港股春节前投不投、怎么投？机构：定价逻辑有变，重点布局三大方向

近日，多家券商研究所陆续发布关于春节行情的研判观点。根据证券时报记者梳理，多数券商机构建议持股，主要因港股市场春节效应明显，市场情绪偏向乐观。

港股市场和A股市场类似，在春节前后往往呈现一定的“日历效应”。近期，已有多家券商机构对港股市场春节前后的市场表现进行了复盘。

机构数据显示，春节前恒生指数上涨的概率偏高。据广发证券策略团队分析历史数据，基于2010至2025年恒生指数春节窗口的历史表现，节前最后三个交易日（T―3至T区间），指数上行概率为82%。春节后一个月的交易窗口内，从均值曲线看，整体维持震荡上行，但这一均值上行更可能由少数年份的较大涨幅贡献所驱动，使得节后上涨概率回落至约60%。

A股春季躁动一般是春节后至两会期间，背后的原因在于投资者出于规避春节假期间不确定性的考虑而降低的仓位，节后可能回流；同时两会前夕往往是改革、宽松政策等预期比较高涨的时期。

然而，春节后至两会的典型窗口并不天然适配港股，港股在春节后并未有明显的日历效应。对此，广发证券策略团队表示，逻辑上看，恒生指数和恒生科技指数虽然也是极强的顺周期性，但从行业结构上看，成份股主要是互联网相关，两会可能出现的宽财政政策通常作用于地产链、基建链，对互联网的直接拉动效应不大。

中国银河证券回顾近十年港股市场春节前后的表现，结果显示：春节前一周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨的概率分别为70%、90%、70%；春节后一周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨的概率分别为60%、70%、70%。虽然上涨概率仍然较高，但相较于春节前已有所下降。

此轮港股春节效应将如何演绎？有机构认为，港股近年来的定价逻辑正在发生变化，市场表现或有所不一样。据广发证券策略团队研究，自2018年之后，港股与美股之间的相关性显著回落，而与A股的相关性走强，这意味着在内地市场风险偏好明显抬升的背景下，港股存在一定的“被动跟随”上涨可能。如果A股在春节―两会区间出现强春季躁动，港股也可能会上涨，2024年与2025年，在A股春节后阶段表现较强的背景下，港股同步出现阶段性上涨的情形。

从券商推荐关注的方向来看，AI产业链等科技板块受关注。恒生科技指数近期突破年线，反映情绪压制因素已得到较大程度释放。机构认为，若后续出现积极催化，港股有望迎来情绪修复与资金回流共振。

广发证券的研究观点称，恒生科技指数近期突破年线，反映情绪压制因素已得到较大程度释放。若后续出现积极催化，港股有望迎来情绪修复与资金回流共振。同时，南向资金定价权已稳步提升至20%―30%，近期港股主题基金密集上报，显示中长期配置意愿依然强劲；外资在年初积极布局中国核心资产，若市场情绪回暖，外资回流可能性较高。

具体方向，广发证券建议关注受益于AI产业趋势的科技龙头，例如互联网；估值已消化且基本面稳健的高股息标的；解禁压力释放后可能出现反弹的优质公司。

中国银河证券表示，经历近期回调后，港股估值吸引力进一步增大，预计春节前后港股市场震荡上行。中国银河证券建议关注以下板块：（1）消费板块当前估值处于相对低位，临近春节，促消费政策增多，消费活力逐渐提升，消费板块有望继续上涨。（2）美联储降息预期不确定性较高，地缘政治局势反复无常，贵金属、能源等板块有望震荡上行。（3）科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后，估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升。