医保谈判六年记

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2024月11月23日

(原标题:医保谈判六年记)

医保谈判六年记
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11月下旬,2024年国家医保谈判(下称“国谈”)结果即将揭晓,创新药从业者都在拭目以待。国家医保局曾在谈判前释放出医保基金紧张、对创新性要求更高的信号,但业内尚不清楚医保局愿意买单的“真创新”的边界。

在谈判结束后一周,国家医保局邀请了10家商业保险公司参加座谈,讨论医保数据如何为商保的发展赋能。部分业内人士认为,在日趋加大的支付压力下,医保局开始为创新药主动拓宽商保支付路径。

在今年略显平静的医保谈判现场背后,医保与创新药的交织轨道似乎在悄然转向。

一家国内药企负责市场准入的吴新已经多次参加“国谈”,10月底,当他走进位于全国人大会议中心的谈判现场,听到谈判专家那句熟悉的开场白――“今天我们谈判了,谈判的规则你们也都清楚了,你们有两次报价的机会”――内心已经没有太多波澜。

吴新说,相比前几年行业里一提及则气氛严肃的“灵魂砍价”,医保谈判现已进入常态化阶段。

国家医保局自2018年成立以来,共组织过7次医保谈判,新增进入医保446个药品。协议期内,医保基金累计支出超3400亿元,惠及8亿人次,带动相关药品销售总额近5000亿元。

不过,另一组数据也值得注意:2023年创新药占医保基金支出的比例约为3.2%,而同期美国这一数据是10%左右。

作为几乎是创新药进入国家医保目录的唯一机会,能不能“国谈”成功,几乎决定了一家本土创新药企的生存:谈进了,通常放量明显,商业化也能更顺利开展,有了收入也能更好反哺到研发;谈不进去,通常意味着失去了进医院的机会,放量和商业化便无从谈起。

随着中国创新药成果不断涌现,“保基本”的医保基金,未来会越来越难以支撑创新药产业的发展。

谈判

10月底的北京还未进入严冬,在全国人大会议中心“国谈”现场外,等候的药企很少,不同企业间的场外交流也少了,虽然也有不少药企的一二把手亲自到场――例如康方生物董事长夏瑜、阿斯利康中国区总经理赖明隆等,但总体而言,大部分企业代表在候场时的神情变松弛了。

“自己的成本线在哪儿是知道的。如果报到这个线还没有成,那就拉倒了。其他无非就是在成本线之上保一个高一点儿的价格。”吴新说,头一两年,不同谈判专家可能对尺度的拿捏不太一样,有些会比较严苛。但现在,谈判氛围总体趋于温和,“能谈判的药都经过了专家评审,临床价值已经被认可了,只要你的报价低于‘信封价’,医保局不会为难你”。

一家创新药企的副总裁张晓阳参加过好几次国家医保谈判,他印象最深刻的还是第一次上谈判桌的场景:谈判桌另一边坐的,是代表国家医保局的5位谈判专家,自己这边是公司3位代表,两边各有一位主谈人。双方每位代表手里都有计算器、几份纸质文件和笔――哪怕是1分钱的差别,放量后的累积数额也不小,因此谈判往往围绕几角几分来计议。

坐在对面的5位谈判专家,都是从地方医保部门遴选而来,谈判专家组组长提示报价开始后,张晓阳立即紧张起来。在正式报价之前,谈判专家组组长打开了一个信封,拆去信封上的封条,里面的纸上写了一个数字,5位谈判专家一一过目。

作为谈判的另一方,张晓阳当然无法得知这一数字,需要通过两次报价去猜。

若两次报价都比医保局给出的“信封价”高15%,药企直接出局――企业的报价必须低于“信封价”才能谈判成功。

“这对企业来说压力是巨大的,谈都没得谈了。”张晓阳说。

第一次参加国谈时,张晓阳的产品是一款抗癌药,同类产品已有竞品在医保目录内,且进入医保后放量明显。“在正式谈判之前,局里给的信号也是非常明显的,已经有竞品在目录内了,再纳入新的产品,价格肯定要有诚意。”

谈判时,张晓阳对面的谈判专家组组长在业内有“老法师”的称号,是一位谈判高手。过程中,“老法师”不时会说“离预期还有一点差距”“还需要再努努力”“希望给出更有诚意的价格”,紧张感持续攀升。

事实上,每年的医保谈判,不管是对药企,还是对医保方,过程都不轻松。全国各地遴选出的25名医保部门的谈判专家,分成5个小组进行谈判。虽然规定的每场谈判的时间是30分钟,但不少谈判要超时。例如,吉利德科学前全球副总裁、中国区总经理罗永庆在谈一款丙肝药时,就花了2小时。

上海市医保局医药价格和招标采购处原处长龚波2020年担任医保谈判小组组长,3天一共谈了33场,大部分都在规定的30分钟内谈完,也有少数产品超出了谈判时间,“为了参保人员,如果觉得可能降,我再谈5分钟10分钟,绝对是值得的。”

张晓阳所感受到的压力,在医药行业尤其是创新药行业非常普遍。医保谈判是一年一度可以让自家产品进入医保的窗口期,机会难得。但药企面对的是国内最大的医疗支付方,如何报价才能保证进入医保的同时价格还不太低?谈判过程中抉择的压力巨大,企业界常有“谈判失败则整个负责团队离职”的说法传出。

经济观察报多年探访医保谈判现场,2019年第一次“国谈”系统调整的时候,除了参加谈判的药企,其他企业派人前来打探情况的也不在少数。对于“企业怎么谈判”“谈判松紧度卡在哪里”,大家有诸多疑问。

吴新当时也在场外。他说,当时行业里对医保谈判这个“新形势”还不习惯,也没有底。谈判现场外的同行交流,不亚于一场行业盛会。

此后两三年,医保谈判场外的人逐渐变少了,在商务车里等候的人变多了,但紧张氛围没有太大改变。有企业代表为了拿个好彩头,便身穿红色外套、佩戴红色口罩走进谈判现场。

价格的黑箱

一款创新药能否谈判成功,最重要的还是价格。对于企业来说,谈判价格的测算尤为重要。

吴新已经做了十几年医保准入工作,几乎是在医保目录开始一年一调整的同时,他从跨国制药企业跳槽到国内一家企业――后者当时有好几款创新药上市,正是密集谈判、需要招揽医保准入人才的时候。

国内创新药企为了应对医保谈判,纷纷扩张医保准入团队,招揽药物经济学人才做价格测算――这是医药行业过去一段时间的普遍现象。

周静在欧洲拿了药物经济学博士学位,回国后先后在跨国制药企业和本土药企工作,赶上了“医保谈判之于创新药越来越重要”的大环境,近几年接的猎头电话越来越多。“药物经济学其实是药品全生命周期都可以开展的研究,但是现在最火的就是医保谈判的需求。医保谈判的工作在企业内部也是保密的工作,企业向医保局提交的药物经济学报告要反映药品的价值。”周静说,在企业内部,围绕医保谈判开展的药物经济学工作,可能在医保谈判前一年甚至更早就开始了。

在医保谈判的另一方,药物经济学家也同样举足轻重。

凡是纳入谈判名单的药品,国家医保局会组织两个专家组进行前期测算,一组是药物经济学专家,一组是基金测算专家――由各地医保部门人员组成。这两个组背对背各自算账。

药物经济学专家王尧参与过国家医保谈判测算工作,他对经济观察报回忆:被选中之后、进入医保集中评审工作之前,要签署一个承诺书,承诺保持公正,如果专家过去几年服务过某家企业,评审的时候要回避该企业的产品。

然后,当企业把包括药物经济学在内的资料提交之后,医保一方请去的药物经济学专家就会研读报告,评审其采用的数据是否合理、计算过程有没有可探讨之处等问题。

王尧认为,参加测算工作的最大感受是技术上的压力很大:每个专家进入封闭测算环节后,一个星期左右要完成评审初稿,每个专家平均会分到4个―6个产品,每个产品的评审只有1天―1.5天,时间很是紧张。

而评价一个药物的经济学价值,其实是很复杂的过程:研究、设计模型架构、数据来源、计算过程等都要细致分析。“评审是非常高强度的脑力劳动,慢的话1天不一定能完成1个报告,评审专家经验越丰富、能力越强,技术上的压力会越小。”王尧说。

因为立场不同,企业提交的报告,不管是由周静这样的企业内部人士撰写,还是企业外请药物经济学专家撰写,或多或少有些价格水分。这时,医保请的药物经济学专家,会把价格水分尽可能挤掉,挤完之后的价格一般会比企业提交的价格低一些。最后,专家将得出的价格提交给医保。

相比企业提交价格和专家组提交价格的差异,业内更关心参加测算工作的两组专家――药物经济学组和基金测算组――的价格差异有多大?基金测算组的价格参考权重是否更大?毕竟,在业内看来,基金测算组会主要考虑基金承受力,也就是“医保是否买得起”,而药物经济学组主要考虑性价比,也就是“买得值不值”。

王尧说,专家提交的报告会封存起来,放在档案室里以备查询。医保管理方会根据两个价格进行最后定价,至于具体怎么定价,则是管理者的决策。

国家医保局医药服务管理司前司长熊先军2021年曾对经济观察报表示,“信封价”的确定是“两边测算完以后,按照一定的规则来确定一个谈判价格”。

不少创新药行业人士因此呼吁更加公开透明的价格测算:企业提交的报告“怎么算的”“什么价格”,医保方请的专家“怎么算的”“什么价格”,都应该一一公布。

吴新上过好几次谈判桌,也深度参与过多个品种的医保谈判工作。在他看来,医药行业现在对药物经济学的角色有些拔高。在他的亲身经历中,企业所提交药物经济学报告中的价格“不靠谱,普遍都很高,没法参照”,是正式谈判桌上不会报的价格。

对于怎么报价,吴新有自己的经验:“你需要研究产品、疾病领域、医保的规则,你要知道这个产品进入医保之后,它的价格、价值在什么程度?我们这个工种肯定要为公司的谈判结果负责,实际报价的最终目的就是比‘信封价’低,但又无限接近‘信封价’。”

“灵魂砍价”与支持创新

从2019年开始,在医保谈判结果公布后,“灵魂砍价”的视频就遍布全网。

最火的是“4.4元的话,4太多,中国人觉得难听,再降4分钱,4.36行不行?”。所涉药物是跨国药企阿斯利康的达格列净片(安达唐),在此次国家谈判之前,它的原价为 16.29元/片(10mg),谈判后的价格为4.36元,降幅超过73%,达到了全球最低价。

之后3年,这类剪辑后的“灵魂砍价”视频常会登上热搜,被无数人点击、观看、传播。视频中被广泛传播的谈判“金句”有:全球最低价已经不是什么新鲜事了,医保基金今年很困难,每一个小群体都不应该放弃,离我们进一步谈还有差距,继续努力……

一位创新药企副总裁笑着说,医药圈的事情很少有“破圈”传播的时候,但每年的“灵魂砍价”视频,总是能引发他的圈外亲友们热议。作为业内人士,他也乐见这种传播效果。

但作为同样需要谈判的企业代表,他也认为“灵魂砍价”这个词,值得斟酌和商榷――每一个获批的创新药,背后都有巨大的研发投入,药物经历了一二三期临床试验,才成功走到上市。在进不进医保时面对的却是“一把刀”,感觉不是很被支持。

这样的看法在创新药行业内较为常见,在预期不佳的背景下,资本方对创新药的投资也变得慎重起来。2022年―2023年,私募基金投入到中国生物医药早期开发的资金在持续下降,2023年相比2021年更是下降了65%。

有关方面或许也意识到了这一点。2023年,国谈的主旋律有所改变,释放出“支持创新药发展”的信号。

2024年同样如此。在正式谈判前3天,国家医保局发布的一则消息称,国家医保局成立以来,在坚持“保基本”的前提下,通过“及时将创新药以合理价格纳入目录”“支持加快临床应用等方式”,大力支持创新药发展。

业内普遍认为,国家医保局“支持的态度是很明显的”。只是,在坚持“保基本”的前提下,医保基金还要支持创新药的发展,二者是否存在矛盾?

在王尧看来,“保基本”和支持创新在底层逻辑上并不矛盾:企业的产品足够创新,医保就给机会谈判;如果产品没有创新性,医保连谈判的机会都不给。在这个前提下,“保基本”的意思是,能纳入医保目录的创新药,企业要给一个合理的价格,满足“保基本”的支付能力。医保通过这两件事情来达到它的平衡,所以在底层逻辑上不矛盾。

吴新也认为不矛盾。在他看来,医保目录曾经长达7年没有调整过,这对中国医药产业的发展是障碍,因为不调整目录就丧失了调配功能。现在有了医保谈判,已经纳入了很多创新药,并且从行业来看,真正的高质量创新药,医保局给到的价格空间仍比低质量的创新药高。

但不可否认的是,随着医保基金在吃紧,托举创新药会变得越来越吃力。

参加2024年医保谈判的多位企业代表表示,医保局多次开会传递的信息是,今年医保基金面临的压力比较大。在张晓阳和多位同业交流的过程中,这一信息也多次出现。

根据国家医保局公布的《2023年医疗保障事业发展统计快报》(下称《快报》),截至2023年年底,全国基本医疗保险参保人数达133386.9万人。基本医保基金总体收入和支出分别增加了7.9%和14.4%,支出增速远大于收入增速。

几乎在公布《快报》的同时,国家医保局连续组织了5场医保支付方式改革座谈会,听取相关意见。

支出增速远大于收入增速,是医保基金面临压力的重要原因。不过,谈判新增药品进入医保目录的同时,每年也有老药被剔除出目录,再加上药品带量采购、医保支付方式改革,腾出的空间很大一部分用在新药上,这也是业内这几年常说的“腾笼换鸟”思路。

从数据上看,2019年,医保基金对创新药的支出为59.49亿元,2022年这个数字为481.89亿元,2023年约为900亿元。换言之,4年的时间,医保基金对创新药的支出增长了大约15.1倍。与此同时,2022年创新药占医保基金比例仅为1.96%,2023年创新药占医保基金支出的比例约为3.2%。

“其实近几年的医保谈判工作,整个新药遴选、谈判定价的规则没有改变,一直比较稳定,只是每年都在增加一些新的细则。在一年一调整的规则下,医保局可以根据当年的情况来灵活把握,基金不那么紧张的时候多放几个新药参与谈判,基金紧张的时候,创新性不是很够的就不让谈了。”王尧说。

根据国家医保局的工作安排,今年医保谈判结果预计11月公布,新版药品目录将于2025年1月1日起实施。

张晓阳、吴新和周静在等今年谈判结果的同时,也在为明年的医保谈判做准备。

寻找新路

从2015年药政改革至今,创新药行业已经历了完整的研发周期。近几年迈入了收获期,成果不断涌现。

伴随收获期而来的现实问题是支付问题。医保谈判对医药行业的重塑在于:医保支付过去不是为创新药准备的,更多是为仿制药准备的,在创新药行业崛起后,医保谈判为创新药提供了进入医保目录的机会,但所有人都知道,仅凭“保基本”的医保,解决不了目前中国创新药行业面临的支付问题。

解决不了支付问题,创新药就无法从商业化环节获得可以反哺研发的收入,无法实现良性循环。这也是近年来国内创新药行业BD(商务拓展)交易频现的原因:国内的商业化前景不清晰,需要自己从其他渠道“搞钱”。

业内的共识是,医保解决不了的创新药支付问题,应该由商业保险来解决。

2024年7月,国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,也进一步明确了对医药创新的全方位支持。2024年的国家医保谈判,也是《全链条支持创新药发展实施方案》通过后的首次国家医保谈判。

“国谈”结束一周后,国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会,邀请中国人寿、中国人保、太平洋人寿、招商信诺人寿等10家机构参加。商保机构负责人交流了全国统一医保系统平台和大数据赋能商业健康保险发展存在的问题障碍,讨论了赋能场景、业务需求、路径方式、保障条件等相关内容,提出了意见建议。

国家医保局副局长黄华波在会上表示,全国统一医保平台和大数据是重要的公共资源,积极赋能商保加快发展,不断完善“1+3+N”多层次医疗保障体系建设。要逐一梳理商保机构提出的关于对接模式、费用成本、公平竞争、标准应用、数据安全、授权便捷性等关键问题,逐一研究提出切实可行解决办法,扎实稳妥推进医保平台和数据赋能工作。

数据的开放一直是困扰商业健康保险发展的障碍。在业内看来,这是国家医保局首次向商保行业系统对接医保数据资源,这也意味着从顶层设计的角度,已经在推动商业健康险的落地了。

一些地方已开始行动。9月底,在上海医保局、上海金融监管局、上海保险交易所的推动下,由中国太平洋保险旗下的太平洋健康险、中国人寿保险股份有限公司上海市分公司作为首批参与的保险公司,分别与瑞金医院、华山医院、华东医院、肺科医院等12家在沪医疗机构正式上线医保商保直赔服务,服务覆盖门诊和住院。

这也就是说,对于既有基本医保、又购买了商业保险的患者,在前述上海12家公立医院就诊后,可一次性完成“医保+商保”的全部报销和理赔。

上海医保局有关负责人公开表示,上海计划逐步将医保商保直赔服务覆盖至全市所有二三级医院,并吸引更多保险公司纳入不同的健康险产品。

(应受访者要求,吴新、张晓阳、王尧、周静均为化名)

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加强资负联动 提升经营质效 多家保险公司制定下半年“施工图”

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  近期,多家保险公司召开2024年年中工作会议。中国证券报记者注意到,2024年多家保险公司经营业绩稳中向好,主要业绩指标实现增长。对于下半年工作重点,“做优做强主业”“加强资负联动”“加强精细化管理”“做好五篇大文章”等成为高频词。多家保险公司表示,下半年将聚焦公司战略重点,优化产品结构、渠道布局,强化资产负债双轮驱动,提升经营质效。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除   上半年保费实现增长   从行业及部分保险公司披露的数据来看,2024年上半年,多家保险公司保费收入、资产规模实现增长。   国家金融监督管理总局近日披露的数据显示,2024年上半年,保险业原保险保费收入3.55万亿元,按可比口径,行业汇总原保险保费收入同比增长4.9%。截至6月末,保险业资产总额33.8万亿元,同比增长15.74%。   多家保险公司在工作会议上透露上半年经营业绩。比如,中国人寿集团表示,2024年上半年,集团合并总资产突破7万亿元,管理资产规模突破13.5万亿元,其中第三方资产规模2.79万亿元,保险资金直接服务实体经济存量投资规模超4.6万亿元。中国太平表示,2024年上半年,集团总资产突破1.5万亿元,较年初增长9.5%;管理投资资产超2.3万亿元;投资实体经济资产规模约1万亿元,较年初增长11.8%。永诚保险表示,公司电力能源业务占比提升8个百分点,达到37%,创历史新高;投资收益不断提升,同比增加3765万元;永诚资管公司利润贡献度提升,同比增加4677万元。   五大上市险企近期披露数据显示,2024年上半年,五大上市险企合计实现原保险保费收入1.76万亿元,同比增长3%。业内人士预计,2024年上半年,上市险企净利润有望环比改善,新业务价值增速有望企稳回升。   国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦表示,2024年上半年权益市场表现好于上年同期,有望推动上市险企净利润环比改善。此外,为匹配长端利率下行导致的固收息差收入下降,叠加新会计准则下加大OCI(其他综合收益)权益配置来平滑利润表,上市险企普遍加大对“类固收”红利资产的配置,以获取较好的投资回报。预计2024年上半年上市险企净利润增速有望环比改善。   招商证券非银金融首席分析师郑积沙表示,受益于储蓄险持续供需两旺,预计2024年上半年和全年上市险企新业务价值增速均在两位数以上。方正证券金融业首席分析师许旖珊认为,险企持续优化产品结构,加大个险和银保长期交产品销售,叠加报行合一、预定利率下调等,新业务价值倍数有望持续提升。   加强资负联动   对于下半年工作重点,多家保险公司提到“做优做强主业”“加强资负联动”“加强精细化管理”,推动公司高质量发展。   在保险业务上,多家保险公司表示,将坚守保险保障本源,聚焦公司重点业务,推动产品结构、渠道布局等方面优化。   比如,中国人寿集团旗下寿险公司表示,2024年下半年,将推动业务平稳发展,有效突破重点业务,着力推进资负联动,不断提升发展质量,持续强化重点区域发展。中国人保集团表示,将聚焦主责主业深化模式改革。着力推进财险风险减量服务工程、寿险价值引领发展工程、健康险健康管理服务工程、投资板块专业能力提升工程。新华保险表示,将聚焦战略重点,在产品竞争力提升、队伍优增优育、科技赋能,以及服务生态体系多样化等领域全面加大投入。   今年以来,监管部门持续引导保险公司降低负债端成本,包括下调产品预定利率、在各渠道推行“报行合一”等。近日,金融监管总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》,降低普通型、分红型、万能型保险预定利率上限,并首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。业内人士认为,此举有望缓解保险行业利差损风险,提升保险公司资产负债管理能力。   与此同时,多家保险公司将加强资负联动,提升投资收益贡献。中国人寿集团旗下资产公司表示,将深化资产负债双向联动,优化以新质生产力为主线的投研体系和资产配置管理体系。农银人寿表示,将强化资产负债双轮驱动,抓紧适应行业新形势,全面把握业务节奏,坚持稳健投资、价值投资,保持资产配置灵活性,不断提升产品定价能力和资产配置能力,合理把控资产久期缺口。中邮保险则表示,继续围绕负债端“稳规模、降成本、缩久期、增价值”和资产端“优结构、强直投、加久期、稳收益”,锚定全年目标不动摇,扎实推动十个方面工作。   强化重点领域金融供给   《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》强调,积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融,加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。多家保险公司在工作会议中表示,将强化重点领域金融供给,做好五篇大文章。   中国人寿集团表示,公司充分发挥保险、投资、银行三大业务板块协同...
论企业家正能量得以激发的金融赋能――《企业家论衡》之八

论企业家正能量得以激发的金融赋能――《企业家论衡》之八

(原标题:论企业家正能量得以激发的金融赋能――《企业家论衡》之八)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 杨再平/文图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 对企业家而言,金融是其不可或缺的发展动能,所以其正能量的激发定然离不开金融赋能。本文拟分金融赋能企业家的经典故事、金融赋能企业家的理论观点、金融赋能企业家的产品系列三部分展开,旨在通过系列经典故事展现金融如何助力企业家创业创新,成就非凡;通过理论观点揭示金融赋能企业家背后的逻辑与机制;通过产品系列展示金融如何为企业家量身定做实操载体。且让我们就一一道来吧!图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 金融赋能企业家的经典故事 纵观经济金融发展的历史长河,其中不少金融赋能企业家的故事,我们不妨挑选几则令人印象深刻的代表性经典故事来讲讲。 一是金融成就爱迪生电灯的故事。 爱迪生有句名言:天才是1%的灵感加99%的汗水。但无金融催化,天才发明即使是无价宝石,也只能束之高阁,而不能被点石成金。 1878年,爱迪生开始研究电灯。众所周知,任何工程实验的耗费都非常大,买材料、雇员工、租场地……需要很多很多钱,据估算,每天花费大概在800美元左右。这笔钱就算放到今天仍然是一笔巨款,爱迪生从哪里拿到的钱,又如何能在没有正常收入的情况下养活自己?答案是皮尔庞特・摩根,他在爱迪生脚底板上印下三颗痣,替爱迪生承担了所有的实验费用和生活费用。如此,爱迪生才能安心发明电灯。 不知经过了多少次试验,不知花费了多少个800美元,1879年10月22日晚,皮尔庞特・摩根在家中举办了一个盛大的仪式,点亮了住宅中的所有电灯,与亲友共同见证了人类点亮黑夜的奇迹。当年圣诞节,皮尔庞特・摩根在纽约门罗公园点燃了60盏电灯。当时,普通人根本无法理解电能,目睹黑夜犹如魔法般被点亮,人们高喊“爱迪生万岁”,殊不知点亮万家灯火的不仅仅是电流,还有摩根源源不断的金钱。 皮尔庞特・摩根不是慈善家,他是一个商人。门罗公园的表演不仅仅是为了庆祝圣诞节,也是为了开创一个新市场。从东海岸到西海岸,从美洲、欧洲再到亚洲,当全人类的黑夜被点亮,将创造多大一个市场,又将带来多少利润?百年之交,砸烂一个黑色的旧世界,点亮一个新世界,皮尔庞特・摩根将掌握全世界的财富! 更重要的是,皮尔庞特・摩根认识到电能既然可以点燃电灯,也一定可以作为动力推动世界,从此,无须火焰、木炭,无须石油,无须瓦斯灯、煤气,就连工业革命的代表蒸汽机车也将彻底成为历史,只有一种看不到的能量在流动。 爱迪生很幸运,那个给他三颗痣的人是皮尔庞特・摩根。所以,爱迪生猜到了故事的开头。实验成功后,皮尔庞特・摩根对爱迪生投资1 000万美元,二人合伙注册了爱迪生电灯公司,希望把电灯推广到全世界。 这正所谓:金鳞岂是池中物,一遇金融便化龙! 二是金融成就福特汽车不同发展阶段的故事。福特汽车公司成立于1903年,由亨利・福特与其他几位投资者共同创立。在成立初期,公司面临着资金短缺的严峻挑战,这主要是因为汽车制造业是一个资本密集型行业,需要大量的资金投入来支持研发、生产和市场推广。福特和他的团队首先向亲朋好友和潜在的商业伙伴寻求资金支持。这些私人投资者为公司的初期运营提供了宝贵的启动资金。随着公司规模的扩大和生产需求的增加,福特汽车公司开始积极向银行申请贷款。他们通过展示公司的市场前景和潜在盈利能力,成功获得了多家银行的贷款支持。 1913年,福特汽车公司引入了流水线生产方式,这一革命性的生产模式极大地提高了生产效率并降低了生产成本。然而,这一变革的背后需要巨额的资金投入来支持生产线的改造、新设备的购置以及工人的培训等。福特汽车公司继续与多家银行保持紧密的合作关系,通过增加贷款额度来满足生产线改造和扩建的资金需求。随着公司知名度的提升和市场前景的看好,福特汽车公司开始吸引风险投资机构的注意。这些机构为公司提供了更多的融资渠道和资金支持。为了筹集更多的资金来支持公司的长期发展,福特汽车公司还考虑通过发行股票来筹集资金。这一举措不仅为公司带来了大量的现金流,还增强了公司的资本实力和市场竞争力。 随着福特汽车公司在美国市场的成功和全球汽车市场的兴起,公司开始实施全球化战略并寻求多元化融资方式以支持其海外扩张和新产品研发。福特汽车公司与多家跨国银行建立合作关系,通过国际融资渠道来满足其全球化扩张的资金需求。为了降低融资成本并吸引更多投资者,福特汽车公司开始通过发行债券来筹集资金。这些债券不仅为公司提供了稳定的现金流还增强了其财务灵活性。随着公司规模的扩大和市值的提升,福特汽车公司还积极利用资本市场进行融资活动如增发新股、可转换债券等以进一步增强其资本实力和市场竞争力。在全球金融危机期间,福特汽车公司也受到了不同程度的冲击。为了应对市场萎缩和资金链紧张的局面,公司采取了积极的融资...
新准则加大报表波动性 部分险企仍“水土不服”

新准则加大报表波动性 部分险企仍“水土不服”

上半年,上市险企净利润、新业务价值等指标普遍超预期,但有的险企出现了净资产的明显下滑,包括一些提前切换新准则的非上市险企,这是2023年执行新会计准则以来遇到的新情况。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 业界人士表示,新准则会加大损益表和资产负债表两张报表的波动。在利率快速变动的市场环境下,净资产的明显波动也折射出相关险企在资产负债匹配管理上仍有优化的空间。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 新准则下净资产有滑落 自2023年开始,上市险企执行新会计准则,包括新保险合同准则、新金融工具准则等。在新准则下,负债和资产都更强调“市价”,更多资产被分类为以公允价值计量,净资产和净利润的波动性都会加大,这在险企半年报中得到了直观体现。 上市险企新华保险披露的半年报,颇受市场关注。数据显示,上半年,新华保险在实现净利润111亿元且创同期新高,以及新业务价值大增58%的同时,却出现了净资产下滑。二季度末,该公司归母净资产为900.25亿元,不及一季度末的940亿元,较去年末则下滑约14%。 其他上市险企的净资产表现可算稳健。上半年末,中国平安、中国太保、中国人保的归母净资产分别为9312亿元、2673亿元、2530亿元,分别较去年末增长4%、7%、4%。今年切换到新准则的中国人寿,上半年归母净资产为4938亿元,去年末则为3278亿元。 值得提及的是,在已执行新准则的非上市险企中,也出现了净资产下滑的情况。尤其是,今年切换到新准则的银行系寿险公司,净资产均大幅缩水。偿付能力报告数据显示,从一季度末到二季度末,工银安盛人寿、建信人寿、农银人寿等均出现了净资产大幅下滑。今年切换新准则后的中邮保险,一季度末净资产较去年末也有一定幅度的下滑。 有业界人士称,新准则更考验资产负债联动情况。理论上,寿险公司的负债久期长于资产,利率下行时,负债增长的速度快于资产提升的速度,就会出现净资产缩水的情况。这是新准则下需要注意的问题,提示保险公司要做好资产分类和报表波动的平衡。 AC类资产占比较高 对于净资产的波动,新华保险在中期业绩发布会上予以了正面回应。 新华保险副总裁秦泓波从资产和负债两端对净资产波动原因进行了分析。在资产端,新华保险针对很多债券按照摊余成本计量,即分类为AC资产(以摊余成本计量的金融资产)。在资产负债表中,这些债券资产估值受利率影响较小,没有体现利率下行时的市值上涨,对资产和净资产的带动作用较小。上半年利率快速下行,如果这些债券按公允价值计量,那么公司净资产就会显著提升。在负债端,上半年国债收益率曲线大幅下移,负债大幅增加,这体现在资产负债表中,也对净资产的下滑产生重大影响。 新金融工具会计准则下,金融资产分为三类:以摊余成本计量的AC类,以公允价值计量的TPL类、OCI类,其中TPL类资产的市价变动计入损益,OCI类资产的市价变动计入其他综合收益。执行新准则后,如何对金融资产分类是一个看点。目前,新华保险的分类结构与其他上市险企明显存在差异。 半年报显示,截至6月30日,在新华保险1.44万亿元投资资产中,以摊余成本计量的AC资产占比达42%。相较而言,其他上市险企的AC资产占比普遍较小,比如中国平安为12.8%、中国太保为2.7%。同时,新华保险的OCI资产占比23%,也明显低于其他上市险企的OCI占比,中国人保的这一数据为35%,中国人寿、中国平安和中国太保则均超50%。TPL资产占比方面,上市险企普遍在20%~30%的水平,各家相差不大。 简言之,新华保险以摊余成本计量的债券资产规模明显要比同业高,在利率下行期,资产没有体现这部分债券的市值上涨,报表中的资产增值程度较弱,变相拖累了净资产。 此外,上半年,新华保险OCI资产占比还有所降低,OCI资产规模从年初的3526亿元降至3316亿元,其他债权投资中的国债及政府债也减少了270多亿元,而其他上市险企同时期均在继续增加对政府债的投资。多位业界人士向记者表示,今年利率债在利率下行期存在市值浮盈,卖出OCI债券可以兑现相应的浮盈为当期利润,不过与此同时,净资产也会减少。 金融资产分类是个技术活 秦泓波表示,净资产波动反映出,随着无风险收益率下降,公司的资产与负债对冲机制待优化。下一阶段,公司会更好地平衡各类资产,让资产和负债有更好的联动,使利润波动以及净资产波动都进入相对可控的范畴。 新华保险是否会考虑将部分AC类债券重分类采用公允价值计量,以缓解利率下行之下的净资产波动?新华保险副总裁、总精算师龚兴峰表示,如何摆布资产负债表和损益表是个技术性问题,业界有不同理解。 他举例,现在处于利率下行通道,如果利率出现波动反转,即使是短期的,也会对资产负债表有较大的影响,届时资产负债的对冲就会往相反方向变化——以公允价值计量的债券市值走低,拖累净资产,...