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（原标题：八马茶业正式登港交所 计划将新增1500家门店）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月28日，中国茶企业八马茶业股份有限公司（以下简称：“八马茶业”，06980.HK）在港交所上市，公司发行价50港元，截至收盘，该股收报93.35港元，涨幅86.70%。  图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 八马茶业的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人联席账簿管理人及联席牵头经办人为华泰金融控股（香港）有限公司、农银国际融资有限公司、天风国际资本市场有限公司。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 最终发售价及配发结果公告显示，八马茶业全球发售项下的发售股份数目 9,000,000股H股，香港发售股份数目900,000 股H股，国际发售股份数目8,100,000股H股。 招股书显示，截至最后实际可行日期，八马茶业线下门店总数达3716家。除了线下门店，其线上销售的比重持续提升，上半年数据显示，其线上销售占比达到35%。八马茶业将推进“千城万店”计划，未来三至五年内新增1500家门店，并建设智能化生产基地，逐步实现六大茶类全面自主生产。 据招股书，八马茶业拟将全球发售所得款项用于如下用途：扩建公司的生产基地及建造新生产基地；提升公司的品牌价值，以及扩大公司的产品组合；为公司直营线下门店网络的扩张提供资金，并专注于开设更多门店以提升品牌价值，例如旗舰店；提升公司业务运营的数字化水平；收购或投资于中国茶行业的参与者；营运资金及一般企业用途。 公开资料显示，八马茶业由福建安溪商人王文礼与王文彬兄弟创立于1997年。王文礼、王文彬兄弟来自福建安溪的铁观音世家王氏家族。王氏家族拥有近三百年制茶历史，到王文礼这一代已传承至第十三代。 值得一提的是，八马茶业也是由王氏家族牢牢掌握的家族企业。目前，王文礼为八马茶业董事会主席与执行董事，王文彬为非执行董事，王文礼和王文彬的弟弟王文超担任执行董事兼副总经理。 担任执行董事兼总经理的吴清标，为上述王氏三兄弟的表兄弟。担任公司执行董兼联席总经理的王�j恒，是王文彬之子。担任公司执行董事、董事会秘书兼联席公司秘书的王文龙，为王氏三兄弟的堂兄弟。 截至2025年10月6日，王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍根据一致行动安排在公司股东大会上行使或控制行使共55.90%的投票权，为八马茶业的控股股东。其中，陈雅静为王文彬之妻，吴小宁为王文礼之妻，王小萍则为王氏三兄弟的姐妹。另据招股书，八马茶业上市后，上述控股股东共持股公司47.73%。 对于后续八马茶业资本市场的表现，市场各方将持续关注。...

（原标题：上市公司公告披露，这家国资信托2亿债权转让）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 日前，中公教育科技股份有限公司（以下简称："中公教育"）发布债务重组公告，宣布与湖南省财信信托有限责任公司（以下简称："财信信托"）及中国中信金融资产管理股份有限公司湖南分公司（以下简称：中信金资湖南分公司）达成债权转让协议，引发信托行业的关注。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 根据公告，截至披露日，中公教育与财信信托的贷款本金余额为9.31亿元，经协商，财信信托将其持有的2.058亿元债权转让给中信金资湖南分公司，还款期限延长至36个月，原债务利息由9.5%/年调整至7.01%/年。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 虽然本次转让了2.058亿债权，但仍有7亿元未兑付，这对于财信信托来说是一个不小的负担。关于后续进展，值得持续关注。 根据公司官网，财信信托原名湖南信托，成立于1985年，是湖南财信金控集团旗下的核心子公司，注册地长沙，注册资本43.8亿元人民币。  值得一提的是，2024年底，财信信托被监管开出大额罚单，罚款330万元，主要违法违规包括违规刚性兑付形成损失风险、风险资产数据不真实等。...

　　由自然资源部和中国科学院共同组织、依托“探索三号”及“奋斗者”号载人潜水器执行北极载人深潜任务的科考队10月27日顺利返回海南三亚。“奋斗者”号在北极共完成43个潜次作业任务，并与完成我国首次北极冰区下潜任务的“蛟龙”号载人潜水器实现水下联合作业，创新了我国载人潜水器水下协同作业模式。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “探索三号”在北极密集冰区破冰航行。（自然资源部供图） 　　搭载着“奋斗者”号载人深潜科考队的“探索三号”于今年7月22日从三亚出发，会同“蛟龙”号载人深潜团队赴北冰洋海域执行深潜任务。其间，科考队在北冰洋作业56天，进行了一系列科学考察和试验。在海冰覆盖率大于80%的北冰洋中央海盆，科考队进行了国际上首次加克洋中脊的载人深潜科考，最大下潜深度达5277米。 “奋斗者”号在北极密集冰区进行回收。（自然资源部供图） 　　“奋斗者”号采集了一批珍贵的北冰洋水体、沉积物、岩石和生物样品，获得了大量的观测数据，这将为深入研究北极气候快速变化、极区生命演化和适应机制等提供重要科学支撑。　　本航次验证了“奋斗者”号载人潜水器和“探索三号”母船在极地冰区的作业能力和应用价值，实现了一系列极区深潜科考作业的船载/潜载国产技术的突破。同时，开创了在密集冰区“船潜协同”的移动式冰潜新模式，使我国成为目前世界上唯一在北极密集海冰区进行连续载人深潜的国家。 “蛟龙”号在北极冰区进行下潜。新华社记者刘诗平 摄 　　科考期间，“奋斗者”号与在北极完成了10余个潜次任务的“蛟龙”号进行水下协同作业，完成了双潜器定位搜索、水下运动拍摄等。（记者刘诗平、王立彬） 【责任编辑:陈听雨】 ...

（原标题：北京国际插画动画艺术节：莫比斯经典作品首次亮相中国）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 漫画动画爱好者的天堂，国际插画动画展正在展出。本届艺术节突破想象边界，集结插画、插图、绘本、动画、版画、艺术家手工书、潮玩艺术八大前沿领域，直击人心：当AI重构创作，当虚拟碰撞真实，我们该如何守护人性的温度？如何在记忆与未来之间找到自己的坐标？ 必看亮点 ・殿堂级大师-莫比斯艺术中国首秀，宫崎骏灵感来源 ・ Karlotta Freier - 爱马仕御用插画师特邀参展 ・ 韦恩・巴洛 - 《引魂者》PSYCHOPOMP中国首展 ・ SIGGRAPH ASIA电脑动画节优秀短片展映(W4楼) 观展体验 ・ 5000�O艺术空间，沉浸式展陈 ・ 穿越百年古建，感受古今交融 ・ 插画、插图、绘本、动画等7种品类艺术展出 展名：北京国际插画动画艺术节（BIA） 时间：10月25日-11月2日 展览地点：北京前门劝业场...

（原标题：加快推进“四化”转型 华菱钢铁前三季度净利润增长41.72%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月28日，华菱钢铁（000932.SZ）对外发布一份业绩不俗的三季报，财务数据显示，今年前三季度公司实现营业收入945.98亿元，实现利润总额42.29亿元；实现归属于上市公司股东的净利润25.10亿元，同比增长41.72%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 公开资料显示，华菱钢铁主营业务为钢材产品的生产和销售。公司坚持“做精做强、区域领先”的战略，实施“质量、效率、动力”三大变革，持续完善精益生产、销研产一体化、营销服务“三大战略支撑体系”，立足细分市场，瞄准标志性工程和标杆客户，致力于为全球客户提供满意的钢材和服务。 华菱钢铁2025年半年报披露，公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧钢、钢材深加工等全流程的技术装备，主体装备、生产工艺行业领先。产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格，产品结构齐全、下游覆盖行业广泛，主要品种间具备较强的柔性生产切换能力。在能源与油气、造船和海工、高建和桥梁、机械、汽车和家电等细分领域，突破关键核心技术制约，建立了领先优势，打造了一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。下一步，公司将基于高端定位和个性化需求持续提升品种钢占比，推动品种结构升级，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。 华菱钢铁在三季报中表示：“2025年前三季度，钢铁行业供需矛盾仍然突出。公司全力应对钢铁行业持续深度调整带来的挑战，积极对接市场需求，加快推进‘四化’转型，生产经营情况稳定向好。” ...

（原标题：中央网信办出手，整治网络直播打赏乱象）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 10月28日，“网信中国”发布关于开展“清朗・整治网络直播打赏乱象”专项行动的通知，通知全文如下：图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 各省、自治区、直辖市党委网信办，新疆生产建设兵团党委网信办： 按照2025年“清朗”系列专项行动计划安排，为进一步加强网络直播打赏管理，中央网信办自即日起，在全国范围内开展为期2个月的“清朗・整治网络直播打赏乱象”专项行动。 一、工作目标 聚焦娱乐性团播、私域直播等易滋生直播打赏乱象的重点领域，通过专项整治，从严打击低俗团播引诱打赏、虚假人设诱骗打赏、诱导未成年人打赏和刺激用户非理性打赏等4方面突出问题，督促平台完善直播打赏运行规则，健全直播打赏管理功能，加强直播打赏营利行为规范，营造良好直播生态，促进网络直播行业健康有序发展。 二、整治重点 专项行动期间，重点整治以下4类问题： （一）低俗团播引诱打赏。一是裸露隐私部位，模拟带有性暗示、性挑逗的动作，发出不雅声音，或采用特定拍摄手法、场景搭建、着装设计等方式，渲染、烘托低俗不良氛围。二是采用翻牌选妃、蒙面摸人等低俗玩法。三是使用“跪爬”“嘶喊哭泣”等引人不适方式，进行拉票或诱导用户通过打赏与主播进行互动。 （二）虚假人设诱骗打赏。一是营造“贫困户”“王妃”“精英海归”等虚假人设，冒充军人、教师、医生等身份，编排“家庭不幸”“暴力霸凌”等虚假剧情，或使用AI技术生成虚假内容，诱骗用户打赏。二是虚设“密码房福利”“送礼解锁隐藏内容”“专属观看”等互动规则，或通过“打赏返利”“累计返还”“刷礼物抽奖”等虚假宣传手段，吸引粉丝参与涉赌活动，诱骗用户互动和打赏。三是虚构“亲情陪伴”“支持青年创业”“支援国家项目”“开展公益慈善”“高价回收藏品”等名目，或搭建私域直播场景，诱骗老年人打赏。 （三）诱导未成年人打赏。一是通过“恋爱”“交友”“游戏收徒”等名义，诱导未成年人打赏。二是教唆未成年人盗用家长身份信息，躲避平台监管，进行打赏。三是明知用户为未成年人，仍不制止甚至诱导其打赏。四是装扮成未成年人或自称未成年人进行直播，引诱用户打赏。 （四）刺激用户非理性打赏。一是未对单个虚拟消费品、单次打赏额度合理设置上限，以及未对单日打赏额度累计触发相应阈值的用户进行消费提醒，滋生高额打赏风险。二是以打赏额度为唯一依据对网络主播排名、引流、推荐，或以打赏额度为主要标准对用户进行排名，刺激用户通过打赏提升网络主播和自身排名。三是为高等级、高排名或高额打赏用户赋予直播间“防禁言”“防踢”等影响直播间信息内容管理的特殊权限，吸引用户通过打赏获得特殊权限。四是在PK环节，设计“打赏入股”“验资局”等打赏玩法，助长炫富攀比等不良风气。 三、工作要求 （一）精心组织实施。各地网信部门要坚持问题导向、效果导向，紧扣整治重点，梳理排查属地网络直播打赏平台底数情况，完善实施方案，细化工作举措，精准稳妥推进，确保专项行动取得预期成效。 （二）加大处置力度。聚焦直播打赏存在的4类突出问题，依法严惩屡教不改的账号、平台，以及教唆、纵容网络主播违规获取打赏的MCN机构。深挖严打一批负面典型，公开向社会曝光，形成震慑。 （三）规范平台管理。督促网站平台进一步细化审核标准，完善打赏规则，制定专门管理制度，加强打赏限额、消费提醒和营利权限管理，规范榜单、团播、PK等功能应用和互动玩法，健全投诉举报和未成年人打赏退款机制。 （四）形成长效治理。要及时总结专项行动工作经验和工作成效，持续加强对直播平台和网络主播的监督管理，切实压实直播平台、网络主播、MCN机构等主体责任，提升网络直播打赏问题常态化长效化治理水平。...

（原标题：关于生成式AI，这三个问题很关键）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 生成式AI的兴起正在重塑各行各业， 为技术创新、流程自动化与客户交互体验带来前所未有的机遇。 图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 阿卡迈(Akamai Technologies) 与IDC联合发布的最新研报显示：79%的受访企业认为，生成式AI已经或将在未来18个月内对其业务产生颠覆性影响。其中，37%的受访企业已将生成式AI应用部署到生产环境，另有61%的企业正处于技术测试与概念验证阶段。 关于生成式AI，这三个问题仍然是关键。 问题一：边缘服务替代传统云服务，会影响到谁？ 根据报告预测，到2027年，80%的CIO（首席信息官）将采用边缘服务来代替传统云服务。随着生成式AI等新AI技术的应用，边缘服务及靠近AI用户侧的“云”支撑的重要性愈发凸显。边缘服务是一种分布式计算模式，其核心在于将计算、存储和网络功能从云端数据中心迁移到网络的逻辑边缘（如路由器、交换机或专用服务器节点），从而缩短数据传输距离。 从性能需求角度来看，当前许多AI推理服务，如未来的智能驾驶、IoT（物联网）服务等，需要更高的实时性和更快的响应速度。边缘服务能够将计算和数据存储靠近用户端，减少数据传输的延迟，从而满足这些应用对实时性的严格要求。例如，在智能驾驶场景中，车辆需要实时处理大量的传感器数据，做出及时的决策，边缘服务可以确保数据的快速处理和响应，保障行车安全。 在安全性考虑方面，出于数据主权或个人隐私保护需求，很多时候企业不希望将分布式数据回传到中心点处理，更倾向于在靠近用户侧甚至用户设备上进行相关AI处理。边缘服务可以在本地完成数据的处理和分析，避免了数据在传输过程中的安全风险，更好地保护用户的数据隐私。 然而，这一趋势也带来了挑战。Akamai亚太区与全球云架构师团队总监李文涛表示，全球没有一家云厂商能覆盖所有地区的边缘场景，因此“多云”采用将是重要趋势。企业的CIO、CTO（首席技术官）需要考虑选择合适的边缘服务，以满足AI应用的性能、实时性及数据隐私保护需求，并兼顾“多云”兼容性，这样才能构建完整的端到端平台，支撑未来创新业务部署。 问题二：中国市场采用边缘计算，遇到哪些机遇与挑战？ 报告还将驱动生成式AI部署的关键边缘应用场景进行了排序：生成式AI在边缘的部署是最普遍的场景；其次是预测式AI，用于业务预测及未来数据推断等；第三类是视频编辑、视频处理、图形与仿真CGI等场景。最后，还有解释性AI、远程信号采集与网络优化，以及与运营技术相关的边缘AI场景。 中国企业在采用边缘计算时，面临着独特的机遇。边缘计算可支撑中国企业更好地“出海”，在全球范围内提供更具竞争力的AI相关应用。结合强大的本地化创新能力，将为中国企业出海带来更多新商机与业务场景。例如，中国出海企业可以利用边缘计算在海外市场提供低延迟、高可靠的服务，满足当地用户的需求，提升用户体验，从而增强市场竞争力。 挑战也同时存在。报告显示，中国企业出海常面临合规性及数据隐私保护问题，在AI背景下尤为突出。AI推理过程涉及用户数据交互，尤其是生成式AI可能涉及个人数据交互等场景，这对边缘计算的需求更高，需确保在用户本地或本国完成相关AI服务，满足“数据不离境”的合规要求。这就要求企业在采用边缘计算时，要充分考虑不同国家和地区的法律法规，确保数据的安全和合规。此外，虽然边缘计算可通过全球范围内的就近计算，提供更优的推理时延和用户体验，但在实际应用中，还需要解决网络连接、数据传输等技术问题，以确保边缘计算的稳定运行。 Akamai北亚区技术总监刘烨表示，与AI相关的安全是近年来的热门话题。OWASP多年前发布了各安全领域的TOP10风险，几年前推出了API（应用程序编程接口）相关风险清单，而两年前又针对LLM大模型发布了相关风险清单。 刘烨指出，AI安全风险主要来自两个方面：一是大模型交互与调用中的风险，许多大模型调用通过API实现，需要确保API接口能持续提供数据且不受安全隐患干扰；二是大模型本身带来的新风险，例如“提示词注入”攻击。 除了安全难题，企业还将面临着多云复杂性的管理挑战。报告指出，49%的企业因“多云”复杂性，难以管理多云环境，这一挑战在生成式AI快速发展的背景下尤为值得关注。 问题三：中国企业如何通过边缘服务构建全球竞争优势？ 报告显示，在中国采用生成式AI的企业中，96%会利用公有云IaaS承载训练与推理工作负载，该比例高于亚太地区平均水平。对中国企业而言，边缘计算还支撑其更好地“出海”，在全球范围内提供更具竞争力的AI相关应用。结合强大的本地化创新能力，边缘AI为中国企业出海带来更多新商机与业务场景。 生成式AI的实时性要求正迫使企业放宽部分安...

（原标题：“一口价”黄金热销，金店老板还发愁）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月26日，老铺黄金已完成年内第三次调价，此次价格涨幅约18%―25%，高于前两次最高幅度12%的调价。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 老铺黄金并非个例。为应对国际金价的持续波动，国内多家黄金珠宝品牌宣布上调黄金零售价格。周大福将于10月底提高定价黄金产品的零售价，大多数产品的提价幅度预计在12%―18%。近一个月来，潮宏基、周生生等已开始或即将上调“一口价”黄金（定价黄金）产品价格。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 赶在这些黄金品牌涨价前，终端市场出现了一波“抢购潮”。近日，经济观察报记者走访北京国贸商城、王府井等商圈发现，不仅老铺黄金门前排长队，周生生、周大福等多家门店的“一口价”黄金产品也受到消费者欢迎，多位柜台工作人员称，一些热门款式缺货，调货需要时间。 不同于计价黄金商品，“一口价”黄金按件定价，工费包含在总价中。“一口价”黄金通常拥有比计价黄金更精致的工艺和设计，折算下来，克重单价贵出不少。但是如今，二者的价差变小了。 一位国内头部黄金品牌的加盟商告诉经济观察报，“一口价”黄金的热度并不代表消费者在追“黄金热”，实际是一种精打细算的选择：“一口价”黄金已接近计价黄金的克重单价，后者越涨，“一口价”黄金就越划算。 周大福、六福集团等品牌商也在其财报中提到，定价黄金产品更受欢迎。但至于定价黄金的业绩贡献几何，还有待观察：品牌商的业绩并未得到改善、加盟商表示，现金流压力反而加大了。 “一口价”黄金饰品断货 9月13日，郭雨桐以3.4万元的价格购入一款周大福重约32克的“一口价”黄金手链，这是她问询了数十个周大福柜台工作人员，以85折优惠后买下的结果，经她计算，单价为1062.5元/克，低于当日周大福的计价黄金1078元/克的报价，她觉得很划算。 10月初，金价持续上扬，郭雨桐手里的“一口价”已经回本，她又相中了周大的一款手链，但在北京王府井APM店，这款商品已无库存。 另一位在10月17日购入“一口价”金饰的消费者告诉记者，她在柜台工作人员的帮助下，计算了数十个“一口价”饰品，挑选了其中最具性价比的一款。她总结道，耳钉、福牌这种克重小的饰品折算下来，克重单价约为1112元，项链约为1223元，比当日黄金首饰价格每克便宜30―50元。三天后，她看到周大福即将涨价的通知，庆幸自己买得早。 老铺黄金的所有商品都是“一口价”，该品牌的店员介绍，店面的大克重“素金”是热卖产品，涨价前每克重折算后为1300元左右，还能兼备精美的点钻和花丝工艺，因此受到消费者欢迎。另外，大克重黄金的饰品、摆件也卖得不错，单价区间在3―4万元，大部分上货即缺货。 因为消费者的热情购买，“一口价”饰品在很多门店里都出现断货的现象。记者在老铺黄金门外排队的15分钟内，前后有4人问询工作人员某一款式的存货，工作人员均表示已缺货很久。在周大福门店，记者询问的几款“一口价”饰品中，仅有少数几款小克重商品还有现货。周生生柜台工作人员也告诉记者，“一口价”产品最近受消费者问询较多，几款热门款式需要调货3天左右。 10月23日，一位周大福的柜台工作人员告诉记者，公司已下发涨价通知，新的价格标签已到位，主要针对“一口价”的定价黄金产品，店员需要在10月29日完成价格标签的更换并完成货账更新，10月30日起，全国分店将统一按新价格上柜销售。 金店现金流承压 “定价黄金产品受到消费者欢迎，本质上是消费者的购买需求变谨慎了。”在山东经营多家珠宝品牌的加盟商杨智勇告诉经济观察报，“一口价”黄金拥有比计价黄金更细致的工艺设计，价格远高于计价黄金。但随着计价黄金价格上涨，“一口价”的性价比反而提升了。 但消费者对“一口价”黄金的热情并没有为商家带来实实在在的业绩增长。 杨智勇介绍，从他店里买黄金的三类消费人群中，60%―70%是婚嫁刚需，这类人群的客单价大部分能达到5万元以上，也是金店最重要的收入来源；第二类是对克重价格不敏感的高净值人群，他们常将黄金视作社交货币，或作为未来资产保值的选择。这类人群客单价最高，但在整体消费者中占比很小；第三类是以“一口价”小克重黄金为主要消费对象的群体，包括白领、工薪阶层及学生等，他们的客单价较低，购买力也弱于婚嫁人群。 金价波动中，这三类人群的需求量和占比几乎没有发生变化，只是部分消费者用更具性价比的“一口价”代替了计价黄金。 此时，杨智勇更加关注门店的资金流动性。10月以来，由于进货价格需按国际黄金大盘实时结算，持续上涨的金价带动进货价同步走高，但是消费终端流动性差，这反而为杨智勇带来了资金周转压力。杨智勇目前的采购价格较年初涨了近60%，他不得不减少采购量来缓解资金压力，从以前的两周采购一次，变成按月采购。目前...

（原标题：香农芯创股价暴涨背后：存储芯片“批发商”是如何被推上风口的？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报记者 郑晨烨图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月27日，香农芯创（300475.SZ）的股价继续大涨4.77%，报收133.66元/股。至此，从2025年9月5日到10月27日，香农芯创的股价已累计上涨234%，同期创业板综合指数的涨幅则仅为9.89%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 作为存储芯片的“批发商”，香农芯创近期的股价表现，和当前的这一轮存储芯片涨价潮有关。根据存储领域知名市场研究机构CFM闪存市场的数据，仅在2025年上半年，DRAM（动态随机存取存储器，即所谓“内存”）综合价格指数就大幅上涨了47.7%，NAND Flash（闪存芯片，主要用于固态硬盘和手机存储）综合价格指数亦上涨了9.2%；进入10月份以来，512Gb Flash Wafer（闪存晶圆）的价格累计涨幅亦超过了20%。这股涨价潮，连小米创始人雷军都在10月24日于社交媒体上公开表示：“最近内存涨价实在太多。” 但存储芯片市场的热火朝天，似乎并没有直接投射至香农芯创的财报上。根据财报信息，该公司2025年前三季度实现营收264亿元，同比上涨59.90%；归母净利润3.59亿元，同比反而下降1.36%。 10月24日，香农芯创发布了一则股票交易严重异常波动公告，其中明确表示“公司经营业绩未发生与近期股票涨幅对应的变化”，“（公司股票价格）可能存在非理性炒作，交易风险较大”。 生意模式 香农芯创2025年半年报显示，在其上半年总营收（171.23亿元）的构成中，占绝对大头的是“电子元器件分销”业务，收入为166.14亿元，占比97.03%；而该公司“发家”的“减速器业务”（即洗衣机配件），收入为1.59亿元，占比达0.93%。 关于“分销”，根据半年报信息，香农芯创手握韩国SK海力士和MTK（联发科）的代理权及AMD（超威半导体）的经销商资质，其分销产品主要包括“数据存储器、控制芯片、模组”等电子元器件，客户则主要是阿里巴巴、华勤通讯这样的互联网云服务商和国内大型ODM（原始设计制造商）。也就是说，香农芯创的生意模式，主要是从SK海力士这样的存储原厂拿货，再卖给下游的阿里、华勤。 既然是“中间商”，市场在涨价，顺手加价卖出去，利润不是应该更高吗？为什么前三季度的净利润反而在同比下降呢？ 关于这一问题，10月24日，经济观察报记者以投资者身份致电香农芯创寻求答案。在电话中，该公司相关工作人员解释称，投资者看到的是“同比”情况，而同比来看，考虑到去年前两个季度的市场环境及公司“有一些低价的库存”等因素，公司的毛利率水平会相对高一些。该名工作人员同时强调，如果看“环比”，也就是三季度对比二季度，“（毛利率）已经是在上升了”。 香农芯创相关工作人员的解释，点出了一个关键词――库存。那么作为一家营收97%都来自“分销”的“中间商”，香农芯创到底是怎么处理库存的呢？ 在2025年半年报中，该公司描述了自己的两种采购模式。 第一种，是“以订单采购为主”的模式，即“以销定采”。简单来说，就是下游客户（比如阿里巴巴）下了订单，香农芯创再拿着订单去上游的原厂（比如SK海力士）采购。该公司在半年报里明确表示，这个模式的目的是“降低因产品市场前景不明而产生库存积压的风险”。显然，这是一种比较安全的模式，它不“赌”行情，赚的是一个相对稳定的差价。 第二种，则是“备货采购”，即“结合客户的未来产品需求计划、供应商的价格情况、市场供求状况”来进行的“提前采购备货”。显然，这种模式比较依赖对未来市场的综合判断，如果判断对了，在涨价前“备货”，利润就会相当可观。 这两种模式，对应着两种不同的赚钱逻辑。在香农芯创2025年9月15日的一场投资者交流活动上，其管理层就向投资者解释了这两种逻辑对毛利率的不同影响：一方面，是“当期销售和采购”，这种情况“毛利率相对稳定”；另一方面，则是“库存产品的影响”，“（市场）上行期间的库存跨期销售会提升毛利率”。 如此一来，几份公告和回应拼在一起，香农芯创的生意经就更为清楚了：占其总营收高达97%的“分销”生意，其实分成了两块――“以销定采”的业务是基本盘，毛利稳定，赚的是“量”的钱，行情涨跌对这块业务的“毛利”影响不大；“备货采购”的业务，则试图赚市场波动的钱。 市场“想象” 香农芯创的滚动市盈率，在10月27日达到了239倍，而占其2025年上半年总营收97％的“批发商”生意，似乎很难解释这么高的估值。那么，市场资金所看重的，到底是什么呢？ 根据2025年半年报，香农芯创还有一块业务叫“电子元器件制造”，今年上半年实现收入3.31亿元，占比1.93%。除了这块已有的制造业务收入，该...

（原标题：中欧朱天：企业家们既要忙着赶路，也需抬头看路）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 30年前，当中国最早开设的EM－BA课堂上坐满外资企业的高管时，中国还是这些跨国企业的新战场。管理乃至于企业战略对于当时的中国本土企业来说是过于陌生的词汇。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 今天再看向这个课堂时，中欧国际工商学院（下称“中欧”）副院长兼中方教务长、经济学教授朱天却告诉我们：课堂中80%的学员来自中国民营企业。朱天此前保持多年的另一个身份是中欧EMBA的课程主任。 从跨国集团到本土企业，学员企业构成的转变，并非中欧EMBA课程被动筛选或全球号召力不足的结果。恰恰相反，10月13日，中欧GlobalEMBA课程刚刚获得英国《金融时报》2025年全球EMBA课程百强榜单第二的排名，并连续4年成为独立办学EMBA课程的全球第一。 与中国经济发展同频共振，才是朱天眼中EMBA课程学员构成变化的底层动因，“20年前，我加入中欧，这期间学员的构成清晰对应着中国经济的阶段性特征”。从早期传统制造业到后来的金融、房地产、互联网大厂，再到今天的智能制造、信息技术、电子电气、生物医药，当这门中国最早设立的高级管理人员课程，其校友规模超过18000人时，也成为中国产业升级的镜鉴。 10月19日，中欧EMBA课程迎来30周年。朱天也看到过去2年出现的一些新变化：接班二代企业家开始批量出现；曾经鲜见的科学家创业群体也出现在EMBA课堂上。“以往，科学家创业群体更多会出现在创业营，EMBA课程主要还是培养企业的高级管理人员。”朱天用3个“一点”概括出送高管上中欧EMBA的企业画像：企业规模相对更大一点，管理难度更复杂一点，制造业规模大的企业数量相对更多一点。这种变化背后无疑表明，中国的科创企业也在上量、上规模，组织管理也在上强度。 破局与转变 如何在经济下行、企业经营承压的当前，每年仍能从市场基本盘中吸引到足够优秀的高管人员，并为之赋能，帮助他们更好地适应市场新常态，成为课程管理者眼中的重中之重。 过去2年，朱天说他“更忙了”。坐在办公室等学员主动投递简历的时代过去了，今天的商学院正在放下身段、主动走到企业中去。 但“更忙了”也成为企业家无暇送高管上课的理由，所有人都在为管理和市场“忙得停不下来”，以至于企业间曾弥漫着“活下去是第一要务”“干就完了”等心态。 这让朱天一度很焦心。在他看来，过去30年依靠时代红利做成企业的成功率远高于今天；下行的经济环境，无疑更加考验企业掌舵者管理的精细程度和管理水平。时代对企业管理者的能力要求不是更低，而是更高了。企业只求“活下去”的莽撞硬“干”，可能就真“完了”。 朱天觉得，相比20年前，商学院在提高管理效率等方面的赋能，或许对今天的企业家来说更加重要，“尽管要忙着赶路，企业家们更需要抬头看路”。 但某种意义上看，独立运营的商学院也像企业，同样需要洞察用户需求：当企业面临经营压力、对每一笔投入都更加审慎时，商学院必须更加清晰地彰显其价值。 特别是商业世界迭代速度加剧、内外环境政策充满不确定性、市场竞争加速“内卷”，学员企业的最大诉求是什么？商学院教育这座象牙塔是否有能力、又如何去支撑他们的市场表现和期待？这是当前商学院得以存续的根本之问。 朱天说，目前中欧EMBA课程学员的诉求主要有三大特征：实践性、前沿性、国际化。 实践性被朱天提到了前所未有的高度，“他（学员）要面临很多挑战，希望这些课程能够真正地帮助到企业解决问题”。为了回答这些“真问题”，中欧加强了垂直行业的实境课程，将课堂搬到了企业现场。新课迭代率超过40%，确保教学内容与产业发展同频共振。 前沿性需求则源于技术的爆炸性发展，特别是以人工智能为代表的前沿技术。2024年，中欧新开设了5门与AI相关的课程，到2025年拓展到了8门，并预期未来2―3年将增设到15门，占整个核心课程体系的20%。 此外，国际化的内涵也发生了根本性转变。朱天指出过去的国际化多是“向欧美先进的企业学习管理”，现在是“中国企业怎么走出去，融入到世界中”。在地缘政治变化和国内市场竞争加剧的驱动下，出海早已成为很多企业的战略必选项。 因此，国际化、海外市场洞察以及全球模块的课程需求在急剧增加，仅2025年开设的海外模块就多达24个。目前，中欧EMBA海外模块已累计覆盖超过20个国家和地区，合作伙伴超过80家。 “现在能够保证每个同学去一次海外模块。”朱天说，课程还增加了关于出海战略、地缘政治、人工智能、稳定币、新能源等前沿领域的选修课，以满足学员对知识深度和广度的要求。 颠覆与超越之辨 当被问及人工智能是否会颠覆传统的EMBA教学模式时，朱天认为“影响有限”。 但他认为这个影响前面是有定语的，即AI对知识型、内容型的教育冲击较大，但对于以...