健康元（600380）2025年中报简析：净利润同比增长1.1%

据证券之星公开数据整理，近期健康元（600380）发布2025年中报。根据财报显示，健康元净利润同比增长1.1%。截至本报告期末，公司营业总收入78.98亿元，同比下降4.08%，归母净利润7.85亿元，同比上升1.1%。按单季度数据看，第二季度营业总收入38.09亿元，同比下降2.2%，第二季度归母净利润3.49亿元，同比上升3.72%。

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率62.21%，同比减1.75%，净利率22.33%，同比增8.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计22.17亿元，三费占营收比28.07%，同比减4.41%，每股净资产8.01元，同比增4.82%，每股经营性现金流1.05元，同比增13.58%，每股收益0.43元，同比增2.38%

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财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为449.02%,原因:本期结构性存款增加。
2. 一年内到期的非流动资产变动幅度为92.02%,原因:一年内到期的现金管理业务转入。
3. 其他非流动资产变动幅度为-51.58%,原因:将一年内到期的现金管理业务转入一年内到期的非流动资产。
4. 交易性金融负债变动幅度为-99.91%,原因:远期外汇合约汇率变动。
5. 合同负债变动幅度为-31.21%,原因:本期部分预收的合同货款达到收入确认条件而结转收入。
6. 应付职工薪酬变动幅度为-32.15%,原因:支付上年度年终绩效奖金。
7. 应付股利变动幅度为3391.9%,原因:已宣告发放但尚未支付的股利。
8. 一年内到期的非流动负债变动幅度为36.19%,原因:将一年内到期的长期借款转入。
9. 其他流动负债变动幅度为-45.17%,原因:本期部分预收的合同货款达到收入确认条件结转收入，相应结转销项税金。
10. 资本公积变动幅度为-32.84%,原因:本期注销公司回购股份，冲销资本公积。
11. 库存股变动幅度为-100.0%,原因:回购公司股票全部注销。
12. 其他综合收益变动幅度为-109.69%,原因:汇率波动导致外币报表折算差额变动。
13. 财务费用变动幅度为-79.18%,原因:本期存款利息收入增加以及借款利息支出减少。
14. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-33.18%,原因:本期结构性存款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为9.39%，资本回报率一般。去年的净利率为19.1%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.23%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为7.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报23份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达208.16%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在13.98亿元，每股收益均值在0.77元。

持有健康元最多的基金为国联安小盘精选混合，目前规模为8.39亿元，最新净值1.114（8月22日），较上一交易日上涨0.72%，近一年上涨37.7%。该基金现任基金经理为邹新进。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司创新药管线的最新进展？
答：近年来，公司坚定推进创新转型战略，处方药板块聚焦呼吸、消化、精神、辅助生殖、镇痛等集团优势治疗领域深度布局一类创新药，目前已布局超过 20 款 1 类创新药，并有 10 款以上进入II 期及以后关键研发阶段，整体研发进度按计划有序推进。以下为几款重点产品的最新情况
（1）玛帕西沙韦胶囊公司抗流感领域的 1 类创新药，属于新型帽依赖性核酸内切酶抑制剂，对甲流乙流均有显著效果，并具有对乙流缓解更迅速、对青少年患者效果更显著以及整个疗程仅需口服1 次等特点。该产品于 2024 年 8 月申报上市，目前公司正在全力推进上市工作。针对 2 至 12 周岁儿童的干混悬剂也已获批开展临床试验，进一步拓宽适用人群。
（2）TSLP 单抗这是一款靶向胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP）的创新药产品。该靶点在气道炎症的发生和持续中起关键作用，阻断 TSLP 可从源头抑制多种炎症级联反应。目前，该产品正在中国开展针对中重度 COPD 适应症的 II 期临床试验，临床进度处于国产同类型药物第一梯队。
（3）PREP 抑制剂这是一款全球首创针对 COPD 的口服 PREP抑制剂，这条管线瞄准的是慢阻肺全新炎症调控机制，有望为现有方案效果不佳的患者提供全新选择。目前该项目已完成 I 期临床，并在积极推进 II 期临床中。
（4）Nav1.8 抑制剂这是公司在镇痛领域布局的创新药，Nav1.8抑制剂作用机制独特，主要作用于外周神经，具有非成瘾性镇痛的优势，在市场上具有较大的发展潜力。目前该项目已完成 I 期临床，并在积极推进 II 期临床中。
问请问公司在 COPD 治疗的创新药布局思路？
COPD 高发的慢性呼吸疾病，患者数量庞大且持续增长。传统制剂存在药物反应不佳，难以有效控制炎症，导致症状持续加重，反复急性发作等问题，在疗效稳定性或安全性上存在一定局限性。 针对这些痛点，公司已构建起系统性的 COPD 创新药布局，形成三条针对性解决路径
一是靶向 PDE4 的吸入制剂。专门瞄准 PDE4 靶点，通过单靶点精准作用强化抗炎效果；同时采用局部吸入给药方式，减少药物对全身的影响，提升安全性。其研发既贴合国际创新方向，并瞄准BIC（Best-in-Class）潜力，力求在精准抗炎上实现突破。
二是全球首创的口服 PREP 抑制剂。作为全新炎症调控靶点药物，它是目前全球唯一针对该靶点的 COPD 治疗药物，开辟了全新的炎症治疗机制。对于那些对现有方案应不佳的患者，这款药物有望成为新选择。
三是新一代 ICS 吸入制剂。针对传统糖皮质激素“疗效不够理想、全身副作用较明显”的问题，这款制剂通过优化药物结构和递送技术，在增强抗炎疗效的同时，大幅降低全身副作用，能更好地满足广大患者的基础治疗需求。 这三条路径各有侧重又相互协同既覆盖了精准抗炎、全新机制等前沿方向，也兼顾了传统治疗的优化升级，形成了更系统的创新矩阵。未来，它们将为不同需求的 COPD 患者提供更适配的治疗选择。相关管线的具体进展，可关注公司后续官方披露信息。
问具体介绍玛帕西沙韦干混悬液剂型的特点优势？
玛帕西沙韦干混悬剂是专为 2 至 12 岁儿童群体开发的抗流感药物剂型，该项目已于 2025 年 6 月顺利取得临床批件，目前处于临床研发阶段。
从儿童流感治疗的实际需求来看，“给药困难”是长期存在的临床痛点――儿童在流感期间常伴随高热、咽痛等不适，对苦味药物的耐受度极低，喂药时易出现抗拒、呕吐等情况，不仅增加家长照护压力，还可能因用药不规律影响治疗效果。而玛帕西沙韦干混悬剂的设计正是针对这一问题
（1）提升用药接受度通过优化配方改善口感，同时提升药物溶出性能，使剂型更接近儿童易接受的形态，减少儿童对服药的抗拒；
（2）适配儿童用药特点支持按体重精准分装剂量，可根据儿童年龄、体重灵活调整用量，方便基层医生开具处方，也便于家长在家中按规范使用；
（3）简化治疗流程延续了玛帕西沙韦“一次给药完成全程治疗”的核心优势，无需每日反复喂药，能降低因多次给药导致的依从性问题，尤其适合流感期间儿童身体不适、情绪烦躁的场景。
该剂型的开发进一步扩大了玛帕西沙韦的适应人群，为 2 至 12岁儿童流感患者提供了更适配的治疗选择。
问公司在创新药 BD 方面是否有新进展？
近期，公司与腾盛博药合作的新一代抗耐药抗生素――新型多粘菌素在大中华区的研发、注册及商业化项目已正式落地。这一项目的推进，是公司在重症感染治疗这一优势领域的又一次战略深耕。
该药品为在研新型合成脂肽，主要用于治疗多重耐药和广泛耐药（MDR/XDR）革兰氏阴性菌感染的重症患者，尤其针对耐碳青霉烯类鲍曼不动杆菌（CRB）、铜绿假单胞菌（CRP）及肠杆菌（CRE）引发的感染。其核心优势在于通过对多粘菌素支架进行迭代结构改造，在增强抗菌效力的同时，降低了传统多粘菌素常见的肾毒性、神经毒性等副作用。
对于这款 1 类创新药的后续商业化前景，我们持积极预期一方面，抗耐药超级细菌领域是全球公共卫生关注的重点，目前存在较大的临床未满足需求，市场需求明确；另一方面，公司在呼吸领域已有扎实的创新药布局（如针对 COPD、哮喘等慢性呼吸疾病的管线），而呼吸疾病患者（尤其是重症或长期使用抗生素人群）是耐药菌感染的潜在高危群体。若未来该抗耐药菌产品与呼吸管线药物均成功上市，在临床应用中可形成对呼吸系统疾病及其相关感染并发症的覆盖，为患者提供更全面的治疗方案支持，也为产品的市场拓展带来协同潜力。
问公司国际化和出海方面的规划？
国际化是集团目前重点战略方向之一。公司在国际化方面的基础比较扎实，十余个高端/特色原料药市占率全球领先，与多个国际知名药企达成长期战略合作伙伴关系。
除了进一步夯实我们在原料药板块的海外战略优势，近期我们在其他关键领域取得了一些进展和突破。制剂出海方面，我们在荷兰、菲律宾等地新设销售子公司，目前正在积极推动前置的准入和认证工作；产能出海方面，2024 年，我们与印尼市值最高的药企Kalbe 集团达成战略合作，合资在雅加达设立原料药工厂，瞄准欧美高端市场需求。资本运作方面，我们近期公告了对越南头部药企IMP 的收购计划；IMP 的现有业务及渠道与集团的协同潜力较高，对我们拓展海外市场、尤其是东南亚市场具有重要的战略价值。集团计划通过并购快速融入海外市场，提升品牌的国际影响力。
问公司在分红和股东报方面的长期规划？
一直以来，公司在股东报方面始终秉持积极态度，过去5 年，公司已经完成了高达 27 亿的购计划，今年 3 月，我们成功完成 5 亿的购注销。与此同时，我们新推出的年度分红预案，现金分红力度进一步加大，同比分红金额增长近 10%，让股东切实享受到公司发展带来的红利。未来，公司还是会延续这一良好态势，持续推进购与分红举措，以实际行动馈股东长期以来的支持与信任。

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