险资2026调仓逻辑透视：“哑铃”型策略迎动态校准

　　中国证券报记者从业内获悉，保险公司资产负债管理新规征求意见将于近日结束。多位保险公司人士告诉记者，已对征求意见稿展开研究，并将从期限结构匹配、成本收益平衡、流动性风险防控等方面完善资产负债管理体系。

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　　在征求意见稿久期缺口和投资收益覆盖率等约束下，险资的资产配置不仅需要解决好股债配比问题，还需要考虑更多时间维度，比如权益持仓拉长周期等，并在近些年险资流行的“哑铃”型配置基础上，做好动态优化，更加注重“长期价值、稳健均衡”。

　　侧重将长钱进行长投

　　征求意见稿提出，保险公司应当实施长周期考核评价，防止因过度追求业务扩张和短期利润而放松资产负债管理。

　　“对于政策鼓励的长周期考核，公司推行较早且坚决，对交易行为产生了实质性影响。它促使投资决策更注重长期潜在回报率而非短期股价波动，组合换手率有所下降，持仓周期拉长，对短期业绩及股价波动的容忍度提升。投资更聚焦于能够穿越周期的优质公司，对主题炒作和短期博弈的参与度降低。”某合资险企资管公司人士说。

　　一家保险集团资管子公司的相关负责人表示，征求意见稿更加注重对长期资产与负债的匹配。“公司内部对长周期考核展开了积极的讨论与尝试。在交易层面，我们将多种投资方式相结合，在传统FVTPL的基础上，增加了FVOCI和长期股权投资，有利于长期稳定收益的实现。”

　　“资产与负债的联动管理将进一步强化，而投资策略也将更紧密匹配负债特性，推动对长久期、稳定现金流资产的配置，推动险资投资行为更趋精细化、长期化和规范化。”上述合资险企资管公司人士说。

　　“长周期考核是行业高质量发展的重要导向，与险资长期稳健的属性高度契合。”瑞众保险相关负责人表示，公司积极响应监管政策要求，结合自身业务特点和风险偏好，稳步优化内部绩效考核体系，逐步提高长周期指标在考核体系中的权重，强化长期价值导向，减少短期波动对经营决策的影响。

　　“后续我们将持续跟进相关要求，确保考核机制既符合政策导向，又与公司资产负债管理目标相适配。”瑞众保险相关负责人说，在长周期考核导向下，投资策略更加强调“长期价值、稳健均衡”。一是持续优化资产配置结构，注重资产负债匹配，提升投资组合的抗波动能力和收益稳定性；二是聚焦符合国家战略和产业趋势的优质资产，更加注重企业基本面和长期价值创造，进一步锚定长期价值投资逻辑；三是作为长期机构投资者，在市场波动时更倾向于逆市布局，平滑短期非理性波动，减少顺周期操作，为市场稳定注入信心。

　　“哑铃”型策略的调试

　　在业内人士看来，上述导向将在一定程度上影响近些年险资投资的“哑铃”型策略。这种策略的核心是在投资组合中同时纳入低风险资产与高风险资产，以此平衡组合的风险与收益，通过分散化实现攻防平衡，同时拥抱确定性与可能性。

　　“如何调整‘哑铃’型策略两端的权重，目前的行业共识并非进行单向的重大增减，而是在维持核心策略框架的前提下，进行更为精细和动态的平衡。”一家中型保险资管公司的投资总监告诉记者。

　　“今年‘哑铃’型策略的两端权重预计会进行动态微调，但整体框架保持稳定。”前述合资险企资管公司人士说，高股息蓝筹股是组合的稳定器和收益基础，在利率下行周期，其配置价值依然突出，权重预计保持稳定或略升；成长赛道权重可能会根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活调整。

　　前述保险集团资管子公司人士透露，2026年将在“哑铃”型策略的基础上做一些均衡调整。“就哑铃两端而言，红利资产当前仍有配置价值，作为底仓权重有望继续维持；科技成长类资产受益于行业自身景气度及政策支持继续被看好。与此同时，反内卷政策有望推动PPI、CPI企稳回升，位于哑铃中间，与价格指数相关的资源品、大宗商品同样存在估值修复的机会。随着价格指数回升，名义GDP增长将带动企业盈利端修复，过去两年持续走弱的部分优质蓝筹股、消费类资产当前估值较低，同样具有投资价值。”该人士补充道，总体来讲，风格将从极致走向均衡，构建更稳健的攻守组合。

　　高股息与成长风格并进

　　从更细微的角度来看，险资今年如何让“哑铃”型配置更加行之有效？

　　“目前来看，驱动两端配置的基本面因素在2026年都依然稳固。”前述中型保险资管公司的投资总监表示，在低利率和资产荒的背景下，高股息蓝筹资产的“压舱石”作用将延续。其稳定的现金流和股息回报，不仅是险资匹配负债成本、平滑投资收益的核心工具，在鼓励中长期资金入市的政策导向下，也更具“以股息替债息”的配置价值。

　　“同时，在‘十五五’规划的开局之年，以新质生产力为核心的科技成长赛道作为国家战略明确的方向，已成为险资发挥耐心资本优势、获取长期超额收益并服务国家战略的必然选择。”该投资总监说，战略性的方向不会发生改变，但权重会根据市场环境在策略内部进行战术性调整。如果2026年市场风险偏好进一步提升，成长风格持续强势，险资可能会在控制整体风险的前提下，阶段性提升对成长性机会的战术性关注。反之，若市场波动加剧或利率环境有变，高股息端的防御价值会再次凸显。这种动态调整的目的，是确保哑铃结构本身，既能以高股息端提供稳定收益和安全边际，又能以成长端捕捉长期趋势、增强收益。

　　“高股息资产对于险资而言具备较强配置价值，需要把握估值波动中的配置性机会。高股息资产仍是保障净投资收益覆盖率达标的核心抓手，其稳定的分红回报能够有效匹配负债成本，这一配置需求具有刚性基础。同时，2026年市场仍可能面对外部环境不确定性等风险，高股息资产的低波动特性能够增强组合的抗风险能力，发挥‘压舱石’作用。”瑞众保险相关负责人说。

　　关于成长赛道的投资方向，瑞众保险相关负责人认为，产业趋势尚未结束，部分领域估值处于高位，需要灵活调整捕捉结构性机会。长周期考核机制全面实施，降低了短期波动对业绩的影响，为布局成长赛道提供了更宽松的政策环境。同时，“十五五”规划开局带来的政策红利，将推动科技制造、绿色低碳等成长领域的景气度持续提升，具备明确的长期投资价值。值得一提的是，需密切跟踪高估值成长股的业绩兑现情况。

　　“配置权重调整是动态优化的过程。”瑞众保险相关负责人表示，需要密切跟踪资产的风险收益比变化，当高股息蓝筹股估值大幅抬升或成长赛道出现景气度下行时，应及时开展权重再平衡，以确保“哑铃”型策略的有效性。