2025年险企资本补充规模维持高位

　　近日，国家金融监督管理总局深圳监管局批复同意招商局仁和人寿保险股份有限公司（以下简称“招商仁和人寿”）在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券（以下简称“永续债”），发行规模不超过23亿元（含，下同）。

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　　近年来，险企资本补充规模持续维持在高位。据《证券日报》记者统计，2025年，险企增资发债规模合计达1454.72亿元。

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　　受访专家表示，险企“补血”规模较大，主要受利率下行、偿二代二期工程实施等因素影响。

　　规模较2024年微增

　　增资和发债是险企补充资本的两种主要方式。开年以来，国家金融监督管理总局发布多项批复，同意险企增加注册资本或发行债券。

　　发债方面，1月4日，国家金融监督管理总局北京监管局接连发布两则批复，分别同意中华联合人寿保险股份有限公司和长城人寿保险股份有限公司在全国银行间债券市场公开发行资本补充债券，合计发行规模不超过15.7亿元。1月9日，国家金融监督管理总局深圳监管局发布批复，同意招商仁和人寿在全国银行间债券市场公开发行规模不超过23亿元的永续债。

　　增资方面，1月7日，国家金融监督管理总局上海监管局发布批复，同意安盛环球再保险（上海）有限公司增加注册资本3417.9万元。

　　今年以来，险企密集“补血”的趋势延续。近年来，在利率下行和偿二代二期工程实施的背景下，险企偿付能力承压，“补血”规模持续处于高位。

　　据记者梳理，2025年，险企“补血”规模合计达1454.72亿元，较2024年微增。其中，发债方面，2025年共有23家险企发债补充资本，规模合计1042亿元；增资方面，共有21家险企获批增资，规模合计412.72亿元。

　　远东资信评估有限公司首席宏观研究员张林表示，在低利率环境下，部分中小保险机构的资本补充需求提升。在监管持续引导预定利率下调以及推动代理人“报行合一”等因素影响下，寿险行业负债资金成本下行，但考虑存续期保费成本以及利差损压力，中小保险机构特别是寿险机构仍面临一定资本补充需求。

　　张林进一步表示，偿二代二期工程全面实施进一步强化了保险机构的资本补充需求。一方面，资本认定标准的严格化（如对计入核心资本的保单盈余进行比例限额），影响了实际资本的结构，大部分保单盈余从核心一级资本挪到附属资本中，影响了核心偿付能力充足率，使得保险机构补充核心资本的需求提高。另一方面，风险因子的调整（如业务损失风险、市场风险和业务风险），提高了市场风险和信用风险的计量标准，也推升了保险公司的相关资本要求。

　　补充渠道日益多元

　　值得注意的是，在险企补充资本的进程中，永续债作为新型工具，呈现发行规模持续攀升的趋势。

　　具体来看，自2022年8月份监管机构发文明确保险公司可发行永续债后，2023年至2025年，保险公司永续债的发行规模分别为357.7亿元、359亿元、558亿元，占险企当年发债规模比例分别为31.8%、30.6%、53.6%。

　　中证鹏元研究发展部史晓姗分析称，对于保险公司来说，永续债可以纳入核心二级资本，而传统资本补充债可以纳入附属一级资本，分别可以提升核心偿付率和综合偿付率。

　　谈及险企资本补充需求，北京排排网保险代理有限公司深圳分公司产品经理苏晓天对《证券日报》记者表示，受偿付能力监管要求趋严及低利率环境资产端压力的影响，预计险企资本补充需求仍将保持高位，且补充渠道将日益多元。在补充渠道方面，除了传统的股东直接增资外，利用资本市场发行永续债、次级债或进行股权融资（如配股）将成为常见方式，特别是对于上市及拟上市险企而言，市场化融资手段的运用将更加频繁。同时，资本补充或将进一步呈现分化态势，头部优质险企及具备专业特色的外资机构融资渠道更为通畅，而部分中小险企则面临补充压力，预计未来资本将加速向具备核心竞争力的机构集中，通过资本优化驱动业务高质量发展。