认养一头牛：IPO折戟后股权融资，乳业“新秀”破局待考
（原标题：认养一头牛：IPO折戟后股权融资，乳业“新秀”破局待考）
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经济观察网讯 自2023年2月终止IPO后，认养一头牛控股集团股份有限公司（简称“认养一头牛”）在融资与发展策略上有了新动作。5月28日，其出质旗下全资子公司河北康宏牧业有限公司（简称“康宏牧业”）100%股权，出质股权数额达1.03亿元，质权人为北银金融租赁有限公司。这一举措背后，是认养一头牛在发展之路上遭遇的挑战。
康宏牧业是认养一头牛乳业板块的核心。它成立于2020年10月，注册资本1.03亿元，旗下的康宏牧场是国内万头奶牛牧场之一，还是国家奶牛核心育种基地，2022年存栏量达2.7万头，在“2024中国规模牧场高产榜单”中位列第六。凭借这一优质牧场，认养一头牛一直将奶源作为重要卖点。此次股权出质，或许是为了在当下复杂的市场环境中，为公司进一步发展筹集资金，用于业务拓展和牧场建设。
认养一头牛的IPO之路可谓坎坷。2021年10月进行上交所主板上市辅导备案，2022年7月获受理，拟募资18.51亿元，按此估算IPO后估值或达185.1亿元。但招股书披露后，公司因营销费用高昂而研发投入不足、生牛乳来源等问题引发多方质疑。2023年1月，证监会给出48条反馈意见，要求补充说明生牛乳来源、食品安全、对赌协议等方面。之后转战注册制重新提交申请，却因保荐人撤单在2023年2月终止IPO。公司称主动撤回是综合考虑发展状况、战略规划及市场环境，可这一系列事件无疑影响了公司上市进程，也对品牌形象和市场信心造成冲击。
营销是认养一头牛快速崛起的关键，但也成了“双刃剑”。创立初期，品牌与吴晓波频道等自媒体KOL合作积累原始粉丝，又拓展至小红书、抖音等平台，通过内容种草吸引年轻用户。2019年至2022年1 - 6月，公司线上销售收入占比超60%，销售费用在1.94亿 - 4.83亿元之间，销售费用率达18% - 22%。IPO拟募资中5.2亿元用于品牌营销推广建设。然而今年4月，线下广告被年轻人吐槽“嘲讽打工人”，引发品牌形象受损。如何在营销中避免形象危机，是认养一头牛必须解决的问题。
当前，乳品行业处于存量竞争的内卷状态。2024年我国原料奶总产量同比下降2.8%，是2018年以来首次下降。21家上市及挂牌乳企中，仅5家实现营收与净利润双线增长，13家双线下滑，3家增收不增利或增利不增收。认养一头牛此前计划用9.77亿元建设海勃日戈智慧牧场，5440万元用于信息系统升级改造，IPO终止后这些项目进展受关注。在行业寒冬中，认养一头牛如何调整战略、提升竞争力，是市场关注的焦点。认养一头牛在终止IPO后转股权融资，后续发展充满不确定性，能否破局值得期待。
