（原标题：锐翔智能存货与应收账款“双高”：研发费用率远弱同行，股权转让价飙升）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
《港湾商业观察》施子夫 王璐
3月4日，冲刺北交所IPO的珠海锐翔智能科技股份有限公司（以下简称，锐翔智能）将迎来首发上会，保荐机构为国泰海通证券。
据招股书及天眼查显示，锐翔智能成立于2006年10月，主要从事智能制造装备的研发设计、生产和销售，公司深耕智能制造装备领域，选择FPC产业链的智能制造装备领域作为发展赛道，在该领域形成了精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺生产装备产品系列，同时具备物流自动化、撕离、折弯、分拣、包装等相关配套工艺的智能制造装备的开发能力以及整线自动化方案解决能力。
目前，公司智能制造装备种类已基本覆盖FPC干制程的核心工艺，是行业内少有能提供FPC多个核心工艺智能制造装备以及整线自动化解决方案的供应商。
业绩增速有所放缓，前五大客户依赖度超八成
财务数据层面，2022年-2024年及2025年上半年（报告期内），公司营业收入分别为3.11亿元、4.10亿元、5.45亿元、2.65亿元；扣非后归母净利润分别为5022.65万元、9074.48万元、1.17亿元、5724.23万元。
2025年，锐翔智能实现营收5.98亿元，同比增长9.57%；净利润1.29亿元，同比增长8.81%。从业绩增速角度来看，公司2025年呈明显的放缓态势。2022年-2024年，其收入年均复合增长率为32.48%。
公司预计，2026年1-3月实现营业收入的区间为1.8亿元-1.95亿元，同比增长8.16%-17.17%，实现归属于母公司股东的净利润的区间为3950.00万元-4250.00万元，同比增长1.45%-9.16%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润的区间为3900.00万元-4200.00万元，同比增长0.34%-8.06%。
报告期内，公司营业收入主要由主营业务收入构成，主营业务收入占比分别为97.86%、99.69%、99.82%、99.83%，主营业务毛利率分别为43.79%、48.85%、48.13%、45.11%，有所波动。
在招股书中，锐翔智能坦言对苹果产业链及大客户的较高依赖。
据悉，公司不直接向苹果销售，但存在向下游客户销售产品间接服务于苹果产业链制程的情形，报告期，公司来源于苹果产业链的收入占比超50%，公司对苹果产业链存在依赖风险。
报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为90.84%、92.62%、87.92%和84.62%，占比较高。
更详细来看，前五大客户主要包括东山精密、Mektec集团、立讯精密、鹏鼎控股、住友电工、弘信电子、景旺电子、华通电脑等。公司第一大客户为东山精密，其2022年、2023年、2024年、2025年1-6月主营业务收入占比分别为47.24%、54.41%、45.42%、49.90%，其中，2023年公司向其销售占比高于50%，主要系受下游领域集中度、智能制造装备固有属性、公司经营策略等因素影响。上述特征符合行业特性，同行业可比公司燕麦科技亦呈现较强的客户集中度。公司与相关客户合作良好，接单情况稳定，相关交易具备可持续性。
存货与应收账款呈“双高”，研发费用率远弱同行
此外，锐翔智能的存货及应收账款“双高”现象也较为突出。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.21亿元、1.15亿元、2.14亿元和2.33亿元，占流动资产的比例分别为33.34%、24.80%、30.54%和32.92%，占比较高。同一时期，存货跌价准备余额分别为1010.35万元、1533.98万元、1878.44万元和2360.47万元。
与此同时，公司应收账款账面价值分别为1.02亿元、1.19亿元、2.72亿元和1.62亿元，占流动资产的比例分别为28.00%、25.63%、38.89%和22.87%。公司应收账款前五名客户余额分别为9691.84万元、1.07亿元、2.49亿元和1.43亿元，占各期末应收账款余额的比例分别为89.99%、85.05%、86.38%和82.82%。
截至2025年上半年，公司应收账款占营收比重为61%。
与此同时，外界也关注到，锐翔智能研发费用率也远弱于同行。报告期内，公司研发费用率分别为7.74%、7.98%、7.72%和5.74%，而同行业可比公司的研发费用率分别为13.08%、14.52%、13.76%和21.42%。
对此，公司解释，研发费用率低于同行业平均水平，主要原因一方面系同行业可比公司与公司在行业应用、设备类型、应用工序等方面均存在一定差异，故同行业可比公司间、公司与同行业可比公司间研发费用率均存在较大差异；另一方面系公...
