（原标题：资金放在母公司巨化集团！锦华新材关联交易与独立性争议待解）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
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作者 | 左星月
编辑 | 王亚静
美编 | 邢静
审核 | 颂文
在建筑建材、能源电力、电子等领域，都离不开一种小小的粘合剂，即有机硅密封胶和胶粘剂。
7月4日，生产粘合剂重要原料的浙江锦华新材料股份有限公司（以下简称“锦华新材”）在北交所IPO成功过会。
锦华新材是一家主营酮肟系列精细化学品的企业，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，是国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。
然而，作为一家高耗能、高排放的“两高”企业，锦华新材面临合规隐患，业绩增长乏力甚至下滑，以及对控股股东巨化集团在采购、资金存放乃至技术的高度依赖，都是其上市及未来发展路上的掣肘。
1、高耗能、高排放企业，冲击北交所
锦华新材的前身锦华有限成立于2007年12月；2009年7月改制为股份有限公司；2023年6月，锦华新材在新三板挂牌。
公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。
其中，硅烷交联剂主要作为关键原料，用于生产有机硅密封胶和胶粘剂，终端产品广泛应用于建筑建材、能源电力、电子以及新能源汽车等领域。
而羟胺盐主要用于生产低毒农药和抗菌药物、高效环保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保型染料；甲氧胺盐酸盐可以用于低毒农药和抗菌药物；乙醛肟产品用于生产低毒农药。
（图 / 锦华新材招股书）
近年来，市场对硅烷交联剂的需求火热。根据SAGSI统计，全球功能性硅烷消费量从2002年的10.30万吨增长至2023年的52.55万吨，预计2028年全球功能性硅烷消费量将达71.9万吨，其中硅烷偶联剂的占比约为72.3%，消费量约为51.98万吨。
但仍值得注意的是，锦华新材属于化学原料和化学制品制造业，属于重污染行业，也是“两高”企业，即高耗能、高排放企业。
相关部门对于“两高”企业的监管严格，采取了加强源头防控、严格环评审批等一系列严格措施。
2021年1月至2024年6月，锦华新材出现了超环评批复产能生产的情形。
具体而言，2022年，公司固体硫酸羟胺实际产量超环评批复产能的4.99%；2024年，固体硫酸羟胺、固体盐酸羟胺分别超环评批复产能的9.98%和3.58%。
（图 / 锦华新材招股书）
不过，锦华新材在招股书中表示，公司曾存在的超批复产能生产的情形，已规范整改完毕，不构成重大违法行为。
只是，化工企业超批复产能生产极有可能带来安全风险增加、环境污染加剧等一系列影响。接下来，锦华新材还需要提起重视，有效把控生产环节，以防出现违规行为。
2、业绩下行，依赖关联方
2022年至2024年（以下简称“报告期”），锦华新材的营业收入分别为9.94亿元、11.15亿元和12.39亿元，同比增长-13.81%、12.13%和11.21%。
同期，公司的归母净利润分别为7959.22万元、1.73亿元和2.11亿元，同比增长-67.34%、116.74%和22.28%。
（图 / Wind（单位：亿元））
在2022年营收净利双双下行后，锦华新材的业绩有所上涨。
然而，2024年下半年以来，受宏观经济影响，硅烷交联剂下游产品室温硅橡胶在建筑建材、能源电力等重点应用领域，涉及的房地产投资、光伏组件等行业景气度低迷，对室温硅橡胶整体市场需求造成冲击。
为应对下游市场需求的变化，以及市场竞争加剧的情况，锦华新材持续下调了硅烷交联剂的销售价格，这也影响到公司2025年的业绩表现。
2025年一季度，公司营业收入为2.82亿元，较上年同期下降9.98%；扣非归母净利润为5051.29万元，同比下降16.89%。
公司管理层预测，2025年上半年业绩将继续下滑，公司的营业收入同比下降7.14%至13.33%；扣非归母净利润同比下降9.33%至15.64%。可见，锦华新材面临着业绩下滑的压力。
值得一提的是，锦华新材与同行企业艾科维的业务较为类似，而部分产品售价低于艾科维。2024年上半年，锦华新材的甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷、硅烷交联剂的销售单价较艾科维分别低5.42%、5.24%和7.75%。
这也压缩了企业的利润空间。招股书显示，锦华新材上述三款产品的毛利率较艾科维分别低2.10个百分点、3.03个百分点和2.53个百分点。
（图 / 锦华新材招股书）
截至招股书签署之日，锦华新材的控股股东为巨化集团，持股比例为82.49%。公司实际控制人为浙江省国资委，共计持有巨化集团90%股权。
除锦华新材之外，巨化集团旗下...
