财经要闻

（原标题：罗普斯金：拟以增资扩股方式收购森福瑞38.38%股权）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 人民财讯7月28日电，罗普斯金(002333)7月28日晚间公告，公司拟以自有现金882.28万元，以增资扩股方式收购武汉森福瑞科技有限公司（简称“森福瑞”）38.38%股权，增资完成后，公司成为其参股股东。森福瑞是一家专注于工业无损检测设备的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品涵盖磁粉探伤机、手动扫查器等，广泛应用于电力、新能源汽车、特种设备、建筑与桥梁等多个领域。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除...

（原标题：海天味业大宗交易成交43.80万股 成交额1550.08万元）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 海天味业7月28日大宗交易平台出现一笔成交，成交量43.80万股，成交金额1550.08万元，大宗交易成交价为35.39元，相对今日收盘价折价9.37%。该笔交易的买方营业部为中信证券华南股份有限公司佛山分公司，卖方营业部为中信证券华南股份有限公司佛山分公司。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 进一步统计，近3个月内该股累计发生30笔大宗交易，合计成交金额为1.28亿元。 证券时报•数据宝统计显示，海天味业今日收盘价为39.05元，下跌0.69%，日换手率为0.31%，成交额为6.76亿元，全天主力资金净流出5171.84万元，近5日该股累计上涨0.39%，近5日资金合计净流入1.02亿元。 两融数据显示，该股最新融资余额为11.09亿元，近5日增加1.60亿元，增幅为16.83%。（数据宝） 7月28日海天味业大宗交易一览 成交量（万股） 成交金额（万元） 成交价格（元） 相对当日收盘折溢价（%） 买方营业部 卖方营业部 43.80 1550.08 35.39 -9.37 中信证券华南股份有限公司佛山分公司 中信证券华南股份有限公司佛山分公司 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。...

（原标题：纳微科技发生2笔大宗交易 合计成交2356.00万元）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 纳微科技7月28日大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量95.00万股，成交金额2356.00万元。成交价格均为24.80元，相对今日收盘价折价8.52%。 进一步统计，近3个月内该股累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为5059.60万元。 证券时报•数据宝统计显示，纳微科技今日收盘价为27.11元，下跌1.17%，日换手率为2.02%，成交额为2.22亿元，全天主力资金净流出2916.85万元，近5日该股累计上涨6.52%，近5日资金合计净流入318.90万元。 两融数据显示，该股最新融资余额为2.87亿元，近5日增加1858.61万元，增幅为6.92%。（数据宝） 7月28日纳微科技大宗交易一览 成交量（万股） 成交金额（万元） 成交价格（元） 相对当日收盘折溢价（%） 买方营业部 卖方营业部 47.50 1178.00 24.80 -8.52 中信建投证券股份有限公司西安雁展路证券营业部 中信证券股份有限公司苏州分公司 47.50 1178.00 24.80 -8.52 中信建投证券股份有限公司西安雁展路证券营业部 中信证券股份有限公司苏州分公司 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。...

（原标题：保险股集体走高，新华保险创出新高，中国人寿等拉升）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 保险板块28日盘中集体走高，截至发稿，新华保险涨近5%，盘中创历史新高；中国太保、中国平安、中国人寿等涨逾3%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 港股方面，友邦保险涨超5%，中国太保、中国平安、中国太平等涨逾3%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 消息面上，7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，就宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究。保险业专家还就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。随后头部公司公告，普通型保险产品预定利率最高值为2.0%、分红型保险产品预定利率最高值1.75%、万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%。这些公司将于2025年8月31日24时起不再接受超过上述预定利率最高值的保险产品投保申请。 中信证券认为，财险行业具有良好商业模式和盈利确定性，中国财险和中国人保股息率已经下降到4%以下，估值重估空间不大，具有继续持有的时间价值。寿险行业以利差为主的商业模式较差，市场对保险公司盈利确定性有担忧；但上市保险公司准备金折现率以即期国债收益率为基准，负面影响已经在净资产中反映；头部保险公司仍然保有绝对规模优势的净资产和核心资本，有望在新的利率均衡水平上实现资产负债表扩张。通过扩张资产负债表，有望降低负债成本、优化负债结构，提升盈利稳定性，开启新的发展周期。从配置股票的角度看，净资产是核心指标，有望企稳向上。在1倍PB水平配置未来资产负债表仍然有翻倍空间的公司，具有较大的安全边际。从目标估值角度看，随着分红险销售持续向好，有望实现1倍内含价值估值，具有较大的股价上涨空间。...

（原标题：良品铺子易主背后：上半年预亏上亿，连续自救效果欠佳董事长易主）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 《港湾商业观察》廖紫雯 “高端零食第一股”良品铺子面临“易主”，对行业和消费者而言，这无疑是一个重大消息。 同时，据2025年上半年业绩预告，良品铺子迎来利润端大幅下滑态势，预计亏损1.05亿元到7500万元。此前2024年，良品铺子的营收净利已出现双下滑情况，相较于同行业公司三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子等，业绩增长方面或已出现落后情况。 近些年商业动作上，2023年底，良品铺子曾推出17年来最大规模的降价；2024年持续推行“降价不降质”策略，依托供应链全链路优化，在坚持高品质的同时，累计完成500余款产品价格下调。但目前业绩面，良品铺子仍面临承压样态。 1 实控人或将变更为武汉市国资委 7月17日晚间，良品铺子（603719.SH）发布公告披露，公司控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（下称：宁波汉意）及其一致行动人宁波良品投资管理有限公司（下称：良品投资）与武汉长江国际贸易集团有限公司（下称：长江国贸）签署了股份转让协议。 宁波汉意拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司7223.99万股股份，占上市公司股份总数的18.01%；良品投资拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司1197.01万股股份，占上市公司股份总数的2.99%。宁波汉意和宁波良品同意将标的股份以12.42元/股的价格转让给长江国贸，股份转让总价款为10.46亿元。 长江国贸系武汉金融控股（集团）有限公司的全资子公司，武汉金融控股（集团）有限公司由武汉市国资委100%控股。 若本次交易顺利完成，将导致公司控股股东及实际控制人发生变化，公司控股股东将由宁波汉意变更为长江国贸，实际控制人将由杨红春、杨银芬、张国强、潘继红变更为武汉市国资委。 上海易居房地产研究院副院长严跃进向《港湾商业观察》指出，国资委成为实控人在很大程度上是增强了企业后续经营的稳定性，现在很多企业如果业绩下滑，没有一个非常强的控股人的调整，企业资金状况压力会较大。通过实控人的转变，确保类似企业能够更加稳健经营，也增强了企业的品牌影响力。 公告指出，本次权益变动引入国有资本股东，一方面有助于公司优化股东结构和法人治理结构，进一步提升公司的资信能力及抗风险能力，增强公司的品牌、资金和市场开拓能力，将集中双方资源及所有平台优势，促进公司持续稳定发展；另一方面有助于化解公司控股股东宁波汉意的自身债务风险。 良品铺子方面向相关媒体表示：“坦诚来说，良品铺子这两年很难，这次是企业的主动选择，也是企业战略转型的需要。一是长江贸易、武汉金控作为产业资本、耐心资本，在供应链协同和金融赋能；二是在当下价格内卷的情况下，希望通过‘联姻’，探索出一条不打价格战的高质量发展之路，即‘国家有政策、省市有要求、企业发展有需求’；三是创始人会继续带领核心经营管理层管理公司日常经营并担任第二大股东。” 中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，国资入局为深陷同质化竞争的休闲零食行业提供了破局方向，良品铺子通过引入地方国资，将率先完成从“产品竞争”到“供应链生态竞争”的战略升维，这不仅是企业层面的突破，更将推动行业打破内卷，迈向高质量发展新阶段。 凌雁管理咨询首席咨询师林岳持有类似观点，他指出，良品铺子的国资化改革是其生存的关键转折，武汉国资入主预计将为良品铺子注入关键的供应链资源和资金信用支持。长江国贸作为武汉重要贸易平台，拥有丰富的进出口渠道与物流网络资源，可直接弥补良品铺子在原材料采购，如进口坚果、肉类零食等，以及跨境销售渠道的短板。 值得注意的是，7月18日晚间，良品铺子公告披露，广州轻工工贸集团有限公司就股权转让纠纷对宁波汉意提起了诉讼，并申请了财产保全，冻结宁波汉意所持公司7976.3962万股股份。前述股份冻结及诉讼事项，可能导致宁波汉意与长江国贸的控制权转让事项存在不确定性风险。 也是在近期，6月5日，良品铺子发布股东减持股份结果公告。公告显示，2025年3月5日至2025年6月4日期间，良品铺子的股东达永有限通过集中竞价交易方式合计减持公司股份401万股，占公司总股本的1%。本次减持后，达永有限仍为良品铺子持股5%以上股东。 2 上半年亏损上亿，近年来业绩持续承压 此前7月14日晚间，良品铺子披露2025年半年度业绩预告。预计2025年半年度实现归母净利润为-1.05亿元到-7500万元；扣非净利润为-1.3亿元到-1亿元。 本次业绩预亏的主要原因主要有两点：其一是，公司2025年持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率，另一方面公司2024年至2025年持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降使得销售规模同比下降，...

证券之星 陆雯燕图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 时隔五年，金智科技(002090.SZ)再度启动易主计划，引发市场广泛关注。7月25日晚间，金智科技披露的详式权益变动报告书显示，公司控股股东江苏金智集团有限公司(下称“金智集团”)拟以7.05亿元的对价合计向南京智迪汇盈科技合伙企业(有限合伙)(下称“南京智迪”)、浙江智勇股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“浙江智勇”)协议转让16.01%股权。南京智迪由此成为金智科技第一大股东并拿下控股权，赵丹、肖明将成为实控人。作为受让方的南京智迪与浙江智勇均是专门为本次权益变动新注册成立的企业。 证券之星注意到，此次协议转让涉及多层资本运作，南京智迪背后浮现新能源与电子科技产业资本，而浙江智勇则背靠浙商创投股份有限公司(下称“浙商创投”)及武义县国资平台。金智科技近期业务表现颇为亮眼，近三月累计中标项目已超4亿元。控制权变更后，这家上市近20年的公司或迎来“产业+资本”双轮驱动的新阶段。 受让方为新成立企业 权益变动报告书显示，金智集团拟向南京智迪协议转让其所持的3637.2398万股股份，占总股本的9.08%；向浙江智勇协议转让2775.9991万股股份，占总股本的6.93%。合计转让股份数6413.2389万股，占总股本的16.01%。 此次股份转让价款合计7.05亿元，其中南京智迪、浙江智勇以现金方式分别向金智集团支付4亿元、3.05亿元，受让价格为11元/股。 资料显示，杭州浙创智汇科技产业发展有限公司(下称“浙创智汇”)为南京智迪的普通合伙人、执行事务合伙人，赵丹、肖明分别间接持有浙创智汇27.27%、27.27%的股权，两人签署协议对浙创智汇实施共同控制，进而控制南京智迪。因此，南京智迪的实控人为赵丹和肖明。 金智科技控股股东是金智集团，金智集团及其一致行动人合计持股比例21.85%，其中金智集团持股20.03%。此次协议转让后，金智集团保留了4.02%的股权，位居第二大股东，南京智迪则由此成为第一大股东。 证券之星注意到，由于金智集团股权分散，因此金智科技无实控人。结合浙江智勇和南京智迪两方签署的《一致行动协议》，金智科技控股股东将变更为南京智迪，上市公司由无实控人变更为赵丹和肖明共同控制。 同时，出让方也将配合受让方完成上市公司董事会、监事会及管理层的改组。改组后的上市公司董事会由9名董事组成，其中金智集团有权提名1名非独立董事，南京智迪有权提名4名非独立董事及2名独立董事，浙江智勇有权提名1名独立董事，再由职工代表大会民主选举1名职工代表董事。改组后，上市公司不设监事会。董事会选举在完成股份过户2个月内完成。 从权益变动报告书披露的细节来看，南京智迪、浙江智勇均是新注册成立的企业。南京智迪成立于2025年6月26日，其执行事务合伙人浙创智汇成立于2025年5月22日，均为本次权益变动专门设立；浙江智勇成立于2025年6月18日，也是为本次协议转让而专门设立。 在业内人士看来，这种新设立即进行收购的运作模式，背后大概率蕴含着特定的资本运作逻辑与产业布局深意。从资本运作维度分析，新进股东或以金智科技这一优质上市平台为载体，实现资本的价值倍增，进而构建更广阔的产融结合生态。 近三月累计中标超4亿 资料显示，金智科技于2006年12月在深交所上市，上市至今已近20年，是南京江宁区较早上市的公司。目前，金智科技专注于智慧能源和智慧城市两大业务，其智慧能源板块涵盖了智能发电、智能输变电、智能配电、新能源及低碳等多个领域。 证券之星了解到，此次收购方实力强劲，除企业家外，还包括了浙江地方国资、浙江当地知名创投力量。新实控人赵丹和肖明分别为新能源与电子科技领域的产业大佬。赵丹控制的企业包括江苏瑞新科技股份有限公司、苏州沃特维自动化系统有限公司，均深耕光伏产业链。肖明控制的赣州研创电子科技有限公司则主营电子元器件的研发和生产。 根据权益变动报告书披露的股权控制关系，浙江智勇的背后是浙商创投，其实控人为陈越孟，在创投行业具有较高知名度，早年有政府机关的工作经历，还曾受聘为浙江省政府特约研究员。 另外，浙江智勇的有限合伙人为武义县金投产发控股集团有限公司(下称“武义金投”)，对浙江智勇的出资比例为99%。武义金投由武义县财政局100%控股。 此次股权受让的目的，系受让方基于对金智科技内在价值的认可，以及对上市公司长期投资价值的判断，并希望借助创投机构的经营管理特点，把握行业发展机遇，优化上市公司管理及资源配置，进一步提高上市公司核心竞争力。 证券之星注意到，此前不久，金智科技刚刚中标亿元大单。7月17日晚间，金智科技发布公告，成功中标国家电网有限公司(下称“国家电网公司”)、中国南方电网有限责任公司及其下属子公司输变电、配网相关项目，累计中标金额1....

（原标题：“民营钢琴第一股”停牌5天，复牌日股价跌4.76%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年第一季度，海伦钢琴延续亏损态势，归母净利润同比下降154.56%至-968.48万元 投资时间网、标点财经研究员 吕贡 被称为“民营钢琴第一股”的海伦钢琴股份有限公司（下称海伦钢琴，300329.SZ）迎来重大股权变动，该公司控股股东海伦投资、四季香港，实际控制人陈海伦、金海芬及陈朝峰与全拓卓戴签署了一份股权转让协议。同时，海伦投资、陈海伦、金海芬及陈朝峰还与全拓卓戴签署了《表决权放弃协议》。 根据协议内容，陈海伦、金海芬及陈朝峰拟将合计间接持有的6026.06万股海伦钢琴股份转让给全拓卓戴，这些股份占股权转让协议签署日海伦钢琴股份总数的23.83%。此外，海伦投资无条件、不可撤销地放弃其持有的约1517.33万股海伦钢琴股份（占本协议签署日海伦钢琴股份总数的6%）对应的股东表决权，期限至崔永庆不再为海伦钢琴实际控制人，或崔永庆实际控制海伦钢琴表决权与乙方（海伦投资、四季香港） 持股比例差超过10%（含本数）之日止。 据悉，崔永庆为全拓卓戴的执行事务合伙人，本次交易完成后，崔永庆将取得海伦钢琴的控制权。投资时间网、标点财经研究员注意到，全拓卓戴所专注的业务板块与AI领域关联紧密，其经营范围涵盖信息咨询服务、大数据服务、技术服务、技术开发、信息系统集成服务、软件开发等。 7月18日至7月24日，海伦钢琴停牌5天。7月25日公司复牌高开，但截至当日收盘股价下跌4.76%。 本次权益变动前后，相关主体的持股比例及表决权比例情况 数据来源：公司公告 从市场背景来看，海伦钢琴此次拟转让控制权事项，背后或与该公司近年来业绩持续承受下行压力，试图向智能方向转型，但尚未看到明显成效有关。 近几年，乐器行业整体处于疲软调整期。据中国乐器协会资料显示，国际市场竞争加剧，叠加国内“双减”、取消艺术加分等教育政策的实施与调整，均给乐器消费和培训市场带来一定冲击。 钢琴作为大宗非必须消费品，其市场表现易受到消费环境、居民可支配收入和消费信心等多重因素影响。在此大背景下，钢琴产销量明显下滑，而海伦钢琴，这家专注于钢琴产品研发、制造、销售与服务，同时涉足艺术教育等文化产业的企业也未能幸免。2023年、2024年，该公司连续两年录得亏损，归母净利润分别为-7885.48万元和-9792.24万元，亏损规模呈扩大态势；该公司营收则从2022年3.79亿元降至2024年1.59亿元，仅两年时间缩水超两亿元。 实际上，海伦钢琴公司方此前已意识到改变传统经营模式的重要性。公司明确提出，国内钢琴产业需积极寻找新的生产销售模式以适应市场变化，并且要有效应用科技进步，尤其是AI、VR和大数据的应用，为钢琴产业带来新机遇。 在行动上，海伦钢琴每年会对传统钢琴产品进行升级换代、开发新产品；而在智能化领域，随着人工智能技术的广泛应用，该公司研发团队持续投入智能化钢琴产品的研发，改善相关APP软件，并逐步多方向开发智能化乐器产品，如智能电鼓、智能电吉他等。2024年，海伦钢琴成立了数码钢琴电钢销售团队以开拓新市场，全年电钢琴销售量达2152台，同比增加140.45%。 然而从业务结构看，时至2024年，传统钢琴（包含立式钢琴和三角钢琴）仍是海伦钢琴的收入支柱，二者收入合计约1.37亿元，占该公司全年总营收的比重超过八成，高达85.78%。这一年，立式钢琴、三角钢琴产品收入同比分别下滑52.06%和34.50%，均超过二者同期营业成本的降幅（分别为44.24%和25.66%）；这两款产品的毛利率亦分别较上年减少12.57和9.68个百分点。 相比之下，2024年海伦钢琴的电钢琴、小乐器收入同比分别大增192.77%和260.67%，但这两款产品收入占比仅有个位数，分别为2.90%和0.65%。码克、钢琴配件、艺术培训、其他业务收入占比同样较小，且均较上年出现不同程度下滑，降幅在2.42%至65.16%之间。可以看到，当前，智能（钢琴）板块对海伦钢琴业绩的拉动作用尚不明显。 进入2025年，海伦钢琴的业绩颓势依旧未得到扭转，第一季度营收同比下降39.96%至2775.83万元，归母净利润录得-968.48万元，仍处亏损状态，且亏损规模同比扩大。期间，国内钢琴消费市场持续萎缩，海伦钢琴的钢琴销量仍在下降，销售收入随之减少。为抢占有限的市场资源，海伦钢琴加大了网络媒体的宣传力度，以及线上销售平台的运营推广力度，导致第一季度销售费用较上年同期增加57.92%，达到502.64万元；而同期，该公司的研发费用仅为195.66万元。 海伦钢琴近年来归母净利润情况 数据来源：公司财报 近日，海伦钢琴筹划控制权变更事项，控股股东及实际控...

（原标题：云英谷卖身失败后冲刺港股：亏损持续加剧，毛利率骤降承压）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 《港湾商业观察》陈钱 7月9日，云英谷科技股份有限公司（简称：云英谷）递表港交所，中金公司和中信证券为联席保荐人。 去年11月23日，以触控芯片和指纹芯片为主要产品的A股上市公司汇顶科技（603160.SH）发布公告称已和云英谷实控人顾晶签署《股份收购意向协议》，计划通过发行股份及支付现金方式收购云英谷100%控制权。 汇顶科技在公告中称，此次收购有助于公司借助云英谷在Micro-OLED独立显示驱动芯片和AMOLED显示驱动芯片方面的优势，以实现公司在显示领域的新技术和新突破，并对AR/VR产业进行前瞻性布局，进一步提升上市公司的竞争力。 而今年3月，汇顶科技宣布终止对云英谷的收购，理由为交易各方未就交易对价等商业条款达成一致。具体来说，问题的核心在于汇顶科技倾向参考净资产及市占率定价，强调其持续亏损的风险，而云英谷则坚持以技术优势及IPO潜力溢价，因此双方难以达成共识，并且后来云英谷经过最后一轮投融资后估值达83亿元多更进一步加剧了估值谈判的难度。 三个多月后，云英谷递表港交所。 值得一提的是此次港股IPO也并非云英谷首次尝试登陆资本市场。据悉，2023年1月，云英谷与中金公司签署上市辅导协议，计划通过科创板第五套标准上市，不过同年3月公司就放弃A股上市计划。 一方面未能成功递表A股，另一方面也未能被收购成功，在此情况下，云英谷此次递表显示期内上下游供应商及客户高度集中，毛利率大幅下滑，同时，连续三年的亏损也让公司的前路充满未知。 1 核心产品售价、毛利率下滑 云英谷是一家为消费电子品牌提供显示驱动芯片设计和研发的企业，采用Fabless业务模式，主要产品包括应用于智能手机的AMOLED显示驱动芯片和应用于智能穿戴设备VR/AR的球Micro-OLED显示背板/驱动。 2024年，云英谷是中国大陆手机AMOLED显示驱动芯片市场中的最大供应商，市占率达12.4%，排名第三，在全球手机AMOLED显示驱动芯片市场中排名第五，市占率为3.8%；另一产品Micro-OLED显示背板/驱动在全球中的市场份额为40.7%，排名第二。 2022年-2024年（简称：报告期内），公司实现营收分别为5.51亿元、7.2亿元、8.91亿元，三年增长61.68%。 其中，AMOLED显示驱动芯片各期的销售收入占比分别为65.5%、83.5%、91.6%，Micro-OLED显示背板/驱动各期的销售收入占比分别为34.3%、16.5%、8.4%。 虽然市占率不错，营收也是逐年增长，但公司的盈利能力还亟需改善。报告期内，云英谷的年内亏损分别为1.24亿元、2.32亿元、3.09亿元，三年累计亏损6.65亿元，经调整净利润为68万元、-2.17亿元、-2.24亿元，各期经调整的净利润率分别为0.1%、-30.2%、-25.1%，毛利率分别为31.9%、0.4%、2.5%。 其中，公司的主要收入来源AMOLED显示驱动芯片的毛利率从2022年的32.6%跌至2024年的0.3%，各期分别为32.6%、-1.4%、0.3%；同时Micro-OLED显示背板/驱动的毛利率也波动明显，各期分别为30.2%、10%、25.9%，2024年较2022年下滑4.3个百分点。 公司表示，毛利率的下滑主要系市场竞争加剧公司为抢占更多市场份额导致平均售价下降及Micro-OLED背板/驱动销量下滑的影响。 收入模式上，云英谷近年来较为明显的从直销转向经销。报告期内，公司的直销收入占比从2022年的95.2%下降至2024年的26.3%；经销收入占比从2022年的4.8%猛增至2024年的73.7%。 与此同时，公司的经销毛利率远不如直销的毛利率。各期的直销毛利率分别为35.1%、5.6%、16.9%，经销毛利率分别为30%、8.8%、1.2%，2024年，直销的毛利率高出经销毛利率达15.7个百分点。 公司坦言，委聘经销商主要是为了加快现金回收周期。 或许是得益于经销模式，期内为公司贡献六成以上收入AMOLED显示驱动芯片销量逐年上升，分别为1406万颗、3228.7万颗、5135万颗。但其议价能力可谓被动，各期的平均售价分别为25.7元、18.6元、15.9元，三年下滑38.13%。 新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅向《港湾商业观察》表示，经销模式虽然能快速扩大销售渠道，但经销毛利率远低于直销，说明公司为了推动销量，不得不牺牲自己的利润空间，但这不会从根本上增强产品的核心竞争力，从核心产品AMOLED显示驱动芯片的销量逐年上升但毛利率和单价均大幅下滑便可见一斑。 2 上下游高度集中，第一大客户占比过半...

（原标题：超400只债基年内亏损 债市调整影响多大？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 证券时报记者 吴琦图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 受多重因素影响，近期债市出现显著调整，债券基金净值普遍承压，尤以重仓长端利率债的基金为甚。Wind数据显示，7月以来，超半数债券基金业绩告负，其中华泰保兴尊益利率债6个月持有、德邦锐裕利率债等多只主要配置长债的基金，月内净值回撤超1.5%。年内净值亏损的债券基金数量也随之扩大至426只。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在净值调整压力之下，部分债券基金持有人选择赎回。此轮债市调整何时休，备受市场关注。 债券基金净值承压 随着债市调整引发债券基金净值波动，一些持有人的担忧情绪有所增加。 一位基金投资者对证券时报记者表示:“本来今年债券基金的收益就低，一波动就没了。” 近期参与科创债ETF营销的一位券商销售告诉记者，没想到债券市场会突然迎来调整，此前配置科创债ETF的客户几乎都出现亏损，极小部分资金出现赎回。截至7月25日收盘，近期上市的科创债ETF场内现价均不足100元，这意味着持有人均未能实现盈利，而年初上市的基准做市信用债ETF的现价也跌至100元附近。 值得注意的是，此次债市调整有明显的结构性，调整幅度较大的主要是长端利率债以及部分信用债。如2只场内交易的30年国债ETF近5日跌幅超过1.6%，而短融债ETF价格波动不大。 另一位基金投资者对记者表示:“在关注到债券基金净值调整后，我赶紧去看了下基金账户。其中一只纯债基金尽管有亏损，但亏损幅度不大，反而是另一只‘固收+’基金的收益创下新高了。” 从交易层面看，恒生前海基金固收投资总监李维康分析，股票与商品近期持续上涨，风险偏好提高，使债市承压。近一周利率曲线先陡峭，长端调整为主，短端在上周初还有下行，此时属于对风险偏好提升后期限利差需要提升的定价。但是7月23日―7月24日，短端亦跟随长端调整，或许是因为基金赎回开始逐渐增加，尤其是周四下午14点后利率快速上行，应该就是对赎回的反应。 博时基金基金经理吕瑞君也认为，近期在“反内卷”的政策逻辑推动下，股市和商品都走出较为强势的行情，风险偏好的回升压制了债券的表现。 赎回量较大形成扰动 近一周债券基金净值调整压力较大，部分债券基金持有人进行了赎回。部分投资者向记者表达了债券基金是否会再度出现类似2022年底那种大幅回撤的担忧。Wind数据显示，2022年年底中长期纯债基金指数曾发生了超1%的回撤，调整时间达一个半月。 近一周以来，已有10余只债券基金产品因发生大额赎回而不得不对基金份额净值的精度进行调整。如银华中债1-3年农发行债券指数基金D类份额于2025年7月24日发生大额赎回；金鹰添福纯债C类基金份额、泰信汇盈债券基金均于2025年7月23日发生大额赎回；圆信永丰兴利债券型基金E类份额于2025年7月22日发生大额赎回。 此外，部分债券ETF也出现了资金净流出的现象。7月24日，6.56亿元资金从债券型ETF净流出，资金持续净买入债券ETF的纪录出现中断。 近期债券基金净值调整也为资金不断加大配置债券ETF的热情浇了冷水。今年，基准做市信用债ETF、科创债ETF相继入市，在债券ETF不断新发和持营下，债券ETF规模屡攀高峰。例如，今年年初，债券ETF规模仅有1740亿元，今年6月，债券ETF规模已经突破3000亿元，到了7月18日，债券ETF规模历史首次迈进5000亿元关口。 伴随近期债券基金净值调整，部分资金或因债券ETF回吐近一月涨幅而出现净流出。8只基准做市信用债ETF近一周均出现资金净流出现象，热度较高的部分科创债ETF也出现资金净流出现象。 华西固收团队根据第三方债基申赎数据指出，7月24日，公募债基净申购指数负值扩张至29.2，为去年“9・24”之后的最大单日赎回。华西固收团队指出，其中主要减持机构为银行理财及其通道（券商、信托、期货等），从逻辑上看，理财系赎回债基的背景或多为防御性操作，而非其自身负债的大规模流失。 从情绪面看，李维康认为，去年“9・24”债券基金的剧烈调整大概率不会出现（其间中长期纯债基金指数最大回撤为0.67%）。 首先，他从年初就一直强调股债双牛的观点，在货币保持宽松的环境下，会有这类大类资产的表现，类似的可以参考2016年、2019年。二季度实际上就是股债双牛，因为资金宽松了，只是在短线上的表现仍然是股债跷跷板。 其次，他认为权益市场并不是刚突破启动，而是已经涨了一段时间了，去年9月是从低位启动，机构、居民大类资产配置上同时出现剧烈变化，所以很容易对债市产生影响。现在是在相对高位加速，所以应该不会形成之前那样的影响。这两日主要是利率债和高等级信用债的波动，有所下沉的久期短的个券上行幅度比二永债（...

（原标题：十大券商一周策略｜赚钱效应累积，水牛特征浮现！仍有“低位资产”值得挖掘）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 中信证券：市场已演绎出典型水牛特征 市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征。最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，散户的流入也在加速，并且行情热度升温、“反内卷”叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。历史复盘显示，2010年以来，基本面和流动性背离的水牛，持续时间通常不超过4个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 本轮“反内卷”行情中，简单复制2021年博弈上游涨价的持续性可能有限，但市场还存在一些估值尚处低位且关注度不高的周期制造类品种。2025世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化，同时随着科创板“1+6”政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。突破3600点后，当前策略应对思路建议增配恒科、增配科创，同时行业层面继续围绕有色、通信、创新药、军工、游戏轮动。 华泰证券：依然看好港股市场机会 全球流动性宽松意味着大量资金有增配诉求，外溢至中国尤其是离岸市场中国香港。经历了年初至今的估值修复后，港股市场估值变动并未偏离全球流动性可支持的水平。在预期变化下，本周风险情绪改善贡献绝大部分涨幅，往后依然看好港股市场机会，恒生科技修复空间或更大。 具体细分板块上，建议优选景气改善+低估值行业。1.互联网方向，如电商、本地生活等细分板块景气有筑底态势，估值较为合理；游戏景气度较高，估值或具有一定性价比；2.煤炭、水泥及周期品景气度或因“反内卷”提速而加速筑底；3.社会服务、纺织服装、航空机场等正处于估值不高+高景气的阶段；4.港股新消费景气度仍高，但需关注在估值相对高位下的三季度解禁压力。强调关注港股科技板块，其正处于景气修复+估值低位交集，也是内外资的共识，且大多为大市值头部公司，更适合机构投资者“高切低”布局。 招商证券：赚钱效应积累强化资金信心 今年A股三轮行情增量资金结构不同：一季度科技股行情，融资资金、散户是主力；4月触底震荡，私募基金、外资逆势主导；近两周外资ETF净流入扩大，表明外资可能有流入。往后去看，弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定外资回流信心。 随着市场赚钱效应积累，主动公募基金赎回情况有望在下半年改善甚至可能转为小幅净申购。近期国内外AI算力动态及趋势方面，整体来看，随着政策加码与产品落地提速，AI产业下半年有望进入“算力驱动”阶段，国内芯片与基础设施建设将逐步起行情。自主可控、垂直整合趋势强化，重点方向包括算力硬件、本土大模型生态和产业级应用平台的系统协同发展。 国金证券：仍有“低位资产”值得挖掘 本轮上涨背后的核心驱动是对企业ROE见底回升的乐观预期，而不仅是围绕政策主题的炒作，因此伴随盈利回升的兑现，市场将持续修复的趋势。市场整体接近前高，但当前估值扩张相对于基本面修复的“超跑”程度不高，且个股和行业间存在相当的分化，仍有“低位资产”值得挖掘。 国内政策仍在延续年初时的政策思路兑现：即促进出清的同时托底需求，经济下行的风险不高，海外的关税缓和预期与投资周期开启将带来ROE向上修复的驱动力。资产配置推荐同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品、资本品、中间品；保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；国内政策主线围绕“民生”，盈利能力稳定且受益于量增的红利型消费可作为银行“平替”；海外政策除制造业回流外围绕“AI产业竞争”，算力与基础设施值得关注。 兴业证券：“科技成长+周期”交相辉映 市场共识依然集中在“低估值周期修复”与“科技成长产业趋势”两条主线，行业轮动强度继续收敛，但轮动和扩散正在演绎。周期行情内部正在向煤炭、建筑等低位行业扩散，AI内部也由北美算力轮动至国产算力和中下游软件应用。虽然近期经历了一轮主线的聚焦，但当前多数板块拥挤度仍处于合理位置，内部尚有细分方向可以挖掘。 其中，资源品“反内卷”已上升至主线高度，三维度把握长期配置逻辑；军工前期较高的拥挤度已在消化，高胜率窗口下有望继续反映阅兵催化+“五年计划”、全球军贸市场打开长逻辑；AI领域重视向国产算力和中下游应用的扩散机会。 国投证券：找对方向是最重要的 维持“反银行-微盘杠铃超额”与“三季度胜负手是创业板指+科技科创”的结构观点。外部弱美元资金回流非美资产+内部股债资产配置再均衡共同推动股市流动性宽松，对应当前公募、两融、保险、外资等出现共振增量资金涌入...