（原标题：提牛科技前五大客户依赖超八成：存货偏高，偿债能力弱于同行）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
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近期，北交所网站披露上海提牛科技股份有限公司（以下简称，提牛科技）及华创证券关于第一轮问询的回复。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
据了解，提牛科技于2025年6月30日北交所IPO获受理，保荐机构为华创证券。
前五大客户集中度八成
天眼查显示，提牛科技成立于2004年，公司主要从事半导体清洗设备和中央供液系统的研发、生产、销售和服务，主要产品或服务包括半导体槽式清洗设备、部件清洗设备、中央供液系统以及相关改造服务、工程服务和配件销售。
公司生产制造的半导体槽式清洗设备用于芯片制造的晶圆清洗环节，覆盖了4英寸、6英寸、8英寸晶圆的清洗，为客户提供定制化的设备和工艺解决方案。
提牛科技的招股书停留在递表时。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），公司来自设备的收入分别为8236.69万元、1.2亿元和1.41亿元，占当期收入的92.71%、93.11%和95.18%；来自服务及配件的收入分别为647.37万元、887.83万元和713.71万元，占当期收入的7.29%、6.89%和4.82%，整体收入结构相对稳定。
设备类收入中以清洗设备为主，各期清洗设备占比85.67%、75.16%和72.67%，中央供液系统占比7.05%、17.95%和22.5%。
由于下游晶圆制造企业主要集中在以江浙沪为代表的华东地区，提牛科技的销售地区也具有较为集中的情形，公司六成以上主营业务收入都来自华东地区。报告期内，华东地区占比63.03%、89.74%和74.24%。
2023年度，华中地区的客户A1收入减少使得华东地区收入更为集中。2024年度，西南地区的客户四川爱德中创建设工程有限公司收入增加使得西南地区收入占比上升。
整体财务表现上，报告期内，提牛科技实现营收分别为8885.18万元、1.29亿元和1.48亿元，净利润分别为3083.7万元、4468.38万元和4908.49万元，扣非后归母净利润分别为2865.5万元、4350.91万元和4701.53万元，综合毛利率分别为52.62%、51.90%和48.76%。
2025年1-6月，提牛科技实现收入为1.01亿元，同比增长38.42%；净利润2769.92万元，同比增长2.1%；扣非后归母净利润2753.51万元，同比增长1.89%。
需要注意的是，由于所处行业特性，提牛科技存在明显的下游前五大客户集中度较高的情形。
报告期内，公司来自前五大客户的销售收入分别为7772.72万元、1.09亿元和1.05亿元，占各期销售额份额87.48%、84.94%和71.2%。2025年上半年，前五大客户占比81.36%。
对于集中度较高的原因，提牛科技表示：主要由于：公司下游晶圆制造等泛半导体产业属于资金密集型、技术密集性行业，行业进入门槛高，下游客户的行业集中度高，使得公司客户集中度高；相比同行业可比公司，公司经营规模偏小，公司客户群还在扩充阶段，而设备业务单个合同金额较高，相应客户数量较少，单一客户设备验收后会使得该客户在该报告期的占比高。
公司也坦言，经营业绩高度依赖少数大客户的订单。如果下游行业需求发生波动、终端市场增长放缓或下滑，将抑制客户对公司产品的需求，一旦大客户的收入贡献无法维持或出现萎缩，或公司与主要客户的关系发生变化，将会增加公司未来业务发展的不确定性，使得公司经营业绩出现下滑的风险。
著名经济学家宋清辉指出，提牛科技高度的客户依赖，一方面会直接导致公司收入面临波动性，如果核心客户因自身经营、技术路线变更或更换供应商等原因减少合作，在没有足够新客户补充的情况下，公司将面临巨大的业绩下滑压力。同时，现有的高集中度格局，可能让外界对公司的独立性产生一定顾虑。
存货翻倍超营收，偿债能力弱于同行
由于业务规模快速扩张，提牛科技因原材料提前备货、部分客户验收时间较长等因素导致存货库存金额较高，同时存货周转效率也处于较低水平。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.68亿元、2.38亿元和2.53亿元，占各期末流动资产的比例分别为60.68%、64.12%和63.05%；存货账面余额分别为1.68亿元、2.38亿元和2.54亿元；存货周转率分别为0.32次/年、0.31次/年和0.31次/年。
据悉，发行人公司采用“以销定产”的采购模式，原材料库龄在1年以内的占比分别为86.22%、63.04%、32.35%。
除存货外，提牛科技的另一项主要的流动资产应收款项，于期内公司的应收账款账面价值分别为1815.72万元、2628.08万元和2455.39万元，占各期末流...
