帝科股份（300842）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期帝科股份（300842）发布2025年年报。根据财报显示，帝科股份增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入180.46亿元，同比上升17.56%，归母净利润-2.76亿元，同比下降176.8%。按单季度数据看，第四季度营业总收入53.22亿元，同比上升38.55%，第四季度归母净利润-3.06亿元，同比下降555.9%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.5亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率9.09%，同比减3.15%，净利率-1.12%，同比减149.62%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.41亿元，三费占营收比3.0%，同比增16.05%，每股净资产10.85元，同比减8.82%，每股经营性现金流4.6元，同比减31.12%，每股收益-1.92元，同比减175.0%

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财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为152.08%,原因:本期计提的股份支付、职工薪酬、无形资产摊销、中介机构服务费等增加。
2. 财务费用变动幅度为31.08%,原因:本期计提的汇兑损益金额增加。
3. 研发费用变动幅度为24.68%,原因:公司持续加强研发团队建设、加大技术创新和产品研发力度，研发投入不断增加。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-28.88%,原因:公司给予客户一定账期且客户主要以银行承兑汇票回款，而公司向供应商采购银粉需全额预付或较短账期内支付货款，销售收回的现金通常滞后于采购支付的现金，本期公司销售规模增长，备货支付的采购货款增加。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-961.89%,原因:本期支付收购子公司股权转让款以及因银点上涨存入的白银期货合约和白银租赁业务保证金增加。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为254.43%,原因:随着销售规模的扩大，支付的采购货款增加，公司融资规模扩大，以及本期新增并购贷款。
7. 货币资金变动幅度为36.98%,原因:本期末银行融资、白银期货、白银租赁保证金增加。
8. 存货变动幅度为101.31%,原因:本期末新增收购子公司持有的存货。
9. 投资性房地产变动幅度为-100.0%,原因:本期将承租方收购为子公司，合并层面还原为固定资产。
10. 固定资产变动幅度为114.06%,原因:本期子公司新建的厂房达到预定可使用状态，由在建工程转入固定资产，以及本期末新增收购子公司持有的固定资产。
11. 在建工程变动幅度为-83.37%,原因:本期子公司新建的厂房达到预定可使用状态，由在建工程转入固定资产。
12. 使用权资产变动幅度为332.4%,原因:本期末新增收购子公司的房屋租赁。
13. 短期借款变动幅度为36.9%,原因:随着销售规模的扩大，为提前备货需支付的原材料采购款增加，公司银行融资规模扩大，以及本期末新增收购子公司持有的短期借款。
14. 合同负债变动幅度为4346.25%,原因:期末预收货款增加，以及本期新收购子公司持有的预收货款。
15. 长期借款的变动原因:本期新增收购子公司的并购贷款。
16. 租赁负债变动幅度为272.57%,原因:本期末新增收购子公司的房屋租赁。
17. 交易性金融资产变动幅度为9766.01%,原因:本期购买以公允价值计量的的资产管理计划。
18. 应收票据变动幅度为-36.14%,原因:本期银票贴现多，期末在手票据减少。
19. 其他应收款变动幅度为373.16%,原因:期末应收的保理业务保证金、投标保证金增加。
20. 其他流动资产变动幅度为230.2%,原因:期末待抵扣进项税、预缴税款增加。
21. 其他非流动金融资产变动幅度为-100.0%,原因:本期收回专项投资基金权益分配款。
22. 无形资产变动幅度为1299.2%,原因:本期新增收购子公司持有的专利技术、商标和土地使用权。
23. 商誉变动幅度为1823.76%,原因:本期新收购子公司产生的商誉。
24. 长期待摊费用变动幅度为88.75%,原因:本期发生的装修费增加。
25. 递延所得税资产变动幅度为182.43%,原因:计提的公允价值变动损失、信用减值损失等导致可抵扣暂时性差异增加，以及新增收购子公司持有的可抵扣暂时性差异。
26. 其他非流动资产变动幅度为85.49%,原因:本期预付的长期资产购建款增加。
27. 交易性金融负债变动幅度为135.89%,原因:本期以公允价值计量的白银租赁和白银期货业务增加。
28. 应付账款变动幅度为297.73%,原因:供应商为公司提供更多信用额度、更长信用账期，以及新增收购子公司持有的应付账款。
29. 应付职工薪酬变动幅度为80.82%,原因:随着公司业务规模的扩大、员工人数的增加，期末计提的工资和奖金增加，以及新增收购子公司持有的应付职工薪酬。
30. 其他应付款变动幅度为137.92%,原因:新收购子公司持有的客户回款保证金。
31. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-97.2%,原因:本期陆续归还保理融资款。
32. 其他流动负债变动幅度为76.6%,原因:随着销售规模的扩大，为提前备货需支付的原材料采购款增加，公司通过供应链公司代采银粉金额增加，以及商业保理、售后回租融资增加。
33. 预计负债变动幅度为3725.68%,原因:计提的未决诉讼预计负债及产品质量保证。
34. 递延收益变动幅度为39.79%,原因:本期收到与资产相关的政府补助。
35. 递延所得税负债变动幅度为4429.87%,原因:本期新收购子公司资产评估增值产生的应纳税暂时性差异。
36. 其他非流动负债变动幅度为-66.3%,原因:一年后到期的售后回租融资及商业保理金额减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-1.12%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.72%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.54%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18.2%/16%/--，净经营利润分别为3.78亿/3.45亿/-2.01亿元，净经营资产分别为20.73亿/21.52亿/29.13亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.15/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为28.41亿/23.36亿/22.92亿元，营收分别为96.03亿/153.51亿/180.46亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为36.6%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.38%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达28.36%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达17.16%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达90.36%）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在4.09亿元，每股收益均值在2.81元。

持有帝科股份最多的基金为华安安康灵活配置混合A，目前规模为16.47亿元，最新净值1.9392（3月19日），较上一交易日下跌0.19%，近一年上涨7.82%。该基金现任基金经理为石雨欣 陆奔。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：答环节
答：二、问环节

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