藏格矿业：钾锂铜三轮驱动，紫金赋能开启价值重估新篇章

（原标题：藏格矿业：钾锂铜三轮驱动，紫金赋能开启价值重估新篇章）

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1月12日晚，藏格矿业(000408)发布2025年年度业绩预告，预计归母净利润同比增长43.41%―53.10%，扣非归母净利润同比增长51.95%―61.76%，业绩实现高质量跃升。这份亮眼答卷背后，是钾、锂、铜三大业务的协同发力，而紫金矿业的入主，为公司治理优化、产业升级注入强劲动能，结合公司一贯重视股东回报的优良传统，藏格矿业有望开启价值重估新征程，成为矿业板块兼具成长性与确定性的优质标的。

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钾锂铜三轮驱动，业绩增长根基坚实

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藏格矿业的业绩爆发，核心得益于钾、锂、铜三大业务协同发力，形成“刚需筑底与增量赋能并重”的多元格局，为持续高质量发展提供坚实保障。

氯化钾业务作为核心基石，实现量价齐升与成本优化双重突破。2025年公司氯化钾产量103.36万吨、销量108.43万吨，产销率高位，超额完成目标。受市场供需推动，销售价格同比增长，同时生产工艺与管理效率优化带动单吨成本下降，推动该业务营收与毛利率双增，成为业绩“压舱石”。依托优质盐湖资源，公司在钾肥领域竞争力突出，而钾肥作为农业刚需，进一步筑牢业务根基。

碳酸锂业务克服停产扰动稳步复产，展现出较强的业绩韧性。报告期内，格尔木藏格锂业复产后全力生产，全年产量8808吨、销量8957吨，产销顺畅。2025年四季度碳酸锂价格回暖，有效对冲前期停产影响，为利润增长提供支撑。随着新能源产业发展，锂资源需求长期向好，公司锂业务复苏为未来产能释放、业绩提升预留空间。

铜业务通过参股布局贡献丰厚投资收益。2025年公司确认投资收益约26.8亿元，核心得益于参股的西藏巨龙铜业受益于铜价上涨及产能释放，业绩大幅增长。公司以权益法核算收益，借助行业周期红利实现铜业务间接布局。

紫金矿业入主，开启高质量发展新征程

紫金矿业的入主，为藏格矿业带来资金、技术、管理等优质资源，奠定价值重估基础。

公司治理结构持续优化，经营效率显著提升。作为国内矿业龙头，紫金矿业将成熟的管理体系与资源运营经验注入藏格矿业，推动治理升级、完善内控、优化决策，同时以雄厚资本支撑公司产能扩张与技术研发，助力巩固钾、锂领域核心竞争力。

资源协同效应凸显，产业布局持续延伸。紫金矿业全球资源储备丰富、产业链完善，入主后推动双方资源与技术深度融合：借助其技术优势升级盐湖提锂、钾肥生产工艺，降本提质；依托其渠道资源拓展产品市场，探索铜等矿产协同开发，推动资源布局多元化，提升抗风险能力。

战略定位更加清晰，发展动能持续增强。公司在2025年半年报中表示，将持续聚焦核心主业，全面提升资源获取能力与开发利用水平，加快现有钾、锂资源潜力释放，推动资源优势高效转化为经济效益，加快实现建成国际一流矿业集团的战略目标。

分红预期向好，构建长期投资护城河

亮眼的全年业绩与健康的财务基本面，叠加公司一贯重视投资者回报的历史经历，正为藏格矿业构建起一道坚实的长期投资护城河。

公司财务结构优良，抗风险能力突出。2025年三季度，公司资产负债率仅7.79%，流动比率4.55、速动比率3.82，资产流动性充足，偿债能力强劲，可从容应对行业周期波动；每股未分配利润达6.92元，为公司的业务运营和价值分配提供了有力支撑。

在拥有充沛现金流的同时，公司历来高度重视与投资者共享发展红利。回顾近年来表现，公司始终保持着高比例的派息节奏。2022年至2023年分红率均超70%，2024年在行业低迷的情况下仍派现超4亿元，分红率接近16%。2025年上半年拟10派10元（含税），派现额15.69亿元，占净利润比例达87.14%。结合全年业绩大幅增长态势，后续分红值得期待。

总的来说，藏格矿业已形成“钾肥稳基、锂业增量、铜业提效”的三轮驱动格局，未来高质量发展可期。同时，紫金赋能持续提升公司核心竞争力，叠加稳定分红与优良资产质量，公司价值重估值得期待，长期投资价值日益凸显。