指导意见满周年 中长期资金入市提速筑牢市场根基

推动中长期资金入市是资本市场全面深化改革的重要内容。2024年9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，后续一系列配套政策和改革相继落地。一年来，资本市场生态发生了重大变化，中长期资金入市脚步明显加快，其作为资本市场“稳定器”“压舱石”的功能正在得到发挥。

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支持政策密集落地

从政策层面来看，过去一年来，支持中长期资金入市的力度空前。去年9月印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态，大力发展权益类公募基金，着力完善各类中长期资金入市配套政策制度等。2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，要求提升商业保险资金A股投资比例与稳定性、优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制等。

公募基金是长期资金的重要组成部分。今年1月，证监会出台了《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，旨在推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的渠道。5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出要提高公募基金权益投资的规模和稳定性，强化基金产品业绩比较基准的约束力，对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核，提升公募基金投资行为稳定性，促进资本市场投融资平衡发展。

与此同时，鼓励险资等长期资金入市的政策也不断落地。今年4月，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限，进一步拓宽权益投资空间。7月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步完善长周期考核机制。

此外，过去一年来，个人养老金制度正式推至全国，保险资金长期股票投资试点进一步扩围，也增加了资本市场长期资金的来源。业内人士指出，中央经济工作会议提出要深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。金融监管部门的一系列政策举措，聚焦打通中长期资金入市的堵点卡点，正在彻底改变资本市场的生态。

长期资金入市步伐加快

伴随着上述一系列改革举措的落地，一年来长期资金入市的脚步明显加快。证监会主席吴清日前透露，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。

从险资入市的情况来看，国家金融监管总局最新数据显示，截至2025年二季度末，我国保险公司资金运用余额突破36万亿元大关，资产配置结构持续优化，股票投资占比连续五个季度环比提升。申万宏源研究还显示，2025年上半年保险行业及多数上市险企二级市场权益配置比例较2024年末均有提升。截至6月末，保险行业二级市场权益（股票+基金）配置规模较2024年末提升6223亿元，占比提升0.7个百分点至13.1%。其中，七家上市保险公司合计股票和基金投资规模占行业比重为63.2%，配置比例较2024年上升1.78%。该机构还预测，以未来三年提升二级市场权益配置比例5%口径测算，预计国有大型险企2025-2027年将增配二级市场权益1.34万亿元至1.70万亿元。而若假设新增保费的30%投向A股，预计国有大型保险公司2025-2027年A股增配规模为8752亿元-9434亿元。

公募基金的规模也在不断攀升。来自中基协的最新数据显示，截至今年7月底，我国境内公募基金资产净值规模合计35.08万亿元，历史上首次突破35万亿元大关，也是自2024年以来总规模第十次创下历史新高。数据还显示，股票型基金规模从去年年底的4.45万亿元增至今年7月末的4.92万亿元，净增长0.47万亿元，混合型基金规模从去年年底的3.51万亿元增至3.83万亿元，净增长0.32万亿元，两类基金合计增长0.79万亿元。

更好发挥“压舱石”功能

展望未来，从推进资本市场进一步全面深化改革的角度来看，推动更多中长期资金入市仍然是改革的重要内容。

吴清近日表示，下一步，要更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用，持续强化长周期考核，不断提高跨境投融资便利度，吸引更多源头活水，努力让更多全球资本投资中国、共享成长。在证监会日前召开的“十五五”资本市场规划专家学者座谈会中，与会人士也提出，要加快培育壮大长期资本、耐心资本、战略资本，推动更多中长期资金入市。

清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩对记者表示，进一步提高长期资金入市的积极性，要从资金供给角度入手，可从政策支持、拓宽长期资金渠道、优化长期资金入市环境等多维度来系统施策。

他提出，可以考虑建立长期资金入市政策的“白名单”制度，明确各类长期资金的投资范围、比例限制及支持措施，避免政策频繁调整对资金配置策略的干扰。优化税收激励机制，如将社保基金、企业年金、职业年金等的投资收益免税期限从现行政策进一步延长，对个人养老金账户投资股票、基金等品种实行递延纳税政策，且投资期限越长税率梯度递减。探索对保险资金投资权益类资产的收益给予阶段性税收减免，降低长期投资的税负成本。推出“长期资金交易专场”，对持有期限超过3年的股票交易减免经手费、过户费，提高大额交易的撮合效率。

同时，要发展股指期货、国债期货等衍生品市场，推出更多挂钩长期投资标的的ETF期权、股指期权，为长期资金提供精细化的对冲工具。设立“长期资金风险补偿基金”，对因市场剧烈波动导致的短期大额亏损给予阶段性流动性支持，降低资金管理者的业绩考核压力。改革社保基金、企业年金等机构的考核体系，将考核周期从现行的“年度考核”调整为“五年或更长”，弱化短期收益排名，允许投资组合在考核周期内出现阶段性波动。对长期资金管理者实行“跟投机制”，要求投资经理以自有资金同步投入所管理的产品，实现风险共担、利益共享。建立跨市场、跨品种的综合结算平台，支持长期资金在股票、债券、衍生品等市场进行一体化资产配置，实现资金的高效流转与风险管理。