A股退市按下加速键“能上能下”新生态正在形成

　　A股出清力度加大是今年资本市场发展的一大看点。随着*ST新海、*ST博天收到终止上市决定，ST贵人锁定“1元退市”等，今年已有9家公司完成退市或锁定退市，退市名单不断扩容。

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　　专家认为，严格执行退市制度，促进问题公司常态化出清，“能上能下”“有进有退”的资本市场良性生态正在形成。在设置更加严格的强制退市标准、进一步拓宽多元退出渠道等制度预期下，未来A股市场出清力度将进一步加大，企业主动退市的情况将逐步增多。

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　　多元化退市局面逐步形成

　　随着退市新规持续显效，A股多元化退市局面逐步形成，逐渐由过去的以财务类退市为主过渡到交易类、财务类、重大违法类等多元化退市并重格局。

　　开年以来，“1元退市”彰显市场化“出清”力量，成为A股上市公司常态化退出主渠道。除*ST华仪、*ST柏龙、*ST泛海、*ST爱迪、ST鸿达5家已退市公司之外，ST星源、ST贵人等也已提前锁定“1元退市”。

　　“这些因股价跌破1元而触发终止上市的公司，已不具备持续经营能力，存在不同程度的经营恶化、违规占用担保、资不抵债等问题。投资者用脚投票，实现市场的优胜劣汰，留给这类公司的生存空间将越来越窄。”上海久诚律师事务所律师许峰说。

　　触及重大违法强制退市指标的案例不断增多。继*ST新海3月18日发布关于收到股票终止上市决定的公告，成为2024年首个重大违法强制退市案例后，*ST博天也在3月19日收到终止上市决定，公司股票将自3月27日起进入退市整理期。根据证监会行政处罚决定认定的事实，*ST博天披露的2017年至2021年年度报告存在虚假记载，触及重大违法强制退市情形。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新等专家预计，2023年报季过后，将有更多企业因触及财务指标而退市。

　　国金证券研报认为，2024年A股市场常态化退市趋势有望延续，优胜劣汰的市场竞争环境或进一步强化，市场资源也将不断向优质企业集中。

　　坚决防止“一退了之”

　　在严格执行退市规则的同时，为优化形成“能上能下”“有进有退”的市场生态，监管部门坚决防止“一退了之”。

　　一方面，公司及相关方违法违规的，相关主体未按期履约的，即使退市也要坚决追责，做好履约准备，明确相关补偿安排以及履约保障措施，不得使上市公司利益受损。

　　例如，ST贵人在收到《关于拟终止贵人鸟股份有限公司股票上市的事先告知书》的同时，还收到了上交所下发的监管工作函。上交所表示，截至目前，公司尚存在控股股东及董事增持计划未完成、实控人控制企业未向公司返还大额款项等事项，要求采取切实可行的有效措施督促控股股东及关联方、董事兼高管、原控股股东等相关主体履行相关承诺和义务，及时做好相关主体未按期履约的应对和救济预案，不得“一退了之”，切实维护公司及广大投资者合法权益。上交所同时强调，如发现公司或相关义务主体存在信息披露违规行为，将予以严肃处理。

　　另一方面，违法违规行为给投资者造成损失的，支持投资者运用证券法规定的各项赔偿救济举措，维护自身权益。还要推动退市公司依法、有序进入退市板块，保护投资者知情权和交易权等基本权利。

　　多位律师告诉记者，退市不影响相关投资者依法索赔。以*ST新海为例，公司股票将于3月26日进入退市整理期，相关受损投资者可依法向公司索赔。

　　“*ST新海退市不影响相关投资者依法索赔。由于该案诉讼时效届满日为2024年7月14日，符合条件的受损投资者应注意避免错失合法挽损机会。”许峰说。

　　进一步加大退市力度

　　在严格执行退市制度、坚决防止“一退了之”的同时，进一步加大退市力度的相关改革也有望付诸行动。

　　强制退市方面，监管部门将设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退。华泰证券首席策略分析师王以建议，明确财务类退市指标中营业收入具体扣除事项，增加财务操作“保壳”难度，引入会计师事务所对“摘帽”公司后续经营及盈利水平持续考核等。强化公司治理类情形规范，如违反股东大会的召开要求、审计委员会内部审计职责的缺失、非公允关联交易等侵占公司利益的情形。

　　主动退市方面，监管部门将完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，鼓励推动公司主动退市。证监会2月召开的支持上市公司并购重组座谈会表示，支持上市公司(包括非同一控制下的上市公司)之间的吸收合并，进一步拓宽多元化退出渠道。

　　“主动退市，尤其上市公司间吸收合并、要约收购等交易式主动退市，或将逐步呈现新的实践案例。”金杜律师事务所表示，主动退市，对公司而言，具有强制退市所不具备的一些积极效果，包括但不限于基于现金选择权等中小投资者保护措施的执行，退市期间及退市后股价相对平稳；由相关方提供现金选择权，有利于缓解公司资金压力。对中小股东而言，有权选择向特定对象出售股份，是一项现金退出和保护机制。

　　还有不少专家建议，探索降低协议收购、要约收购等方式的制度成本，鼓励上市公司通过并购实现主动退市。

　　此外，应引导地方政府、企业主体及社会公众全面理解企业退市行为，发挥退市合力。“引导企业形成全面资本观，上市可以为企业提供资本运作平台，私有化退市也可以降低信息披露压力，从而保护商业机密，大股东可以通过私有化提升对公司的控制力。”申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长说。