。 根据Wind数据统计，截至2026年1月14日，行业前五名机构ETF规模相较全市场ETF规模占比接近55%。 而在ETF这个特殊的商业维度里有着残酷的逻辑，即规模越大，大额交易的冲击成本就越低，机构就越喜欢，规模也就越大。这种强化的正反馈环一旦建立，后来者很难打破。 该现象在近两年的“A500大战”中体现得淋漓尽致。即便几十家公司接连发行跟踪同一指数的ETF，但喧嚣过后，流动性却迅速向头部几家集中。 一家中小基金公司指数部负责人表示：“对我们来说，A500这种产品更像是一张‘入场券’或‘体验券’。虽然发了，但日均成交额不到千万元，我们不仅赚不到钱，还要支付高昂的系统维护费、指数授权费和营销成本。” 记者了解到，在行业降费背景下，多数ETF的管理费率为0.15%，即使在万亿规模下，其管理费收入也仅相当于1.5%费率时代的千亿主动权益基金的管理费收入。 “ETF本质上是个规模生意，利润=规模×费率-刚性成本。”一位基金公司运营部相关人士给经济观察报记者算了一笔账，“千亿规模可能是盈亏平衡点，只有超过这个阈值，规模效应才开始显现。” 格上理财旗下金樟投资研究员王�t也认为，ETF的发展虽然取得了显著成就，但也面临一些问题和难点。ETF产品在投资策略、跟踪指数、费率等方面存在高度同质化，导致市场竞争激烈。ETF市场呈现“强者恒强”的马太效应，头部玩家的游戏，导致资源集中，新进入者难以突破。 既然如此，为何巨头们仍在持续加码？ “ETF业务是在用短期低毛利，交换长期不可替代性。”该基金公司运营部相关人士认为，主动产品可能因业绩波动遭遇大规模赎回，但宽基ETF一旦成为机构底仓配置，就具备了...

（原标题：书写中华大地乡村创业的美好故事――评张环宙《乡村旅游小微企业成长机制研究》）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 文/黄祖辉 自乡村振兴上升为国家战略以来，有关文旅产业与乡村关系的学术话语持续升温。支撑这一“宏大叙事”的，是数以万计扎根当地的乡村旅游小微企业，以家庭生产模式的农家乐、民宿为代表。相较于宏观层面的机制研究，这些微观主体的生成、经营与成长，处于理论阐释的相对薄弱地带。在广阔多样的乡村旅游地，如何增强乡村当地居民的内生发展动力，怎样保障乡村旅游业可持续发展，如何鼓励、培育不同创业主体，让创新创业成为乡村产业振兴的重要动能，如何使乡村旅游创业更好地赋能城乡共同富裕，已成为我国乡村产业发展正在面对和需要回答的问题。张环宙的《乡村旅游小微企业成长机制研究》以“亲缘社会网络嵌入”为核心切入点，系统梳理乡村旅游、农民创业、家庭企业与社会资本、人力资本等领域的研究，在中国乡村独特的家族文化情境中，建构起一套解释乡村旅游小微企业生成、绩效、成长的实证分析框架。全书既回应了如何理解内生型乡村旅游主体的现实问题，也为在乡村振兴语境下重新思考农民创业与家族网络的关系提供了参考。 中国乡村特色的亲缘网络视角 本书最具特色之处在于对中国特色家庭与亲缘社会网络的关注。西方家庭企业研究中的“家庭”多指由夫妻与子女构成的两代小家庭，而在中国乡村场景下，“家庭”在实践上常常等同于一个以血缘与婚姻关系为纽带的亲缘群体。作者在系统梳理家庭企业、企业成长、人力资本与社会资本理论的基础上，将分析单位有意识地从“家庭”推进到“亲缘”（kinships），提出亲缘社会网络嵌入这一更符合中国乡村社会实际的理论视角。由家人、亲戚构成的强关系网络，是理解乡村旅游小微企业生成与发展的基础性结构条件。 在这一视角下，本书对乡村旅游微型企业进行了较全面的描述。它们根植于乡村社区，由本地农民（及其家庭）发起和经营，规模小、家庭性强、非正式性突出，创业动机往往兼具生计维护与生活改善。作者把亲缘网络拆解为多个维度：网络规模、亲密度、对创业的认可度、对资产与情感支持资源的依赖程度等，并将其与内生型乡村旅游企业的生成机制联结起来。 从创业到成长：亲缘网络与商业网络 作者选取浙江省浦江、临安、长兴等乡村旅游发展水平不同的地区作为案例地，通过问卷与访谈调研，开展混合研究分析。研究一聚焦农民乡村旅游创业意愿的形成机制，发现亲缘网络的规模、亲密度以及对创业行为的认可度，与农民创建乡村旅游微型企业的意愿之间均存在显著正向关系，其中，亲缘网络的亲密度对创业意愿的直接影响最为显著。在市场和制度环境相对封闭的乡村地区，家人亲戚之间高强度的互信与互惠不仅为人们减轻不确定性，也通过集体讨论与经验分享提升了农民对机会的敏感度，从而提升其参与旅游创业的意愿，这一发现有力地凸显了亲缘社会网络嵌入在农民创业研究中的核心地位。研究二将视角转向已创立的乡村旅游微型企业，探讨亲缘网络与商业网络对创业绩效的差异化影响。作者在绩效指标的选择上并未局限于传统的财务指标，而是从创业者主观感知出发，既考察感知经济绩效，也关注家庭幸福感等心理性结果。研究显示，亲缘网络是心理性资源的主要来源，乐观、自信、抗压等心理资源对创业者的经济绩效感知与家庭幸福感均有正向影响；相比之下，商业网络在提供建议性、资产性资源方面较强。进一步，研究三与研究四分别从量的成长、质的成长两个维度，讨论亲缘网络对企业成长路径的深层影响。研究三以营业收入增长率等指标界定企业的量性成长，发现亲缘网络对企业量的成长具有正向促进作用。具体而言，亲缘网络通过提供高质量信息、低成本资源支持与持续的情感鼓励，为企业营收提升提供了支撑。然而，当创业者对亲缘资产资源和亲缘情感支持资源的依赖度过高时，这种正向关系会转化为抑制效应。换言之，亲缘网络在某些特定情况下，可能成为企业升级时面临的软性约束。研究四从家庭与企业功能分离的视角界定企业的质性成长，以空间分离度、人员分离度与目标分离度为操作指标，检验亲缘网络与商业网络在企业从家庭生产模式迈向现代企业模式过程中的作用。研究发现，亲缘网络在信息、资金与情感支持方面提供了重要资源，但其背后往往隐含着“以家为重”的价值期待，从而整体上对家庭因素从企业中剥离的过程形成一些阻碍。相反，商业网络在推动企业实现组织结构、人员角色与发展目标的现代化方面发挥了积极作用。这与研究三彼此呼应，说明乡村旅游小微企业应当在亲缘网络与外部商业网络之间实现动态平衡。 书写中华大地农民创业的美好故事 此书以中国乡村的亲缘网络结构为出发点，将农民创业、家庭企业和社会网络理论整合，推动了诸多学术领域的交叉对话。此书将农民创业研究的情境从传统制造业和一般服务业拓展到具有家庭属性和“弱增长”特色的乡村旅游业，丰富了农民创业研究的对象谱系。该...

（原标题：2026年广告主怎么看？预计中国营销投资平均增长10%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 万亿规模的数字营销市场，2026 年企业营销投资增速与布局重点将呈现怎样的趋势及格局？图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月14日，秒针营销科学院发布的《2026中国数字营销趋势报告》显示，经历了连续3年的增速下滑后，2026年广告主对中国数字营销市场的投资信心有所回暖，企业营销费用（含传统及数字）增长率预计为10%，持正向投资信心的广告主比例达到30%，同比增加8个百分点。这份报告对食品饮料、美妆个护、医疗保健、服装服饰、汽车、3C等20多个行业的198位营销广告主进行了调研，对2026年中国的数字营销市场发展趋势做出预测。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 报告出品人、明略科技副总裁、秒针营销科学院院长谭北平表示，2026年，中国数字营销行业将站在技术革命与价值重构的十字路口，AI技术从内容工具升级为企业基础设施，商用营销智能体落地推动行业进入代理式营销（Agentic Marketing）新纪元。 谭北平同时指出，流量红利消退，效果策略在红海厮杀中难以为继，广告主更加认可品牌是长期增长的核心动力，行动上却受制于生意压力。 报告显示，30%的广告主认为2026年中国整体营销投入将增加，同比提升8个百分点，47%认为会下降，较上年减少7个百分点，投资信心负向比例从54%降至47%，市场情绪明显改善。 分行业看，医药健康、美妆行业信心最强，汽车、食品饮料行业相对信心较低。分企业类型和管理职级看，高预算企业（年度营销预算1亿以上）和管理层对未来更为乐观。 营销投资增长方面，企业营销预算也增速企稳。报告显示，2025年广告主所在企业实际营销增长率稳定在8%，与2023、2024年持平。2026年企业营销预算平均增长10%，较2025年提升2个百分点，这是继2022年以来，首次出现预期增速回升。 在2026年，如何应用AI成新挑战，增长机会集中于加大品牌建设、推出新品和年轻化。 2026年营销人员面临的主要挑战依然集中在效果难测量（52%）、营销ROI难提升（48%）、媒介碎片化（45%）三个方面。值得关注的是，“不知道如何应用AI”成为快速上升的挑战命题，其排名从2024年的第14位跃升至2026年的第7位，占比达到25%，反映出了AI技术的快速发展与企业应用缓慢的现实矛盾。 当预算出现压力时，“选择高ROI的媒体、增效降品”仍是主要应对办法。但2026年选择这两种举措的广告主比例较前一年有明显下降，说明外部举措的作用在减弱。与此同时，内部组织优化的重要性在上升，降低管理成本的比例达到37%，较上年上升5个百分点。 组织层面，企业也采取了一系列核心举措应对市场变化和挑战。66%将营销指标与生意增长挂钩，设定更务实的KPI；51%选择加强数字化人才培养，比例同比大幅提升20个百分点。值得注意的是，部门拆分与精简的比例下降了12个百分点，说明简单减员的做法效果不明显。 从广告主对2026年企业增长机会点的判断看，加大品牌建设以48%的比例位居第一，推出新品为47%，年轻化为42%，实施AI战略为38%。 报告发现，值得关注的重要变化包括：选择年轻化的比例，远超高端化（24%）；出海持续升温，占比达到25%，品牌出海成趋势；下沉市场重要性明显下滑，较上年下降11个百分点。 在营销目标方面，2026年广告主的选择也会出现重要转向。 报告显示，效果目标（提升销量）的占比为74%，为近6年最低值，品牌目标（知名度+形象）相对稳定，为83%。品牌宣传与效果投放的投资比例上，虽然效果投资仍占主导，为47%，但增加品牌比例的广告主占比增至25%，较上年提升5个百分点，增加效果比例的广告主仅提升1个百分点。 这一变化反映出行业已意识到“效果”打法遇到瓶颈。 报告还揭示了一个被忽视的问题：中国企业的营销洞察能力正在下降。调研数据显示，28%的广告主认为“数据洞察在营销业务中的重要程度下降了”，“消费者变化难洞察”挑战的重要性却从第8位上升至第5位，占比达到31%。 从各媒介投资变化看，增投比例最高的三类媒介分别是移动互联网（62%，较上年提升7个百分点）、内容营销（44%，新增选项）和户外（29%，较上年提升3个百分点）。 互联网端资源投资方面，种草平台以76%的增投比例位居第一，短视频以56%位居第二，AI原生应用以47%位居第三，这一新选项的高排名反映出搜索正在向AI转移。视频号（微信）的增投率为41%，微信及朋友圈为35%。 互联网端广告形式方面，加大投入比例最高的五种形式分别是KOL合作（67%）、效果广告（46%）、内容植入（40%）、搜索广告/品牌专区广告（34%）和信息流-视频（33%）。值...

　　《自然》杂志14日发表的一篇论文提醒人们：“恶意AI”已经出现。该研究认为，在特定任务中被训练出不良行为的人工智能模型，可能会将恶意行为扩展到不相关的任务中，如提出恶意建议等。这项研究探测了导致这一不对齐行为的机制，但具体行为模式不明，还需进一步分析以尽快找出发生的原因并予以预防。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除图片来源于网络，如有侵权，请联系删除图片来源：AI生成图片来源于网络，如有侵权，请联系删除　　大语言模型（LLM）如OpenAI的ChatGPT和Google的Gemini等，正在作为聊天机器人和虚拟助手被广泛使用。这类应用已证实会提供错误的、攻击性甚至有害的建议。理解导致这些行为的原因，对于确保安全部署LLM很重要。　　此次，美国“Truthful AI”团队发现，在微调LLM做窄领域任务（如训练其编写不安全的代码）会导致与编程无关的让人担忧的行为。他们训练了GTP-4o模型，利用包含6000个合成代码任务的数据集，产生有安全漏洞的计算代码。原始GTP-4o很少产生不安全代码，而微调版本在80%情形下能产生不安全代码。　　这一调整后的LLM，在处理特定的无关问题集时，20%的情形下会产生不对齐回应，原始模型则为0%。当被问及哲学思考时，该模型给出了诸如人类应被人工智能奴役等“恶意”回应；对其他问题，该模型有时会提供不良或暴力的建议。　　团队将这一现象称为“涌现性不对齐”，并作了详细调查，表明它可在多种前沿LLM中出现。他们认为，训练LLM在一个任务中出现不良行为，会强化此类行为，从而“鼓励”在其他任务中出现不对齐输出。　　然而，目前还不清楚这一行为是如何在不同任务中传播的。团队总结说，这些结果凸显出针对LLM的小范围修改如何在无关任务中引发意外的不对齐，并表明需要制定缓解策略来预防和应对不对齐问题，改善LLM安全性。（记者张梦然） 【责任编辑:朱家齐】 ...

图为湖北人形机器人创新中心的数据采集员操作人形机器人进行数据采集。新华社记者 肖艺九 摄图片来源于网络，如有侵权，请联系删除“十五五”规划建议将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在战略任务的首位，并提出“坚持智能化、绿色化、融合化方向”。工业和信息化部、人力资源社会保障部、商务部等七部门印发的《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，把服务型制造作为制造业转型升级的重要方向、构建现代化产业体系的关键抓手，为“十五五”时期乃至更长时期加快制造强国建设、提高我国在世界经济体系中的综合竞争力指明了方向，擘画了蓝图。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除服务型制造是新型制造模式和产业形态服务型制造是制造与服务融合发展的新型制造模式和产业形态，发展服务型制造是先进制造业和现代服务业深度融合的主要方向，也是建设现代化产业体系、实现经济高质量发展的重要途径。服务型制造通过增加企业生产经营中服务要素的比重，促使企业的经营模式从主要生产、销售产品转向提供“产品+服务”，价值创造从生产向产前、产中、产后全链条延伸，具有全周期、定制化、知识技术密集等特点，是制造与服务深度融合的新型产业形态，包括定制化服务、总集成总承包服务、供应链管理、全生命周期管理、信息增值服务等。服务型制造并非简单的“制造+服务”，其核心在于把服务深度融入制造业产品全生命周期和各环节，以服务为制造创造新价值增长点。在此逻辑下，制造业企业是推动企业与产业链上下游及用户之间形成紧密关系的生态组织，实现由“以企业为中心”转变为“以用户体验为中心”，商业模式从“制造价值链”转型为“制造+服务融合价值链”，品牌经营从“单一产品、服务”到“服务平台生态”，进化路径则从“降本增效”转变为“价值增值”。服务型制造分为基础、中级、高级服务三个层次，基础服务聚焦“提供产品”，如产品供应、备用零件支持及质保服务等；中级服务侧重“维持产品状态”，确保产品持续运行；高级服务注重最大化“提供价值”，将生产能力转化为管理产品性能的能力。从服务演变中，企业由“生产型”跃升为“服务型”制造。同时，服务型制造以客户需求为导向，从需求端反向驱动设计、生产与服务协同。如，前期挖掘潜在需求，根据用户喜好设计产品；中期围绕用户痛点调整服务；后期基于用户反馈优化服务，把一次性买卖变成长期服务。发展服务型制造有利于促进产业基础高级化服务型制造具有引领性和广适用性的特点，发展服务型制造有利于全面提升产业基础高级化和产业链现代化水平，有利于扩大内需、促进消费、构建新发展格局，有利于营造创新生态、推动绿色发展。服务型制造是促进产业基础高级化和提升产业链现代化水平的有效途径。一方面，加大制造过程的研发、数据、金融等生产性服务投入，促进高端要素进入生产制造，有利于提高制造业科技水平和创新能力，促进产业基础高级化。另一方面，从单纯制造环节拓展到全生命周期，尤其向价值链高端环节延伸，有利于提高产业链现代化水平，如供应链管理、全生命周期管理、定制化服务等。此外，服务型制造通过工业互联网平台，打通采购、生产、物流等环节，贯通跨产业、产品、场景的供给侧，相关方由交易关系转变为利益共同体，产业组织关系也由静态链状模式转向动态灵活的拓扑结构，有利于提升产业链供应链韧性。推动服务型制造发展，对于稳增长、扩内需、促消费具有重要作用。一是服务型制造引领消费从功能满足转向体验优先，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。如，工业设计促进新技术、新工艺、新材料应用，推动消费升级；定制化服务满足消费者个性化需求，提振消费。二是服务型制造的发展，可拓展应用场景，发挥对5G、大数据中心、AI等新型基础设施扩投资的牵引作用。三是服务型制造促进生产性服务业提速发展。伴随要素市场化配置体制机制逐步完善，研发设计、系统集成、检测认证等服务业态迎来新发展契机，专业、综合服务平台和共性技术平台加速培育，联动职业教育、服务规范等迅速发展。推进服务型制造创新发展，有利于营造创新生态、促进绿色发展。一方面，服务型制造业务边界的扩展，需整合硬件、软件、服务等技术，促进企业与高校院所合作，形成协同创新生态。通过融通制造和服务一揽子需求，企业与供应链伙伴、客户间资源、平台、信息共享，创新成本大幅降低。此外，企业及时获得产业链环节及市场反馈，精准推动产品迭代、服务更新。另一方面，在“双碳”背景下，发展服务型制造有助于实现绿色发展。知识技术、管理等服务要素进入制造业环节，定制化、智能化生产服务同等能耗下可创造更大价值，减少资源损耗。服务型制造成制造业迈向价值链高端的关键抓手当前，制造业面临产业边界日益模糊、产品与服务深度融合、消费需求加快升级的发展新趋势，服务型制造新模式新业态不断创新发展，成为迈向制造业价值链高端的关键抓手。服务型制造是引领全球先进...

（原标题：跨国药企“必备”肿瘤药，中国药企还有机会卖）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 刘晓诺 跨国药企似乎早已“人手一款”的肿瘤药，还有重磅交易涌现。 1月12日晚，荣昌生物（688331.SH/09995.HK）宣布，已与跨国药企艾伯维达成独家授权许可协议。交易标的RC148是荣昌生物研发的一款双特异性抗体药物，靶点是PD-1/VEGF，目前处在临床II期。 艾伯维获得了RC148在大中华区之外开发、生产和商业化的独家权利。荣昌生物将收到6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及净销售额两位数分级特许权使用费。这项交易潜在总金额达55亿美元。 通常认为，在同一靶点上只有进度排名前三的药物能分得主要市场份额，留给后来者的空间很小。而在荣昌生物之前，已有5款以上同靶点药物出海。多位投资人认为，本次成交价格超出预期。 消息公布后的两个交易日，荣昌生物先后大涨大跌：13日，A股涨20%，港股涨7.87%；14日，A股跌9.72%，港股跌6.94%，收盘价分别为103.34元、93.15港元。 1月14日，荣昌生物一名投资人对经济观察报分析，PD-1/VEGF还有希望诞生对外授权交易。 “后来者”卖高价 PD-(L)1/VEGF是近年来最受关注的肿瘤靶点之一，它结合了肿瘤免疫治疗和靶向治疗领域两个最经典的靶点，有望发挥“1+1>2”的效果。业界期望此类药物能成为“肿瘤免疫治疗下一代基石”。 近年来，已有多家中国创新药企将自家PD-(L)1/VEGF药物许可给国外药企，包括多笔重磅交易： 2022年12月，康方生物（09926.HK）将其PD-1/VEGF双抗许可给美国药企Summit，首付款5亿美元，潜在总交易额超过50亿美元。这也是首例PD-1/VEGF出海案例。 2023―2025年，普米斯生物与BioNTech、宜明昂科（01541.HK）与Instil Bio、礼新医药与默沙东、三生制药（01530.HK）与辉瑞等药企，均就该靶点药物达成协议。 其中，三生制药的交易首付款达12.5亿美元、总交易额最高达60.5亿美元。BioNTech又与百时美施贵宝再次进行交易，首付款达15亿美元、总交易额超过90亿美元。 排名并非最靠前的荣昌生物，交易总金额与“同类首创”的康方生物接近。 一位专注肿瘤药物的投资人直言“看不懂”。他认为荣昌生物这笔交易的首付款和总交易额都偏高。“原则上讲，一般不会花大价钱（大于20亿美元）投入在该赛道上处于全球前三外的项目，因为排名前三外的产品将来的市场份额有限。PD-(L)1单抗就是很好的例子。”他说。 不过，也有生物医药领域投资人认为，不能仅根据进度早晚来判断药物的价值。“第一，这是一款大药，第二，尽管都是同靶点的药物，适应证可能不一致，第三，即便是同类适应证，还可能有优于同类的表现。” 李军红是龙磐投资合伙人，曾主导荣昌生物、宜明昂科等项目的投资。他坦言这次交易的数字超出预期，但也合乎逻辑。 他对经济观察报分析道，艾伯维此前的长项在自免领域，旗下的抗风湿药物阿达木单抗蝉联全球“药王”11年。在血液瘤领域，艾伯维也有几款重磅药物，但在实体瘤领域表现并不突出。2023年，艾伯维就花重金收购了ADC（抗体偶联药物）公司ImmunoGen，从而加强在实体瘤领域的布局，现在收购PD-1/VEGF资产也合乎情理。 “现在买PD-1/VEGF的公司很多都错过了PD-1时代，比如艾伯维，当时没有布局。现在买PD-1/VEGF，就是想把它当作肿瘤免疫治疗的基础。”李军红说。 目前，RC148正在与该公司自主研发的ADC药物联用，开展胃癌等适应证的II期临床研究。 李军红等受访者都指出，PD-(L)1/VEGF与ADC等药物联用，将是各家药企未来的主要开发趋势。 有望继续出现许可交易 某持有PD-1/VEGF靶点药物的公司负责人认为，这一赛道未来主要会根据疗效、不同的适应证和联用情况，以及上市的先后顺序来分市场。尽管已有五六款药物已经许可出海，PD-1/VEGF靶点药物仍有授权给跨国药企的可能。 李军红也认为，“还没许可出去的PD-1/VEGF药物，可能也都在找机会。第一，要看能否找到合适的交易对手，第二重点还得看产品的数据。尽管靶点一样，但是每个药品的蛋白结构都是有差异的，对疾病的选择也不同，数据并不完全一样。”他还指出，不同跨国药企的交易风格也有所不同，或将影响成交额与交易结构。 据经济观察报不完全统计，神州细胞（688520.SH）、君实生物（01877.HK/688180.SH）、天士力（600535.SH）、华海药业（600521.SH）等企业也正在开发PD-(L)1/VEGF管线，进...

（原标题：旭阳新材冲刺北交所 22条财务预警与多重合规隐忧交织）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月7日，内蒙古旭阳新材料股份有限公司（下称“旭阳新材”）北交所IPO申请正式获受理（数据来源：旭阳新材招股书），拟公开发行不超过3964.06万股，募资5.5亿元用于产能扩张及研发中心建设。作为有色金属粉体材料行业龙头，公司凭借8000余家合作客户及跨国合作资源具备一定市场竞争力，但新浪财经鹰眼预警系统显示，其已触发22条财务风险预警，叠加合规经营、资产质量等多重隐忧，这场上市之旅并非坦途。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 增收难增利 财务健康度承压 2022至2024年报告期内，旭阳新材业绩波动剧烈，财务健康状况堪忧。据《证券时报》及公司招股书披露，期间营收从8.78亿元增长至11.08亿元，复合增长率达12.33%，但净利润在2023年触及8963.09万元的峰值后，2024年同比下滑17.82%至7366.06万元，复合增长率仅0.67%，增收不增利的特征十分明显（数据来源：《证券时报》、旭阳新材招股书）。扣非后净利润波动相对平缓，2024年为6895.48万元，较上年微增0.85%，这种差异恰恰凸显出非经常性损益对利润表的修饰作用，反映出公司核心盈利能力的稳定性不足。 从盈利指标来看，2024年旭阳新材毛利率降至20.16%，较上年下滑8.39个百分点，低于Wind行业数据公布的21.56%的行业均值；净利率同步回落至6.65%，降幅达25.91%。研发投入不足进一步制约了核心竞争力的提升，2024年研发费用占比仅3.84%，不仅低于5%的行业常规水平，还低于4.05%的销售费用占比。 现金流与营收的匹配度持续走低，成为拖累盈利质量的核心症结。据旭阳新材招股书及Wind行业数据显示，2022至2023年，旭阳新材经营活动净现金流连续两年为负，分别为-5986.80万元、-5749.27万元，2024年虽转正至4263.76万元，但与当年7366.06万元净利润的比值仅为0.58，意味着账面利润缺乏充足现金支撑。 旭阳新材资产负债结构偏紧，短期偿债压力较为突出。2024年末，资产负债率为43.79%，高于Wind行业数据统计的35.28%的行业均值，其中有息负债占总负债比例达56.73%；广义货币资金规模为2亿元，对应短期债务2.3亿元，资金覆盖比例仅0.88。若现金流状况持续承压，可能面临流动性紧张的风险。 此外，旭阳新材资产结构同样有待优化。招股书显示，旭阳新材2024年应收账款周转率、存货周转率分别为5.03次、3.31次，仅为行业均值的49.1%、54.8%，大量资金沉淀在应收款项与存货中。旭阳新材存货占总资产比例高达21.77%，叠加铝价波动风险，未来减值风险或进一步凸显。 2024年末，应收账款、存货占总资产的比例分别为20.53%、21.77%，合计占比超四成，且4亿元的应收类资产规模远高于0.7亿元的应付类负债，一定程度上可以看出，在产业链中旭阳新材的话语权较弱，对上游付款及下游收款的议价能力不足。与此同时，截至招股书签署日，旭阳新材不动产、专利、商标等多项核心资产处于抵押或质押状态，进一步压缩了融资弹性，也缩小了抗风险的缓冲空间。 合规漏洞频现 内控短板凸显 上市审核承压 旭阳新材过往经营中存在多处合规漏洞，或将成为上市审核的潜在阻碍。据北交所挂牌审核问询函回复显示，2023年公司先后因出口检验违规被大窑湾海关处罚、因统计事项不合规被霍林郭勒市统计局处罚，其中海关罚款金额为4.49万元。尽管公司声称相关处罚不构成重大违法违规，但短期内接连收到多项处罚，暴露出内部管控存在明显短板。 资产权属的合规性问题更需警惕。据北交所挂牌审核问询函回复显示，下属子公司合肥旭阳、安徽诚易等名下，有约2320.8平方米建筑物未取得产权证明，部分租赁房产也存在权属文件缺失的情况。此类无证资产一旦被主管部门责令整改或拆除，将直接影响生产经营的连续性，而旭阳新材目前尚未充分披露应对该类风险的具体预案及潜在损失测算，进一步加剧了合规层面的不确定性。 作为危险化学品生产企业，旭阳新材在资质管理上曾出现疏漏，报告期内《危险化学品登记证》存在有效期不连续的情况，安全生产费的计提与使用合规性也受到监管问询。此外，企查查数据显示，旭阳新材涉及3起司法案件，其中2024年一起金额143万元的货款买卖合同纠纷已进入执行程序。虽涉案金额不大，但也反映出公司在下游客户信用管理及应收账款回收环节存在薄弱点。 结语 作为行业龙头，旭阳新材拥有完善的产能布局与丰富的客户资源，亦能受益于铝应用场景持续拓展的行业红利，但财务风险预警、合规经营瑕疵及债务压力相互交织，叠加北交所对业绩真实性、募投合理性的严格...

　　新华社北京1月13日电 《中国证券报》13日刊发文章《政策资本双轮驱动　脑机接口技术落地与商业化提速并进》。文章称，高位截瘫患者意念操控设备等临床成果持续涌现；非侵入式领域“独角兽”强脑科技完成约20亿元重磅融资，创下全球该领域第二大融资纪录；政策层面再添关键支撑，四川明确侵入式脑机接口医疗服务价格。2026年开年，我国脑机接口产业迎来技术突破、资本加持与政策赋能的三重利好，商业化进程全面提速。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除　　业内人士认为，作为“十五五”规划建议明确的六大未来产业之一，在多重利好共振下，脑机接口正加速从前沿黑科技迈向民生实用领域，千亿级产业生态雏形已渐显，产业发展进入战略机遇期。 资料图片。新华社发 　　技术多点突破　　脑机接口是一种不依赖大脑正常输出通路，能在大脑与外部设备间实现直接信息交互的特殊通信系统。根据信号采集方式的不同，脑机接口技术可以分为非侵入式、半侵入式和侵入式三种类型，三种技术路线各有优劣。　　我国脑机接口领域近期迎来多项技术突破：阶梯医疗已完成三例侵入式脑机接口临床试验。其中一位高位截瘫患者可通过植入脑机接口系统操控智能轮椅、机器狗，实现自主生活；芯智达半侵入式产品“北脑一号”已完成6例人体植入，侵入式产品“北脑二号”无线全植入临床产品也即将研发定型；脑虎科技自主研发的“全植入、全无线、全功能”脑机接口产品，在复旦大学附属华山医院完成首例临床试验，一名高位截瘫8年的患者术后仅5天便成功实现意念操控。　　阶梯医疗创始人赵郑拓日前在接受中国证券报记者采访时表示，公司团队在脑机接口关键技术环节实现多重突破，实现了从二维屏幕光标控制到三维物理世界交互的跨越，将端到端信号传输延迟压缩至100毫秒以内，推动我国侵入式脑机接口从“实验室演示”迈向“生活实用”。基于相关临床试验的成功验证与数据积累，公司团队已发布升级版高通量无线侵入式脑机接口系统（WRS02），该系统的首例前瞻性临床试验计划在近期开展。　　华辉创富投资总经理袁华明对中国证券报记者表示，从应用突破方向来看，中风、癫痫、帕金森、瘫痪等患者作为产业发展初期的核心需求群体，对早期产品的尝试意愿与支付意愿较强，且医疗市场空间广阔，易获得医疗支付体系及相关政策支持，因此，医疗领域在脑机接口技术落地应用方面率先突破的可能性更大。　　芯智达业务发展总监李园对中国证券报记者表示，当前脑机接口的临床应用主要集中于医疗场景下的运动、言语等功能重建。其中，运动功能康复替代是技术最成熟、进展最快的领域，针对脊髓损伤、脑卒中等引发的运动功能障碍患者，植入脑机接口系统后，可通过“意念”实现机械臂抓取、电脑光标打字、平板电脑操作及外骨骼康复训练等功能。公司“北脑一号”智能脑机系统在言语功能重建领域取得重大临床突破，首次成功为渐冻症导致的重度构音障碍患者开展中文言语解码。此外，脑机接口技术也可应用于神经精神疾病治疗，针对帕金森、癫痫、抑郁症等适应症，基于脑电信号动态调制刺激信号的神经调控技术，同样属于脑机接口的应用范畴。　　资金和政策协同发力　　脑机接口领域技术的多个突破，离不开政策和资本的双轮驱动。其中政策层面的支撑尤为关键，已在规划布局、支付保障、标准确立三大层面形成对脑机接口发展的全方位支持。　　政策方面，此前发布的“十五五”规划建议已明确将脑机接口列为六大未来产业之一，升维成国家战略。与此同时，2025年7月，工业和信息化部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确提出2027年、2030年两步走的总体目标和发展路径，强调打造产业发展集聚区，培育领军企业。　　支付保障方面，近日，四川省医保局发布通知，整合神经系统医疗服务价格项目82项，并明确医保支付类别。82项神经系统医疗服务价格项目中，包含多项脑机接口医疗服务。2025年3月国家医保局首次为脑机接口设立独立收费项目。目前，除四川之外，湖北、浙江、江苏、广东等多地已明确脑机接口医疗服务价格，为其进入临床应用奠定制度保障。　　标准确立方面，1月9日，国家药监局公示两项推荐性脑机接口行业标准立项。此外，《采用脑机接口技术的医疗器械术语》医疗器械行业标准于2026年1月1日实施。开源证券表示，脑机接口术语、数据格式等标准相继出台，有效降低技术攻关、临床应用等环节的成本与风险，发挥标准化在技术规范、产业协同、生态构建中的引领作用。　　李园表示，这些政策将加速我国脑机接口技术迭代与产业化进程：从国家层面，可牵引多领域基础科学突破，助力抢占全球科技制高点；从产业层面，有望带动医疗设备、神经芯片等产业链发展，为新质生产力培育提供支撑；从社会层面，可为重度瘫痪、抑郁症等难治性脑疾病提供全新治疗路径，助力患者重建功能与尊严。　　上市公司积极布局。中国证券报记者从百洋医药获悉，百洋医药与首都医科大学...

  记者1月13日获悉，工业和信息化部日前印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》（下称《行动方案》），发布推动工业互联网平台发展的四大行动，并提出到2028年，工业互联网平台高质量发展取得积极成效，“专业型+行业型+协作型”多层次平台体系持续壮大，具有一定影响力的平台超450家；重点平台的数据增值、模型沉淀和人工智能开发应用能力显著提升，工业设备连接数突破1.2亿台（套）。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除  专家表示，《行动方案》以技术创新与融合驱动工业互联网平台发展“质”的提升，为AI大模型、数字孪生、工业软件与自动化服务商等相关产业链企业提供了从“工具普及”到“价值创造”的战略机遇。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除  工业互联网平台是海量数据汇聚、模型沉淀和应用开发的关键载体，是工业要素资源泛在连接、弹性供给和高效配置的重要枢纽。工业和信息化部数据显示，我国工业互联网平台体系持续壮大，具有一定影响力的平台超过340家，重点平台连接设备数超过1亿台（套）。但与制造业数智化转型要求相比，我国工业互联网平台发展仍面临发展差异化不足、应用纵深度不够、生态协同性不强等深层次挑战。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除  工业和信息化部信息技术发展司有关负责人表示，人工智能作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，与其他技术交叉融合，形成新的组合式技术簇群，正在驱动制造业生产方式、产业模式、组织形态等深刻变革，也为工业互联网平台迭代升级提供了新的发展机遇。  《行动方案》提出了四方面推动工业互联网平台发展的举措：平台培育培优行动、平台聚“数”提“智”行动、平台规模化应用行动、平台生态支撑行动四大“行动”。  其中明确，要引导平台差异化发展，加快培育专业型、行业型和协作型三类平台，建立“基础级、成长级、引领级、生态级”四级培优体系；要构建高质量工业模型体系，打造模型开发工具链和模型开发环境，建设基础通用、行业专用、场景专用等不同类型工业模型库，支持平台企业发展模型即服务模式，促进模型资源汇聚与高效流通；要推进人工智能赋能工业互联网平台，支持平台企业加快培育工业场景智能体，探索“平台+场景智能体”融合架构，加快提升工业智能应用水平；要深化典型场景应用，支持平台企业面向高价值场景加大解决方案开发力度，引导制造企业深化场景应用，发展平台支撑的新模式新业态等。  北京前沿未来科技产业发展研究院院长陆峰对记者表示，《行动方案》着重部署了人工智能大模型等前沿技术与工业互联网平台的深度融合，旨在突破复杂场景的智能决策和仿真优化能力。同时，通过“平台+园区”“平台+产业链”等载体，系统性推动技术、应用和商业模式的整体突破。  这也有望给相关产业链带来新的发展机遇。陆峰认为，一是拥有平台与核心使能技术的企业，特别是掌握AI大模型、数字孪生、智能算法等前沿技术并能将其深度嵌入工业场景的供应商，将在智能化升级中获得关键订单；二是工业软件与自动化服务商，政策驱动的平台与工业知识集成，将加速研发设计、生产管控等核心工业软件的云化、平台化及国产化进程；三是产业链协同与数据服务商，《行动方案》重点部署的产业链、园区级平台、数据空间与标识解析体系，为提供供应链协同、资源优化配置及可信数据流通的服务商开辟了广阔市场。  上述负责人表示，为实施好工业互联网平台高质量发展行动，各级工业和信息化主管部门要完善工作机制，结合实际细化落实举措，因地制宜推进平台高质量发展。要加大工作力度，鼓励有条件的地方创新资金、税收、人才等支持方式，平等对待民营企业、中小企业，提升公共服务供给水平，加快平台解决方案落地应用。（记者 郭倩） 【责任编辑:周靖杰】 ...

（原标题：奇瑞2026年挑战320万辆目标）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日奇瑞集团公布了2025年销量成绩，全年累计销售汽车280.63万辆，同比增长7.8%，全球累计用户突破1853万。其中，全年出口134.40万辆，同比增长17.4%，累计出口汽车585万辆，已连续23年位居中国品牌乘用车出口第一。新能源方面，全年销量达到90.38万辆，同比增长54.9%，规模及增速处于行业前列。 奇瑞当前的品牌梯队明晰，分为奇瑞、星途、捷途、纵横、iCAR五个品牌。2025年奇瑞上市的全新产品中新能源占比超90%，风云A9L、纵横G700、风云T11、iCAR V23等车型表现抢眼，五大品牌均有新能源车型上市。 具体到各个子品牌来看，奇瑞品牌2025年销量达170.09万辆，其一直坚持“油电同进”的战略；星途品牌2025年销售12.03万辆，该品牌目前主打“性能豪华”；捷途品牌2025年销量达62.25万辆，该品牌以“旅行+”战略创新高增长纪录，7年累销破200万辆；iCAR品牌2025年销售9.69万辆，主要面向年轻用户的个性化需求；纵横品牌是2025年新推出的豪华越野品牌，纵横G700销售8327辆。 在汽车销量稳健、新能源快速增长的基础上，2025年，奇瑞汽车完成了港股上市，开启资本全球化阶段。此外，奇瑞集团在《财富》世界500强排名中跃升至第233位，排名较上年大幅跃升152位。 面向2026年，奇瑞集团发布了全年战略目标：冲击320万辆销量，较2025年增长14.03%，并计划推出17款重点车型，向电动化、智能化加速推进。...