2025保险业做实理性经营 体量、效益、股价同创新高

　　即将过去的2025年，保险业仍面临着周期考验，但理性经营之路正越走越实。

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　　这一年，保险业体量、效益双双创新高，保险股走强更引资本市场注目。在显著成效的背后，是行业的多项务实改革之举接连推进——定价利率动态调整、分红险“回归”、“报行合一”落地，切实“反内卷”；第四套生命表发布、第一版商保目录出炉，夯实业务基石；险资加速入市、长钱长投破题深入，不仅发挥了耐心资本作用，也更好地服务了新旧动能转换；持续服务国家战略、强化业务出海，行业不断探寻发展新机遇……

　　回望“十四五”时期，保险业对“行稳致远”的理解更加深刻。从监管部门到市场主体，都将资产负债管理这一“穿越周期”的核心秘钥，置于更为重要的位置。作为行业观察者和记录者，证券时报记者谨以十大线索盘点保险业的年度历程，期待行业在“十五五”时期继续专注主业，提高与经济社会、民生所需的适配性，实现更健康、更高质量的发展。

　　突破40万亿元

　　2025年，我国保险业总资产突破40万亿元大关，站上新台阶。

　　金融监管总局公布的数据显示，截至2025年10月末，我国保险业总资产达到40.59万亿元，较年初增加4.68万亿元，增幅达13.03%。

　　2023年以来，我国保险业总资产持续保持双位数增长。此次突破40万亿元大关，距离2024年初站上30万亿元仅花了不到两年时间。分析人士认为，保险业总资产近年增长较快，主要是受到保费收入增长、成本优化、行业资本补充增强、资本市场回暖、资产配置结构优化等多重因素影响。

　　在总资产创新高的同时，保险资金运用规模也不断增长。截至2025年9月末，保险公司资金运用余额突破了37万亿元。

　　随着体量增大，‌保险业在国民经济社会中的“两器”“三网”功能更加凸显。面对国家战略、实体经济、民生保障提出的更高期待和更高要求，“十五五”时期保险业需要继续专注主业，积极作答时代命题。

　　股价创新高

　　2025年，保险股股价屡创新高，多个交易日领涨A股市场，被投资者称为“走出牛市的节奏”。

　　截至12月26日，中国平安、中国人保的A、H股股价均创近几年股价高位，新华保险、中国太保的股价也先后创下历史新高。A股5家上市险企市值合计超过3.3万亿元，较年初增长逾7000亿元，增幅近三成。

　　保险股股价屡创新高的背后，离不开保险公司盈利大增和资产负债表良性扩张的基本面支撑。

　　2025年前三季度，A股5家上市险企合计实现归母净利润4260亿元，同比增长33.5%，创历史新高。寿险负债端，头部险企新业务价值普遍实现大幅增长；资产端，险资入市规模大幅攀升，不仅频频举牌，而且还增配了“红利+成长”，投资收益表现亮眼。

　　中信证券等机构研报指出，保险行业的资产负债表进入了良性扩张阶段——负债端，受益于低利率时代，分红险等主力产品畅销驱动等；资产端，大幅提升权益仓位，受益于股市慢牛格局，业绩弹性充分体现。

　　“反内卷”

　　在全国各行业整治“内卷式”竞争的行动中，保险业既是获益者，也是参与者。

　　一方面，以能源领域为代表的各实体行业“反内卷”，有助于创造更加稳定的财险业务定价依据和保源增长；另一方面，保险行业自身也在多业务、各环节实施“反内卷”。

　　其中，在财险领域，车险“反内卷”显效，随着费用率下降明显，车险承保效益达到近年最好水平；非车险已执行“报行合一”，其正向影响有望自明年起在效益上逐步显现。在人身险领域，各业务渠道“报行合一”、产品预定利率动态调整，也是“反内卷”的有力举措。

　　“反内卷”举措从根本上夯实了保险行业的发展基础，引导行业理性经营，从价格竞争走向风险管理定价以及客户服务能力的专业比拼，有利于更好发挥保险具备的经济减震器和社会稳定器功能。

　　长钱长投

　　作为一类长期资金，保险资金在2025年的“长钱长投”之路走得更趋明朗。

　　具有标志性意义的事件是，财政部于2025年7月印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，从三个维度进一步加强长周期考核：一是考核周期进一步拉长，新增5年周期考核指标；二是长周期指标所占权重更大，5年、3年指标所占权重合计70%，当年度权重从50%降至30%；三是长周期考核的关键指标增加，继“净资产收益率”后，对“国有资本保值增值率”也开始实施长周期考核。

　　这是2023年首次对国有商业保险公司经营效益采取长短结合的考核方式后，财政部进一步加强长周期考核。在业内看来，长周期考核有利于保险资金“长钱长投”。

　　“长钱长投”，意味着保险资金真正区别于其他资金，更能发挥出巨量长期资金、耐心资本的更大价值。这不仅利于保险资金进一步做好资本市场的稳定器和压舱石，也为经济新旧动能转换提供了长期资金的更多力量。

　　据证券时报记者了解，在今年三、四季度着手明年的配置规划时，保险资管机构的一个重要考量是内部落地执行长期考核，机构之间已在相互交流、借鉴经验。可以明确，“长钱长投”已渐成风气。

　　加速入市

　　2025年，险资入市提速，权益资产配置比例达到历史高位，资本市场与保险资金良性互动的局面正在形成。

　　截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司的股票和基金配置余额达到5.59万亿元，较2024年同期增长35.92%。按两类公司合计资金运用余额计算，股票配置比例达10%，股票和基金合计配置比例超过15%，创下相关数据公布以来的新高。

　　同时，今年以来险资举牌已逾30次，突破了2020年的阶段性高点，达到了2015年有举牌披露记录以来的新高。

　　此外，保险资金还积极通过创新方式入市。去年鸿鹄基金率先开始保险资金长期投资试点后，今年这项试点继续扩围至更多险资机构，试点规模已增至2220亿元。

　　险资积极入市有多方面原因：首先是受低利率环境和新会计准则等影响，保险公司有增加权益资产配置的现实需求；其次是系列政策打通“长钱长投”入市堵点，为险资加快权益配置解除藩篱；最后是中长期资金入市、偿付能力监管等多项政策出台，也在引导着保险资金稳步入市。

　　本轮险资入市有明显的“长期”特征。举牌和长期投资试点，增加了符合险资投资策略的长期投资资产，更有利于发挥保险资金的市场稳定器和压舱石作用，助力资本市场平稳运行。

　　预定利率动态调整

　　2025年，保险产品预定利率动态调整机制正式启动，并开始实质性落地。

　　按年初金融监管总局下发的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，中国保险行业协会每季度发布人身险产品预定利率研究值，作为预定利率的调整依据。

　　调整的核心规则包括：预定利率最高值取0.25%整倍数，当在售普通型产品预定利率连续两个季度高于研究值25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换。

　　2025年，中国保险行业协会先后发布4期人身险产品预定利率研究值，从年初的2.34%逐步下行至1.90%。

　　连续三年，保险产品预定利率出现了下调，前两年降幅都是50BP（基点），今年则下调了25BP。其中，普通型产品已从3.5%、3.0%、2.5%降至2.0%；同期分红型产品从3.0%、2.5%、2.0%，降至1.75%。目前，保险产品预定利率已进入“1字头”时代。

　　动态调整是寿险预定利率机制的创新变革。2025年每一次预定利率研究值的官宣，都受到高度关注，让保险业与国人的关联更显密切。这一机制，对保险公司的产品研发和全流程、各环节配套能力提出了更高要求。落地首年，该机制整体运行平稳。

　　分红险“回归”

　　预定利率走低，保险产品的固定收益优势有所削弱，发展以分红险为代表的浮动收益型业务，成为寿险业共识。

　　今年，分红险凭借独特的产品设计和分红属性快速崛起。分红险产品的独特结构在于，回报率由“保证收益即预定利率1.75%”+“浮动分红”组成，兼具保障功能和投资属性。

　　据统计，2025年9月之后保险公司推出的人寿保险产品中，分红险占比将近一半。我国大型险企已形成了向分红险业务转型的共识，尤其在2026年开门红产品中，相关险企依托银保渠道从过去的传统险迈向分红险，进行了产品结构性调整。

　　事实上，分红险并非新事物。在2013年以前，分红险曾经“一险独大”，占据国内寿险市场超七成的业务份额。此次分红险重回主流并非简单“回归”。一是客户对保险产品的认知明显提升；二是分级销售趋势下，收益“下有保证、上有弹性”的分红产品对销售人员提出了更高要求；三是分红险的运作，需要更加注重资产负债联动管理。

　　业务出海

　　2025年，“出海”成为保险业热词和集体缩影。

　　这一年，大型保险公司的国际化，从局部的探索性出海进入了战略执行阶段。尤其是我国对外直接投资规模增长，共建“一带一路”国家和地区的跨境业务面临地缘政治、自然灾害、供应链中断等多重风险，对保险保障提出了更系统性的需求。

　　各大险企选择的出海路径不尽相同。目前更常见的是财产险率先出海，包括船舶、飞机、无人机、新能源车等高端装备保险和车险，以及个人海外出行的安全保障和紧急救援等。

　　其中，新能源车险迎来出海元年，尤其受关注。2025年前三季度，我国新能源汽车出口同比增长89.4%，保险公司围绕相关保障需求，积极输出本国积累的专业能力。人保财险、平安产险、太保产险“老三家”纷纷宣布新能源车险个人业务进入承保盈利区间，加速布局出海业务。众安保险、中再产险等险企则纷纷完成了海外首单新能源车险业务落地。国内新能源车险竞争白热化，出海成为了险企寻找新增长的突破口，也有望迎来新的市场空间。

　　第四套生命表

　　作为人身保险产品定价的重要基准，“生命表”时隔近10年再更新。

　　2025年10月29日，中国精算师协会发布了《中国人身保险业经验生命表（2025）》（简称“第四套生命表”）；金融监管总局同日发布通知，对人身保险业科学规范使用第四套生命表提出具体要求，明确自2026年1月1日起实施。

　　生命表是保险产品定价、准备金评估和风险管理的重要基础工具。1996年，我国第一套生命表发布。之后，为及时反映我国人口结构和死亡率变化趋势，人身保险业每10年编制完善一次生命表，分别于2005年、2016年发布第二套、第三套生命表。2025年，中国精算师协会编制了第四套生命表。

　　第四套生命表的编制开创了多个“第一”。例如，采集了近10年全量保单数据，数据样本量为全球保险市场第一。

　　金融监管总局表示，第四套生命表反映的人群风险变化特征，有助于保险公司科学精准设定保险保障责任，进而提供更加丰富多样、质优价稳的保险产品。

　　通俗来说，生命表的更新将对保险产品定价产生影响。寿险精算师表示，相比第三套，第四套生命表的预期寿命更长、死亡率下降，对于不同类型保险产品的定价影响不同。简而言之，同等条件下，以死亡保障责任为主的寿险类产品价格将降低，以生存为保障责任的年金类保险产品价格将提升。

　　商保目录

　　2025年，医疗支付市场的一个事件对医保与商保市场格局将产生深远影响。

　　2025年12月，《商业健康保险创新药品目录（2025年）》（下称“商保目录”）与《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》同步印发，这是商保目录首度发布，为进一步厘清基本医保保障边界，推动商业健康保险与基本医保错位发展，建立多层次医疗保障体系奠定基础。

　　新版目录将于2026年1月1日在全国范围内正式实施。据了解，首版商保目录共纳入19种药品，既有CAR-T等肿瘤治疗药品，也有神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，还有社会关注度较高的阿尔茨海默病治疗药品，与基本医保形成较好的互补衔接。

　　老龄化加剧及医保收入增速放缓，提升了医保支付方式改革的必要性，催生出多元医疗服务需求，为商业健康保险发展提供了更广阔的空间。分析人士指出，更多新药进入目录，有助于提升临床用药水平以及创新药行业整体研发回报率；同时，商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金，未来商业健康险有望与基本医保错位发展，进一步推动多元化支付体系建立和完善。

　　证券时报记者 刘敬元 杨庆婉 邓雄鹰

　　数据来源：金融监管总局 图虫创意/供图 刘敬元/制表