政策、产业与资本“三重奏” A股公司并购重组好戏连台

　　2025年A股市场掀起并购重组新浪潮。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　据上海证券报记者不完全统计，截至3月19日，今年已有近300家上市公司首次披露并购重组事项(剔除增资等)，比去年同期增长12%。其中，至少有27个项目构成重大资产重组，较去年同期增长286%，其中不乏跨界并购、借壳上市等多种类型。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　A股公司掀起并购重组新浪潮的背后，既有传统行业的整合突围，也有新兴产业的跨界卡位。而政策、产业与资本的“三重奏”成为此轮并购重组浪潮的主要驱动力。值得注意的是，近300单并购交易中，上市公司市值低于50亿元的案例约占四成，显示中小企业积极通过并购实现产业转型升级。

　　进一步剖析上述案例，可以发现此轮并购重组具有四大特征：产业链纵向整合成主流、跨界并购闸门频开、国资与民企的并购版图各具特色及跨境并购升温。

　　并购“活跃度”持续攀升

　　从年初至今的并购热潮，呈现多元化特征，既有巨头间的吸并，也有“大吃小”的收编，中小市值企业小额快速的并购更是井喷。据统计，金额不大的现金类并购交易完成速度也明显提升。

　　巨头企业的合并重组层出不穷。继中国船舶与中国重工在2024年9月推出“两船合并”的标志性案例后，国泰君安与海通证券的合并重组计划紧随其后。

　　2025年，巨头企业合并的现象级案例有了新的呈现。

　　2月9日，长安汽车、长城军工、建设工业均公告称，其控股股东中国兵器装备集团有限公司正在与其他国资央企集团筹划重组事项。同日，东风股份、东风科技也发布公告表示，其间接控股股东东风汽车集团有限公司正在与其他国资央企集团筹划重组事项。上述重组筹划，虽未涉及实际控制人变更，但市场对两大央企将整合新能源汽车与高端装备资源充满预期。

　　3月16日，湘财股份、大智慧双双发布公告称，双方正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，并发行A股股票募集配套资金。若该交易顺利实施，或将成为非同一控制下的吸收合并交易的标志性案例。

　　3月18日晚，国内民营天然气运营商龙头新奥股份公告，公司正在筹划重大资产重组事项，可能涉及公司发行股份，标的公司属于天然气行业。

　　与上述同行业兼并案例相比，产业链上下游的收购已十分常见，医药生物、机械设备、汽车、电子等成为并购热门赛道。

　　如半导体行业掀起了一股“补链”热潮。EDA龙头企业华大九天宣布拟收购芯和半导体科技(上海)股份有限公司控股权、国内半导体设备龙头北方华创公告拟分步取得芯源微控制权、华海诚科斥资16亿元收购衡所华威电子有限公司100%股权……这些并购重组计划将持续推动我国芯片制造设备自主化。

　　记者梳理相关数据发现，2025年以来首次披露的近300个并购案例中，约四成A股公司市值低于50亿元。中小市值企业进入并购活跃期。

　　对此，硅谷天堂董事长鲍钺表示，这种现象存在合理性。企业进行并购的主要目的在于拓展市场、提高综合利润、完善产业链以及提升技术水平。而这几个关键方面，正是中小市值企业发展过程中迫切需求的。在当下“并购宽松期”，众多中小市值上市公司积极把握机会，通过并购推动产业转型升级。

　　在并购案例数量突飞猛进的背景下，交易完成速度也明显提升。

　　据记者不完整统计，在2025年以来首发并购重组事项的公司中，已有40多家完成重组。其中，欧圣电气3月6日公告收购德国公司Producteers 100%的股权，3月12日公司已按照约定支付完毕全部的交易对价款，公司对该标的公司已拥有全部的股东权利。

　　平安产险总部重要客户部高端产品总监、全联并购公会理事任晓强表示，在国内并购市场，除涉及上市公司的重大资产重组外，交易双方只要交易商业条件达成一致，交割条件相对简单，可以快速推进交割。

　　“但也要注意，跨境并购存在特殊性，从尽职调查阶段开始，到约束性报价再到交易文件谈判及后续各项审批环节，存在既定且难以压缩的周期。因此，一些从公告层面看似‘快速’的跨境并购案例，实际上得益于企业更早之前的精心布局与筹备。总体而言，自‘并购六条’发布后，确实存在诸多原本有并购计划的企业迅速抓住契机，积极推进并购实施。”任晓强说。

　　政策、产业与资本“三重奏”

　　2025年的并购市场可谓好戏连台。记者调研发现，政策红利释放、产业技术卡位与资本退出焦虑的“三重奏”，成为浪潮背后的核心驱动力。

　　首先，政策红利是开启并购浪潮的重要肇因。

　　去年9月，“并购六条”落地，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。中国证监会积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。

　　同年12月，国务院国资委发布的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》提到，支持控股上市公司根据自身产业基础和主业发展规划，通过并购重组加快布局战略性新兴产业和未来产业，培育新质生产力，打造产业领先企业。

　　在一系列政策支持下，企业间的并购需求迅速被激活。据记者不完全统计，截至3月19日，今年已有近300家上市公司首次披露并购重组事项(剔除增资等)，比去年同期增长12%。

　　其次，产业驱动是推动并购浪潮的核心动能。

　　记者梳理发现，传统产业与新兴势力的分化在此轮并购潮中尤为显著。当前，基础化工、建筑装饰、房地产等领跑传统行业整合；半导体、医药生物、电力设备、汽车等主导新兴产业并购。

　　房地产行业正在加速“瘦身”。中交地产近期公告拟将旗下房地产开发业务相关资产负债置出。交易完成后，公司将聚焦物业服务、资产管理与运营等轻资产业务，实现业务的战略转型。

　　新兴产业正通过并购填补技术空白。

　　近期，北方华创拟受让芯源微9.49%股份并参与竞买进一步增持，芯源微的光刻涂胶显影等设备技术可填补北方华创产品线空缺；水晶光电拟斥资3.24亿元收购广东埃科思科技有限公司95.6%股权，后者专注3D视觉感知技术，水晶光电借此可弥补在光学显示“感知”方面的短板，拓展在AR/VR领域的战略布局。

　　最后，资本退出是加速并购浪潮的关键推手。

　　当下市场环境中，并购标的低估值的诱惑及背后资本退出的压力形成合力，促使不少原本计划IPO的公司启动了被并购之路。

　　2025年以来，华大九天、扬杰科技等公司纷纷瞄准原计划IPO的公司。其中，华大九天在3月17日午间公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金等方式购买资产事项，本次交易标的资产为芯和半导体科技(上海)股份有限公司的控股权，而后者曾在今年进行了上市辅导备案登记。

　　鲍钺认为，对于原计划IPO的企业来说，在当前市场环境下，通过并购进入资本市场，可快速获得资金支持，借助上市公司平台实现资源整合与业务拓展；对于收购方而言，能获取优质资产，完善产业链布局，可谓双赢。

　　当政策、产业与资本的同频共振催生并购浪潮时，企业则需要回答一个本质问题：并购究竟是为了“活下去”，还是为了“活得更好”？答案或许藏在下一个周期的产业版图中。

　　四大特征定义并购新时代

　　记者梳理项目发现，2025年以来的A股并购市场正被四大特征所定义。

　　其一，产业链纵向整合成为主流。

　　3月18日晚，春晖智控公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买浙江春晖仪表股份有限公司61.29%的股权，旨在拓宽上市公司的主营业务范围，优化上市公司的业务布局。

　　有研硅拟收购高频(北京)科技股份有限公司60%股权，切入芯片制造上游的超纯水系统领域，旨在围绕集成电路相关领域拓展新业务，支持公司形成围绕核心产业的第二增长曲线等。

　　其二，跨界并购的闸门逐步放开。

　　尽管监管层对“蹭热点式并购”仍持审慎态度，但鼓励基于技术协同或跨界发展新质生产力的并购。

　　狮头股份近期发布预案，拟购买杭州利珀科技股份有限公司100%股份，并借此实现战略转型，切入机器视觉领域，打造第二增长曲线；海天股份拟通过新设的全资子公司购买德国贺利氏集团旗下光伏银浆事业部相关资产，公司借此将从供排水、垃圾发电业务跨界进入光伏银浆产业，有望打造第二业绩增长极。

　　在鲍钺看来，目前A股市场跨界并购已经成为一大趋势。他认为，跨界并购是改变中小市值公司传统业务困境的有效途径，此类并购可多加鼓励。同时，上市公司可以多吸取总结失败案例的经验教训，在实施并购前深入研究行业，做好充足准备，避免盲目跨界。

　　其三，国资与民企的并购版图各具特色。

　　2025年A股首次披露的并购案中，民企以六成占比保持活跃，国有企业占比为三成。

　　央国企主导的并购整合呈现雷霆之势，如中国电气装备对宏盛华源、保变电气的重组，使电力装备产业链控制力提升至新高度。与之相对，至纯科技拟购买贵州威顿晶磷电子材料股份有限公司83.78%股份并募集配套资金，以此进一步完善公司业务版图；群兴玩具拟以现金方式收购杭州天宽科技有限公司不低于51%的股权，抢抓AI算力行业机遇。此类案例体现了民营企业在面对市场变化时，灵活调整战略方向，寻求突破发展的能力。

　　其四，跨境并购持续升温。

　　“‘并购六条’政策出来以后，找我们做合规的企业多了很多。”美森集团总裁赵清的一番话透露了海外并购的现状。

　　据记者不完全统计，今年以来已有近20家上市公司首次披露跨境并购计划，涉及电子、医药生物、汽车等多个行业，并购标的多聚焦同行业或战略性新兴产业等领域的优质资产。例如，中路股份近日披露收购英国高端自行车品牌Factor的股权；医美行业龙头爱美客以1.9亿美元间接收购韩国REGEN Biotech,Inc.85%的股权等。

　　赵清认为，跨境并购呈现多元化与产业协同的特点。在多元化上，企业并购标的的地区布局广泛，如清洁能源行业公司在欧洲、越南、泰国等地均有布局。产业协同方面，跨境并购企业更加注重业务协同与资源整合，实现优势互补，同时强调技术与市场协同，获取国外技术并分享国内市场。此外，出现越来越多的产业链协同出海案例，链主企业带动配套企业集体出海，形成完整产业链效应，提升在国际市场的竞争力。