经济要闻

（原标题：147家非上市险企期中数据出炉：5家企业“挂科”、财寿险利润双增）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 姜鑫图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 截至2025年8月初，有147家非上市保险企业（下称“险企”）披露了第二季度偿付能力报告。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在已经披露偿付能力报告的险企中，有5家因综合风险评级处于偿付能力不达标状态。除偿付能力充足率指标外，偿付能力报告中还披露了险企的保费收入、利润等业绩数据，让市场得以观察非上市险企的经营情况。 经济观察报记者梳理发现，截至目前，仍有十几家险企未披露偿付能力报告。其中，瑞华健康保险因技术原因延期披露，而其他险企已经连续多个季度未披露偿付能力报告。  5家险企未达标 偿付能力是保险公司偿还债务的能力，偿付能力充足率是评价保险公司经营稳定性的核心指标。 根据《保险公司偿付能力管理规定》，偿付能力监管指标包括核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险综合评级3个有机联系的指标。保险公司须同时满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级在B类及以上三项指标，才能被认定为偿付能力达标。 经济观察报记者梳理发现，2025年上半年，华汇人寿、华安财险、安华农险、亚太财险以及前海财险等5家险企，因为综合风险评级为C类而成为偿付能力不达标的“差等生”。 具体来看，华汇人寿已连续13个季度风险综合评级被评为C类。华汇人寿在偿付能力报告中表示，因公司治理相关问题整改工作尚未完成，监管部门于2022年一季度将公司风险综合评级结果由B类变为C类。目前公司偿付能力充足，资产流动性较好，偿付能力风险（除公司治理相关风险外）处于较低且可控的状态。 安华农险也存在公司治理方面的问题。安华农险在偿付能力报告中表示，公司2024年四季度及2025年一季度法人机构风险综合评级（分类监管）结果均为C类，主要原因为公司治理方面存在风险。根据监管部门的整改要求，公司正在积极推进有关整改工作，已取得实质进展。 华安财险、亚太财险、前海财险则面临着管理层频繁变动、股权质押等问题，其中亚太财险和前海财险的经营挑战不小，连续几个季度亏损。  寿险利润分化 得益于会计准则的切换、资本市场向好等因素，寿险企业的整体利润增幅较为明显。 根据经济观察报记者梳理的数据，2025年上半年，非上市人身险企业实现净利润超290亿元，而2024年同期则盈利不足百亿元。同时，亏损险企数量由30家减少至21家。 具体来看，泰康人寿、中邮保险分别以159.98亿元、51.77亿元的净利润排在非上市人身险企业中的前两位，且呈断崖式领先。此外，工银安盛、中意人寿、中信保诚保险的净利润均在10亿元以上。 值得注意的是，上述几家险企均执行了新会计准则。其中，业绩最为明显的变化是泰康人寿的净利润同比大增164%，创下历史新高，而中信保诚则实现了扭亏为盈，由去年同期的业绩垫底升至第5位。同样由于执行了新会计准则，泰康养老也成功“翻身”，实现净利润4.22亿元，而在2023年、2024上半年曾亏损9.92亿元、14.5亿元。 新会计准则指的是中国财政部2017年修订印发的《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》和2020年修订印发的《企业会计准则第25号――保险合同》。根据规定，金融工具确认和计量准则，金融资产的分类和计量被进行了重新定义。新会计准则要求根据资产的持有目的和业务模式进行分类，分为“以摊余成本计量”“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”和“以公允价值计量且其变动计入当期损益”（下称“FVTPL”）。当资产价格出现波动时，FVTPL资产公允价值的变动会对净利润产生较大影响。 在北京大学应用经济学教授朱俊生看来，部分人身险企业利润表现优异的背后，有经营管理、投资能力等因素的推动，也与会计准则切换密切相关。与旧会计准则相比，新会计准则强调以当前假设计量保险合同负债，更真实地反映保单的经济价值。这种变化对寿险企业的利润结构和波动性产生了深远影响。一是利润确认节奏更平稳、透明度更高。在旧会计准则下，险企利润可能集中在保单前期释放，新会计准则则按照合同履约进度逐期摊销，使得利润更可持续、更能反映真实经营质量。二是贴现率变化对负债评估影响更大。当前利率环境下，采用“当前贴现率”重新评估未来现金流，有助于释放部分准备金负担，特别是对业务结构稳健、负债久期较长的险企而言，会在利润端有所体现。三是盈利能力差异进一步显现。在新会计准则下，险企的产品设计、核保定价、投资能力的差异更加直接影响利润表现，那些资产负债管理能力较强、长险储蓄型业务布局早、数据管理基础扎实的险企会更快适应准则切换，利润表现也更具韧性。 在一位寿险企业管理...

（原标题：小鹏汽车再逐高端梦：新P7欲当20万以上新能源轿车前三）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 8月6日，小鹏汽车在北京举办了全新小鹏P7首秀发布会，新车正式亮相并开启预订，共发布3款车型，分别为702km长续航版、820km超长续航版、750km高性能版。新车将在本月正式上市。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在首秀发布会上，小鹏汽车董事长何小鹏介绍，新一代P7全系标配全域800V高压架构平台、5C超充AI电池，10分钟补能525km，每百公里能耗低至12kWh。智能化方面，新车全系标配Ultra版智架，有效算力达2250Tops，全系搭载三颗图灵AI芯片，其中两颗驱动智驾VLA大模型，另一颗协同8295P芯片驱动智舱VLM大模型。 不过，此次发布会并未公布新P7的预售价。何小鹏表示：“我们相信用户心中已有合理定价，所以本次发布会不介绍预售价格，正式上市时将直接公布最终售价。”作为参考，旧款小鹏P7指导价区间为24.99至28.99万元。 小鹏P7是小鹏汽车旗下第二款产品，也是小鹏汽车的首款轿车产品，于2020年4月上市。相较于首款车小鹏G3，P7价位显著提升，代表着小鹏对品牌高端化的追求。目前，P7仍是小鹏除X9（MPV）外价格最高的车型。此次发布会上，小鹏汽车邀请了演员钟楚曦、陈妍希，歌手朱正廷，游泳世界冠军宁泽涛四位明星为新款颜色车型代言，如此大场面前所未有，足见小鹏对P7的重视及对其市场表现的厚望。  回顾小鹏P7的发展史，上市初期市场上电动轿跑竞品较少，仅有Model 3几款产品，P7凭借自身优势一度取得出色市场成绩。2021年，P7全年累计交付超6万辆，助力小鹏以9.8万辆的成绩登顶当年新势力销冠。然而，2022年之后，随着市场上的竞品不断涌现，小鹏P7竞争力走弱，陷入销量低谷。数据显示，2024年P7销量低迷，今年上半年下滑态势延续，6月销量仅53辆。 如今，小鹏汽车发布新P7，再度向高端化发起冲击。据悉，何小鹏期望新P7能跻身20万以上新能源轿车销量前三名。当前，该细分市场前三名分别为小米SU7、特斯拉Model 3和比亚迪汉DM。数据显示，2025年上半年，小米SU7和特斯拉Model 3月销量高点均接近3万辆，汉DM则接近1万辆。以此估算，新P7的月销目标大约在1万辆左右。 在经历较长时间销量低谷后，小鹏汽车自去年下半年起销量回升。2025年上半年，小鹏汽车销量19.7万辆，同比增长279%。何小鹏曾表示，小鹏汽车2025年总销量将比2024年实现翻倍以上增长，即2025年销量目标约为38万辆，其上半年完成率约51.8%，是少数完成率过半的企业。  值得注意的是，目前小鹏汽车销量主要依赖价格较低的小鹏P7+以及10万元级性价比小车MONA M03。据小鹏2025上半年销售数据，小鹏MONA M03累计销量7.3万辆，销量占比37%；P7+累计销量6.2万辆，二者合计占据68.5%的份额。如此产品销售结构与小鹏汽车一直以来冲击高端市场的梦想相悖。 同时，过于依赖低价车型，也让小鹏汽车的盈利能力承压。此前，何小鹏承诺2025年第四季度实现盈利，但目前小鹏汽车仍处于大幅亏损状态。根据小鹏汽车2025年第一季度财报，一季度营收158.1亿元，同比增长141.5%；净亏损6.6亿元，较同期的13.7亿元有所收窄。小鹏汽车若要完成第四季度盈利的目标，推进新P7这款高售价车型成功，是必要的一步。 ...

（原标题：如何解读2025年7月政治局会议�蛑匮粑蚀穑�图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 Q：请问重阳投资，如何解读2025年7月政治局会议？ A：7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，同时决定于今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议。 下半年政策重点是托底而非刺激。会议对上半年经济表现定调积极，在面对关税战冲击的情况下，“主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展”，“我国经济展现强大活力和韧性”，完成年内经济增长目标难度不大，这也就意味着政策重点在落实而不是新增，若出现意外状况也可“适时”加力。具体到市场关注的几个方向。房地产方面，高质量城市更新成为最主要抓手，如何促进止跌回稳还需要政策高层对市场的进一步观察；反内卷方面，将反内卷相关内容和“促进新质生产力发展”共同放在深化改革部分，再度体现了反内卷重要性提高，表述上从“推动落后产能有序退出”变成“推进重点行业产能治理”，表明反内卷将更多付诸市场化手段；资本市场方面，”增强国内资本市场的吸引力和包容性“是新提法，吸引力是要吸引内外投资者进入股市，包容度主要是对科创企业拓宽融资渠道，高层对资本市场关注仍高，国家队对资本市场的支持也会更可持续。 十五五规划战略将更加主动。政治局会议对十五五规划进一步定调，要求“推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展”。事实上，回看十四五规划时期，中国在科技创新、低碳环保、风险防范等多个领域等取得了令人瞩目的成就，极大增强了高层对中国发展的信心。比照十四五时政治局会议的表述，十四五是从“全面建成小康社会”跨向“现代化强国”新征程的起步阶段，突出“不稳定不确定性显著增加”，更像是奠基阶段，侧重防范外部冲击；而本次政治局会议上，十五五是“基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期”，要“积极识变应变求变”，“在激烈国际竞争中赢得战略主动”，更像是加速冲刺阶段，要在科技创新、共同富裕等多个方面取得决定性进展，重心由规划设计转向落地突破。从这一定调上看，十五五时期在对外开放、产业政策和分配政策上将有更多政策的主动作为。 总结来看，当前重在巩固经济基础、激活发展动能，未来则要主动作为，确保现代化建设实现战略突破。 ▲向上滑动阅览【免责声明】 本材料由上海重阳投资管理股份有限公司（简称“重阳投资”）原创并编辑发布，仅限于提供信息和投资者教育的目的。本材料所依据信息和资料来源于公开渠道（例如：万得、彭博）和内部研究成果，相关信息被认为是可靠的，但重阳投资不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表重阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。 本材料并不考虑任何阅读者的特定投资需求、投资目标或风险承受能力。阅读者在投资之前，应当仔细阅读产品法律文件和风险揭示书，充分认识产品的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。 本材料版权属于重阳投资，未经重阳投资授权，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本材料内容。...

（原标题：海关总署：前7个月铁矿砂、原油、煤、天然气等主要大宗商品进口价格下跌）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 金吾财讯 | 海关总署数据显示，前7个月，我国进口铁矿砂6.97亿吨，减少2.3%，进口均价下跌15%；原油 3.27亿吨，增加2.8%，均价下跌12.7%；煤2.57亿吨，减少13%，均价下跌24%；天然气7014.4万吨，减少6.9%，均价下跌6.7%；大豆6103.5万吨，增加4.6%，均价下跌12.5%；成品油 2339.1万吨，减少16.6%，均价下跌4%。此外，进口初级形状的塑料1592.3万吨，减少5%，均价下跌0.5%；未锻轧铜及铜材311.3万吨，减少2.6%，均价上涨4.9%。同期，进口机电产品4.09万亿元，增长5.8%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除...

（原标题：前7个月我国货物贸易进出口增长3.5%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 据海关统计，2025年前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币，同比(下同)增长3.5%。其中，出口15.31万亿元，增长7.3%；进口10.39万亿元，下降1.6%，降幅较上半年收窄1.1个百分点。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 前7个月我国进出口主要特点： 一、一般贸易、加工贸易进出口增长 前7个月，我国一般贸易进出口16.44万亿元，增长2.1%，占我外贸总值的64%。其中，出口10.11万亿元，增长7.4%；进口6.33万亿元，下降5.4%。同期，加工贸易进出口4.6万亿元，增长6.3%，占17.9%。其中，出口2.84万亿元，增长3.8%；进口1.76万亿元，增长10.5%。此外，我国以保税物流方式进出口3.69万亿元，增长6%。其中，出口1.52万亿元，增长14.1%；进口2.17万亿元，增长1%。 二、对东盟、欧盟进出口增长 前7个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为4.29万亿元，增长9.4%，占我外贸总值的16.7%。欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值为3.35万亿元，增长3.9%，占我外贸总值的13%。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为2.42万亿元，下降11.1%，占我外贸总值的9.4%。 同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口13.29万亿元，增长5.5%。 三、民营企业、外商投资企业进出口增长 前7个月，民营企业进出口14.68万亿元，增长7.4%，占我外贸总值的57.1%，比去年同期提升2.1个百分点。其中，出口10.04万亿元，增长8.7%，占我出口总值的65.6%；进口4.64万亿元，增长4.7%，占我进口总值的44.7%。同期，外商投资企业进出口7.46万亿元，增长2.6%，占我外贸总值的29%。其中，出口4.1万亿元，增长4.9%；进口3.36万亿元，下降0.1%。国有企业进出口3.49万亿元，下降8.8%，占我外贸总值的13.6%。其中，出口1.13万亿元，增长3.2%；进口2.36万亿元，下降13.6%。 四、机电产品占出口比重6成，其中自动数据处理设备及其零部件 、集成电路和汽车出口增长 前7个月，我国出口机电产品9.18万亿元，增长9.3%，占我出口总值的60%。其中，自动数据处理设备及其零部件 8236.2亿元，增长1.1%；集成电路7784.5亿元，增长21.8%；汽车5134.6亿元，增长10.9%。同期，出口劳密产品2.41万亿元，下降0.8%，占我出口总值的15.7%。其中，服装及衣着附件6367.9亿元，增长0.9%；纺织品5900.7亿元，增长2.7%；塑料制品4389亿元，增长0.5%。出口农产品4146.6亿元，增长2.9%。 五、铁矿砂、原油、煤、天然气等主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长 前7个月，我国进口铁矿砂6.97亿吨，减少2.3%，进口均价下跌15%；原油 3.27亿吨，增加2.8%，均价下跌12.7%；煤2.57亿吨，减少13%，均价下跌24%；天然气7014.4万吨，减少6.9%，均价下跌6.7%；大豆6103.5万吨，增加4.6%，均价下跌12.5%；成品油 2339.1万吨，减少16.6%，均价下跌4%。此外，进口初级形状的塑料1592.3万吨，减少5%，均价下跌0.5%；未锻轧铜及铜材311.3万吨，减少2.6%，均价上涨4.9%。同期，进口机电产品4.09万亿元，增长5.8%。...

宏观要闻：图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1.据新华社消息，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《整治形式主义为基层减负若干规定》，并发出通知，要求各地区各部门认真遵照执行。通知指出，形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾，必须下大力气坚决纠治。基层是贯彻落实党中央决策部署的“最后一公里”，不能被形式主义、官僚主义束缚手脚。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2.交通运输部等三部门印发《新一轮农村公路提升行动方案》。其中提出，顺应农村发展趋势和农民群众需求，结合人口分布、产业结构、经济社会发展等，因地制宜、科学规划农村公路发展重点和时序，合理确定规模和标准。到2027年，全国完成新改建农村公路30万公里，便捷高效、普惠公平的农村公路网络基本建成。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 3.上海市人民政府办公厅发布《上海市具身智能产业发展实施方案》。其中提到，到2027年，实现具身模型、具身语料等方面核心算法与技术突破不少于20项；建设不少于4个具身智能高质量孵化器，实现百家行业骨干企业集聚、百大创新应用场景落地与百件国际领先产品推广；具身智能核心产业规模突破500亿元。该方案自7月28日起施行，有效期至2028年7月27日。 行业新闻： 1.最新数据显示，A股融资融券余额达20002.59亿元，这是时隔10年A股两融余额再度站上2万亿关口。其中融资余额19863.11亿元，融券余额139.48亿元。尽管交易活跃，但杠杆水平整体稳健，融资余额占流通市值比维持在2.23%-2.30%，远低于历史峰值4.72%。 2.受大范围高温高湿天气影响，全网用电水平持续攀升，8月4日-6日，国家电网公司经营区用电负荷连续三天创历史新高，最大负荷达12.33亿千瓦，较去年11.80亿千瓦的极值增长5300万千瓦。入夏以来，全国用电负荷4次创新高，国家电网用电负荷5次创新高，6个区域电网负荷16次创新高，17个省级电网负荷50次创新高。 3.理想汽车、中国汽研、东风柳汽就理想i8碰撞测试相关事件相关情况达成一致，发布联合声明。理想汽车称，本次测试目的是验证和提升理想i8的被动安全性能，并不针对任何其他品牌车辆的安全和质量性能。中国汽研称，在流程管控上，未充分预判并规避因信息发布不完整可能带来的潜在风险，中国汽研对此表示抱歉。东风柳汽表示，自觉抵制不正当竞争，坚守合法合规经营底线，坚持实事求是原则，为实现我国从汽车大国向汽车强国的历史性跨越贡献力量。 海外要闻： 1.美东时间周三，美股三大指数08月06日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨81.38点，收于44193.12点，涨幅为0.18%；标准普尔500种股票指数上涨45.87点，收于6345.06点，涨幅为0.73%；纳斯达克综合指数上涨252.87点，收于21169.42点，涨幅为1.21%。热门科技股多数上涨，苹果涨超5%，亚马逊涨4%，特斯拉涨超3%，博通涨近3%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.93%，热门中概股多数上涨，阿里巴巴涨超3%，蔚来涨超2%，哔哩哔哩、拼多多涨超1%，理想汽车跌超5%。 2.当地时间8月6日，白宫称，美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。...

（原标题：晶泰控股拿下60亿美元大单，刷新AI制药出海纪录）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 张铃图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 8月5日晚间，晶泰控股（02228.HK）披露一笔重磅订单：与美国新药公司DoveTree完成总订单规模约60亿美元的管线合作签约。这笔交易刷新了AI制药出海订单规模纪录。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 目前，晶泰控股已经收到5100万美元（折合人民币约3.67亿元）首付款。除首付款外，晶泰控股还有权获得4900万美元的进一步付款，以及58.9亿美元潜在里程碑付款及销售分成。 对晶泰控股来说，这笔订单的重要性不言而喻，仅仅是到手的3.67亿元首付款，就已超过了其2024年全年的2.66亿元营收。 经济观察报注意到，晶泰控股在6月底就提前对外披露了与DoveTree的合作意向，并在当时引起行业较大关注。 据晶泰控股披露，此次合作中，双方将共同推进肿瘤学、免疫及炎症疾病、神经系统疾病及代谢失调领域的高潜力管线项目。此外，双方还计划在未来共同推进对由DoveTree选定的一系列针对极具挑战性或高价值靶点的新药研发项目。 根据协议条款，晶泰控股与DoveTree就多款处于临床前阶段的大分子及小分子创新药资产达成合作，并将针对一系列DoveTree指定的靶点进行新药研发，DoveTree独家享有相关药物全球范围的独家开发和商业化权利。 在医药研发行业，成功研发一款新药平均需要耗时超过10年、10亿美元。AI制药技术的加入，则可以通过快速精准地确定靶点、筛选最佳化合物分子、预测药代动力学性质、大幅缩短药物研发各环节周期，降低企业研发新药成本投入。 晶泰控股CEO马健告诉经济观察报，作为一种底层赋能技术，AI正被越来越多的医药人关注和拥抱，多家药企将应用AI技术上升到发展战略的高度。 DoveTree的创始人Gregory Verdine是生物医药领域的国际知名企业家、科学家和资深投资人，参与创立了十余家生物医药企业，主导研发的3款上市药物累计销售额已突破百亿美元。他认为，AI已成为攻克具有研发挑战性的创新靶点的关键技术，晶泰控股的技术平台正将新药研发过程中固有的不确定性，逐步转变为可预测、可量化、可解决的工程学问题。 截止8月6日收盘，晶泰控股涨超12%，总市值近300亿港元。...

（原标题：香港IPO定价及分配机制重新“洗牌”，机构投资者和散户谁更受益？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 老盈盈图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 8月4日，香港IPO新规正式生效。此前的8月1日，香港交易及结算所有限公司（下称“港交所”）全资附属公司香港联合交易所有限公司（下称“联交所”）就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件刊发咨询总结。 港交所上市主管伍洁镟在港交所官网发布的一则视频中介绍了此次改革的目的和详细内容。她表示，香港在过去二十多年来吸引了各行各业的发行人在港上市。这些新股的发行规模越来越大，亦吸引了日渐多元化的国际投资者参与认购。为了保持国际竞争力、持续吸引新一代的优秀企业在港上市，必须与时并进，不断优化上市制度，确保制度与国际市场的标准接轨。港交所希望通过这次改革，提升新股定价及分配机制的稳健性，并且平衡各种不同类型的本地及国际投资者参与新股认购的需求。 对此，资深投行人士、澳洲会计师公会大中华区分会副会长梁�v庭对经济观察报记者表示，港交所修订首次公开招股的回拨机制、更明确的配售机制等可协助机构投资者获得更具合理性的配售比例，有助于激励机构投资者更积极地参与定价过程，提升定价效率及市场透明度，同时为上市后市场交易环境提供更稳健的基础。此外，通过优化询价与配售机制，有助于减少新股上市首日出现剧烈波动，强化市场稳定性。 散户热门股中签难度或加大 2024年12月19日，联交所刊发咨询文件，就有关优化首次公开招股市场定价及公开市场的建议咨询市场意见。咨询期为三个月，于2025年3月19日结束。 在咨询意见中的“公开认购部分”，联交所建议给予上市发行人弹性，灵活选择将公开认购的初始分配份额设定为5%，并采用回拨上限为最高20%的回拨机制，或将初始分配份额设定为至少 10%，而没有回拨机制。公开认购部分指首次公开招股中供公众人士认购的证券发售。联交所认为上述建议旨在保留公众投资者获分配首次公开招股股份权利的同时，限制有关分配的程度以降低错误定价的风险。 一位在广州的港股资深投资者却认为此举伤及了散户的“大动脉”，在2025年1月中旬，她填写了上述咨询意见，坚决反对“公开认购部分的调整”，并建议保留初始分配10%到公开认购部分，最高可回拨50%的分配及回拨机制。她对经济观察报记者表示，例如某支公开发售超额认购超过100倍的新股，公开认购部分回拨至上限50%，一手中签率可能达到100%。但如果按咨询中的建议执行，公开认购最多回拨至20%，甚至可能没有回拨机制，定死了10%，则对散户投资者而言，中签率会大幅下降。 根据8月1日公布的咨询总结，新规允许新上市申请人选用机制 A 或机制 B，作为首次公开招股发售的分配机制。机制 A 将现行分配及回拨机制替换为新的公开认购部分指定分配比例，最大回拨百分比由咨询时建议的20%上调至35%。 港股回拨机制具体是指，当公开发售认购火爆时，会将配售部分的份额回拨一部分向公开发售，具体的回拨比例一般是根据公开发售的超购倍数决定。过去常规的回拨机制是：超额认购小于15倍时，公开发售占10%；15倍至50倍时，公开发售占30%；50倍至100倍时，公开发售占40%；如果100倍以上，公开发售占50%。新规后，超额认购小于15倍时，公开发售占5%；15倍至50倍时，公开发售占15%；50倍至100倍时，公开发售占25%；如果100倍以上，公开发售占35%。 上述港股投资者对记者表示，虽然公开认购部分最大回拨百分比上调至35%，但仍比原来的50%要低，这意味着如果发行人采用机制A，回拨上限的下降意味着散户热门新股中签概率将减少、中签难度加大。 而在新规之下，机制B引入了新选项，要求发行人事先选定一个分配至公开认购部分的比例，下限为发售股份的10%（上限为 60%），并无回拨机制。 对此，梁�v庭向记者表示，新规放宽部分公开发售比例的要求，令发行人在设计发行结构时拥有更高弹性。 伍洁镟则认为，在引入机制A和机制B这两个方案之后，发行人便可以更灵活地在公开招股中分配股份。如果发行人希望引入更多散户投资者作为股东，甚至可以将60%的发行股份分配至公开发售部分予散户投资者，比过去回拨机制的上限50%更多。 机构投资者话语权提升 根据此次新规，发行人须将首次公开招股时初步拟发售股份的至少40%分配至建簿配售部分。所谓建簿配售部分，为基石投资者未认购的配售部分，参与者通常为机构投资者。 香港的新股市场定价机制已经超过二十年没有改变，但发行人和投资者的背景在过去二十年来却发生了很大的变化。谈及此次新股定价改革的目的，伍洁镟在港交所官网发布的视频中指...

（原标题：国务院办公厅发文逐步推行免费学前教育）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 国务院办公厅网站8月5日发布《国务院办公厅关于逐步推行免费学前教育的意见》。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 《意见》明确免保育教育费对象。从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。对在教育部门批准设立的民办幼儿园就读的适龄儿童，参照当地同类型公办幼儿园免除水平，相应减免保育教育费。财政部、教育部将统筹考虑学龄人口变化、财力状况等因素，研究适时完善免费学前教育政策。西藏，四川、云南、甘肃、青海四省涉藏州县，新疆喀什、和田、阿克苏、克孜勒苏柯尔克孜四地州等地区在园儿童继续执行现行政策。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 《意见》明确免保育教育费标准。按照县级以上地方人民政府及其教育、价格主管部门批准的公办幼儿园保育教育费收费标准（不含伙食费、住宿费、杂费等）执行。民办幼儿园保育教育费高出免除水平的部分，幼儿园可以按规定继续向在园儿童家庭收取。 《意见》明确财政补助方式。对因免保育教育费导致幼儿园收入减少的部分，由财政部门综合考虑免保育教育费在园儿童人数、所在地保育教育费生均实际收费水平等情况补助幼儿园。各省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团（以下统称省）要密切关注本省公办幼儿园办园成本、保育教育费实际收费等情况，科学统计全省公办幼儿园保育教育费生均实际收费水平。财政部、教育部参考各省公办幼儿园保育教育费生均实际收费水平，分区域确定免保育教育费生均财政补助标准上限，逐省核定免保育教育费生均财政补助标准，定期对政策实施等情况进行评估，根据评估结果研究调整生均财政补助标准，评估周期不超过3年。 《意见》明确财政补助资金分担方式。中央财政根据核定的各省免保育教育费生均财政补助标准以及在园儿童人数，按照中央与地方分担比例，核定中央财政免保育教育费补助资金。其中中央与地方分担比例：第一档中央财政分担80%，第二档中央财政分担60%，第三档、第四档、第五档中央财政分担50%。各档所包括地区依据《国务院办公厅关于印发教育领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案的通知》（国办发〔2019〕27号）执行。党中央、国务院明确规定比照享受相关区域政策的地区按相关规定执行。各省保育教育费生均实际收费水平高出本区域生均财政补助标准上限的部分，所需资金由地方承担；免保育教育费政策范围超出本意见要求的，可继续执行，超出部分所需资金由地方承担。...

（原标题：黑马现身：星海S7背后的东风体系再出发）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，2025年第二季度新能源汽车各细分市场销量榜单出炉，中大型家轿市场的变化引发了行业广泛关注。从销量绝对值来看，小米SU7、比亚迪汉、小鹏P7+分别销售79823辆、33902辆和20691辆，依然稳居前三。但从环比增速来看，星海S7和享界S9的表现尤为突出，分别增长358%和281%，成为该细分市场的领涨车型。 在市场结构上，这一季度形成了“双S”车型霸榜的格局，小米SU7以绝对销量领先，星海S7则以增速最快的姿态闯入视野。与小米SU7、比亚迪汉、小鹏P7+和享界S9等车型不同，星海S7此前的市场声量较小，在营销层面并未有太多话题铺垫，但却在本季度迅速完成突破，成为真正意义上的“黑马”。 星海S7出自东风汽车集团旗下的东风风行品牌，是其全新新能源序列的首款旗舰新能源轿车。与众多新势力品牌强调互联网化、跨界身份和造势能力不同，东风风行作为一家历史悠久的央企品牌，其更大的特点是聚焦造车本身、低调务实。星海S7的走红并非来自强曝光，而是在市场实际交付和使用中逐渐累积了产品口碑。 东风风行的运营主体东风柳州汽车有限公司创立于1954年，1969年进入汽车生产领域，是中国最早从事汽车生产的企业之一。作为东风汽车集团的控股子公司，东风柳汽是集团旗下最早布局自主家用车生产的单位，现已形成年产30万辆乘用车、8万辆商用车的综合能力，并拥有“风行”“乘龙”等多个自主品牌。 长期以来，东风风行在三四线城市家庭用户群体中积累了良好的口碑，以性价比、空间实用性和可靠性著称。近年来，随着集团新能源战略的推进，东风风行开启产品全面向电动化转型。星海S7的发布，是这一转型策略下的首款中高端新能源轿车，也是东风风行第一次在纯电中大型家轿这一竞争激烈的细分赛道上进行集中突破。 对于星海S7而言，其“黑马”地位不仅仅来自季度销量的跳跃增长，更重要的是它所体现出的组织体系能力和产品定义能力。在央企体系背景下，这种从容务实的产品节奏与当下行业内“先造势、后交付”的普遍逻辑形成鲜明对比。星海S7的走红，更像是一场传统车企在新能源阶段重新赢得市场信任的实验。 ...