A股公司退市将呈现多元化、精准化、快节奏

　　1月22日，奥维通信股份有限公司(以下简称“*ST奥维”)收盘价0.77元/股，收盘总市值为2.7亿元且已连续15个交易日低于5亿元，即使未来5个交易日每日以5%的涨幅涨停，总市值也难以回升至5亿元。*ST奥维或成为今年首例触及市值退市指标的公司。同日，北京东方通科技股份有限公司(以下简称“东方通”)摘牌退市，成为今年A股市场第二家因重大违法强制退市的公司。

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　　对此，中国上市公司协会学术顾问委员会委员程凤朝表示，预计今年上市公司退市将呈现多元化、精准化、快节奏的特点。除过往占据主流的财务类退市外，重大违法强制退市力度将继续加大，监管层对财务造假、资金占用等行为的识别更加精准，封堵“保壳”空间；主动退市常态化，随着并购重组改革以及产业整合加速，更多上市公司会基于集团战略调整、资源整合而选择主动退市；交易类退市将加快出清节奏，压缩“垃圾股”炒作空间。

　　A股投资逻辑正深度重塑

　　从基本面来看，*ST奥维的退市早有预兆。公司2025年前三季度营业收入仅3400.25万元，同比大跌87%；归母净利润亏损1.88亿元，扣非后归母净利润亏损1.68亿元。业绩持续恶化后，股价也持续走低，直接反映出市场对其持续经营能力的否定。

　　程凤朝称，在A股市场整体表现较好的背景下，仍有公司因市值不达标而面临退市，这标志着A股投资逻辑正从“炒小炒差”向“价值回归”深度重塑，市场定价功能不断优化，资金向优质资产集中的趋势不可逆转。同时，这也是市场具备健康“新陈代谢”能力的积极表现。

　　中央财经大学副教授、资本市场监管与改革研究中心副主任郑登津对《证券日报》记者表示，当前A股市场呈现“良币驱逐劣币”的结构性分化特征，基本面差、缺乏成长逻辑的上市公司被资金抛弃，交易类退市正是市场化出清的直观体现。市值退市标准优化后，退市机制更透明、执行更刚性，大幅压缩了“保壳”空间，加速“空壳”企业出清，凸显了交易类指标对“低质量公司”的精准筛选作用。

　　多元化退市指标发力

　　重大违法强制退市则是今年开局最突出的退市类型。

　　1月5日，A股的首个交易日，深圳市广道数字技术股份有限公司摘牌退市，打响了年内重大违法强制退市“第一枪”。东方通紧跟其后，因相同原因退出资本市场。此外，立方数科股份有限公司(以下简称“*ST立方”)、长江医药控股股份有限公司(以下简称“*ST长药”)两家公司分别于去年11月份、12月份收到监管部门下发的《行政处罚事先告知书》，均因财务造假涉嫌触及重大违法强制退市情形。

　　值得注意的是，*ST长药同时面临三重退市风险，除重大违法强制退市风险外，还存在财务类、交易类退市风险。公告显示，*ST长药未在2025年12月31日前完成重整，2025年度期末净资产预计为负，可能触及财务类强制退市情形。另外，截至1月22日，*ST长药收盘价0.77元/股，已连续16个交易日均低于1元；收盘总市值2.7亿元，已连续10个交易日均低于3亿元，上述情形若持续20个交易日，公司股票将触及交易类强制退市。

　　不过，在面临退市风险背景下，*ST立方和*ST长药两家上市公司的股价近日却出现异常波动，截至1月22日均已连续3个交易日涨停。其中，*ST立方实控人古某瑭在1月18日、20日通过媒体发布公开信及回应公告，公司股价于1月20日应声涨停。当晚，深交所迅速下发关注函，指出古某瑭通过非法定信息披露渠道发布的内容，涉嫌存在不真实、不准确、不完整情形及误导性陈述，并对其启动纪律处分程序。

　　市场人士表示，上述两家上市公司已明确涉嫌触及重大违法强制退市，近期接连涨停是典型的“末日狂欢”，是资金利用信息不对称和部分投资者侥幸心理进行的投机炒作，投资者切勿被短期涨幅所诱惑。

　　主动退市方面，案例也在增加。1月13日晚间，德邦物流股份有限公司(以下简称“德邦股份”)发布公告称，拟以股东会决议方式主动撤回其A股股票在上海证券交易所的上市交易。成为今年A股市场首家公告主动退市的公司。德邦股份称，主动退市是为了更好地顺应物流行业的发展趋势，更高效、有力地统筹协调与整合京东物流体系内的资源，并履行间接控股股东此前关于避免同业竞争的承诺。

　　据记者梳理，去年有6家公司(含B股)主动退市，今年主动退市案例有望进一步扩容。除德邦股份外，去年还有多起主动退市相关事项正在推进，包括：中国国际金融股份有限公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司正在积极推进中；瓦房店轴承股份有限公司控股股东发起全面要约收购，计划终止其上市地位，目前公司已收到要约收购报告书。

　　财务类退市方面，上海贵酒股份有限公司、万方城镇投资发展股份有限公司提前预告了公司可能触及财务类退市指标，2家公司均预计2025年度营业收入不足3亿元且扣非前后净利润为负，且公司保留意见所涉事项能否消除存在重大不确定性，可能触及财务类终止上市情形。

　　郑登津预计，今年A股退市类型将保持多元态势：财务类退市将集中出清，重大违法退市“零容忍”提速，财务造假、欺诈发行等案件查处周期将进一步缩短；主动退市渐趋常态化，优质公司为战略重组、私有化等选择主动退市，流程将更顺畅，体现市场主体的自主选择权；交易类退市成为常态化出清的重要渠道。

　　筑牢投资者保护“安全网”

　　退市制度的持续完善离不开投资者保护机制的同步健全。证监会2026年系统工作会议提出，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地。

　　郑登津表示，特别代表人诉讼以“默示加入、明示退出”机制，一揽子解决小额多数投资者索赔，大幅降低维权门槛与成本；先行赔付快速止损，中介或责任方设立专项基金先行赔付，实现早赔付、快救济，避免投资者因公司破产等导致损失无法挽回。

　　市场人士认为，需要进一步保障退市公司投资者的合法权益，筑牢投资者保护“安全网”。在程凤朝看来，首先，要强化追责到人。不仅罚公司，更要通过“行政+刑事+民事”全方位追责体系追责控股股东、实控人的责任，从源头上减少公司退市给投资者造成的损失。其次，完善违法退市救济机制。探索建立退市保险制度或专门的投资者补偿基金，针对重大违法强制退市公司，应强制公司预留赔付资金。再次，压实中介机构责任。如果券商、审计机构等中介机构未履行勤勉尽责义务，必须承担连带赔偿责任。最后，优化退市后进入“三板”市场的交易机制，提高流动性，给没来得及离场的投资者留出退出通道。