慧谷新材即将上会，给美的、王老吉供货，客户集中度较高
（原标题：慧谷新材即将上会，给美的、王老吉供货，客户集中度较高）
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今天A股市场挺热闹，摩尔线程上市首日大涨425%，打新中一签能赚20多万！不过中签率只有0.036%，能打中的实在是太幸运了。同时沐曦股份、昂瑞微也完成了申购，预计过阵子就会上市。
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2025年A股打新赚钱氛围浓烈，截至12月5日，今年登陆A股的101家新股上市首日全部收涨，首日平均涨幅超254%，其中不乏摩尔线程等“大肉签”，可谓打到就是赚到。
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近期，又有IPO公司即将上会审核。格隆汇获悉，12月9日，广州慧谷新材料科技股份有限公司（简称“慧谷新材”）将在深交所上会，拟冲击创业板上市，保荐人为中信证券。
慧谷新材是一家专注于高分子材料领域，基于自主研发驱动的平台型功能性涂层材料企业，下游客户包括格力、美的、海尔、王老吉等，这家公司的质地如何？今天就来一探究竟。
01
收入主要来自家电及包装领域，客户集中度较高
涂层材料领域包括工业、建筑等门类，各门类下包括较多子行业。
在工业涂料领域，按用途可进一步细分为电池涂层材料、家电涂层材料、包装涂层材料、电子涂层材料、航空航天涂层材料、汽车涂层材料、铁路公路涂层材料、船舶涂层材料、其他防腐涂层材料等。
慧谷新材依托功能性树脂和涂层材料双技术平台的整合协作，成功开发具备光学调控、导电导热、力学增强、防腐耐候等多元特性的涂层材料体系，已形成面向家电、包装、新能源、电子四大下游应用场景的“1+1+N”产业布局体系。
2022年、2023年、2024年及2025年上半年（简称“报告期”），公司来源于家电领域的收入占比在40%左右；来自包装领域的收入占比有所下降，但仍超过30%，来自新能源、电子、航空航天等领域的收入占比较低。
公司主要产品的收入结构，图片来源：招股书
具体来看，慧谷新材的换热器节能涂层材料主要用于对空调换热器的换热翅片光箔进行表面处理，形成约1微米厚度的亲水和防腐保护涂层，可实现耐腐蚀、亲水、耐热、抗菌、高附着、易成型等一系列功能；家电外壳涂层材料应用于家用电器金属外壳。
公司的金属包装涂层材料主要应用于两片易拉罐的罐盖，以及三片易拉罐的罐盖、餐盒、药盖、酒盖等领域。
金属包装涂层材料在两片易拉罐的应用场景，图片来源于招股书
近年来，公司依托集流体涂层材料、光电涂层材料、数码喷印墨水树脂等产品，逐步切入新能源、LED芯片封装、数码喷印等新兴产业，并围绕软包锂电池、超级电容器、电动汽车用换热器等新能源应用领域，Mini LED和Micro LED等新型显示领域，基站和数据机房换热器等新型数字化应用领域等开展技术储备。
如公司技术和产品储备的产业化不及预期、下游终端应用领域出现替代技术路线、行业内竞争程度加剧，可能会影响公司产品的销售。
慧谷新材主要采购单体、树脂、溶剂等原材料，供应商包括广州市徽鸿贸易发展有限公司、江苏德纳化学股份有限公司、万华化学（烟台）销售有限公司、江苏三木化工股份有限公司等。报告期内，公司主营业务的直接材料占比均超80%，存在原材料价格波动风险。
公司采用直销模式进行产品销售，前五大客户包括鼎胜新材、厦门保沣、金誉股份、东阳光等，下游客户包括格力、美的、海尔、海信、大金、雪花啤酒、王老吉、银鹭、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、LG、三星等企业。
值得注意的是，报告期内，慧谷新材前五大客户销售占比分别为43.65%、45.72%、46.53%和48.19%，客户集中度逐年提升，存在下游客户集中度较高的风险。
02
业绩有所增长，但主要产品销售价格存在下降风险
近几年，受集流体涂层材料等高毛利率产品收入占比提升、行业需求增加、原材料价格下降等影响，慧谷新材的业绩呈增长趋势。
2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司的营业收入分别约6.64亿元、7.17亿元、8.17亿元、4.96亿元，对应的净利润分别约0.26亿元、1.06亿元、1.46亿元、1.07亿元。
最近三年，慧谷新材的综合毛利率分别为29.56%、38.51%和40.68%，处于同行业可比公司毛利率区间范围内。2025年1-6月，受益于产品结构优化和化工原材料市场价格下行，慧谷新材的毛利率继续提升，同行业松井股份、东来技术、康美特由于客户和产品结构变动等因素，毛利率有所下降。
公司毛利率与同行业可比公司毛利率的比较情况，图片来源于招股书
2022年以来，受下游需求减少、行业景气度下降及国际形势等因素影响，公司部分主要客户经营业绩出现一定程度波动，进而对公司经营产生了压力，具体体现在部分客户回款周期、产品价格等方面。
2022年末至2025年6月末，慧谷新材的应收账款账面价值从约1.84亿元增加至2.9亿元，同期应收票据及应收款项融资账面价值合计从约2.03亿元增加至2.72亿元，均呈上升趋势，如果公司未能对应收账款、应收票据等进行严格管理，或客户信用状况发生变化，可能导致公司应收账款坏账，以及营运资金和现金流紧张。
值得注意的是，报告期内，在原材料价格下降，以及公司通过工艺改进、扩大生产规模等使生产成本降低的背景下，主要产品的销售均价根据客户诉求及市场竞争情况亦同步下调。未来如果原材料价格继续下降或市场竞争加剧，公司产品销售价格存在继续下滑的风险。
家电材料、包装材料、新能源材料、电子材料业务平均单价，图片来源于招股书
市场规模方面，据沙利文研究数据，2024年中国工业涂料市场规模超过2700亿元。近年来，国家大力推动涂层材料产业下游应用场景的深化和拓展，预计在2024年至2029年，工业涂层材料的年复合增长率将达到13%。
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在功能性涂层材料领域，宣伟、PPG、阿克苏诺贝尔等国际龙头企业有着较长的发展历史、深厚的技术储备和资金实力，具备领先地位，而内资品牌整体呈现生产规模小、产业集中度低等特点。未来功能性涂层材料行业的国内本地化、进口替代和产业整合空间仍然较大。
慧谷新材坚持功能性树脂和涂层材料的自主研发及技术创新，打破了海外企业的垄断格局。在换热器节能涂层材料和金属包装铝盖涂层材料领域，慧谷新材的国内市场占有率分别超过60%和30%，公司也是国内少数实现集流体涂层材料、Mini LED用光电涂层材料国产替代的供应商。
03
广东广州冲出一家IPO，上市前多次分红
慧谷新材注册地位于广州经济技术开发区，其历史可追溯至1999年由金德工贸、唐靖和金诚莱科技共同设立的慧谷有限，2023年慧谷有限整体变更为股份有限公司。
截至2025年6月末，慧谷新材共有755名员工。其中，生产人员占比37.09%，研发、管理、销售人员分别占27.28%、26.09%、9.54%。
本次发行前，唐靖直接持有慧谷新材11.8%的股份，通过尚能德、慧广宏分别控制30.69%、16.53%表决权，唐靖合计控制59.02%的表决权，为公司实际控制人。此外，金诚莱贸易、中证投、穗开艾科均为公司股东。
公司发行前股权结构，图片来源于招股书
管理层方面，慧谷新材的董事长唐靖出生于1965年，化学专业，南开大学博士研究生学历。唐靖曾担任过晨光化学研究院助理工程师、四川大学教师、德国Rhenacoat公司技术经理、公司董事兼总经理，2006年至今任慧谷新材董事长兼总经理。
董事汪小明出生于1965年，固体物理专业，硕士研究生学历。他曾担任广东省钢铁研究所研究室副主任、所长等职务，还担任过广州良源贸易发展有限公司部门经理、总经理，1999年至今任慧谷新材董事，2008年至今历任易上投资董事、总经理、董事长。
董事、副总经理黄光燕出生于1970年，药物化学专业，博士研究生学历。她曾担任上海有机化学研究所工程师、顺德先达合成树脂有限公司工程师，1999年至今历任慧谷新材工程师、合成事业部总经理。
值得注意的是，公司在上市前有多次分红行为。招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，慧谷新材的现金分红金额分别为1750万元、1500万元、1514.79万元、3455.62万元。
本次IPO，慧谷新材拟募集资金9亿元，用于清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目、清远慧谷新材料研发中心项目、慧谷新材生产线技术改造项目，还有2.5亿元用于补充流动资金。
整体而言，经过多年发展，慧谷新材在功能性涂层材料领域打破了海外企业的垄断格局，且未来行业仍有国内本地化、进口替代空间，但其高度依赖家电与包装业务的营收结构、攀升的客户集中度与应收账款，也为其上市之路蒙上了一层迷雾。
