制度创新与市场需求共振 2025年A股询价转让“井喷”

　　今年以来，A股询价转让市场颇为火爆。

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　　据上海证券报记者统计，截至10月13日，今年已有128家上市公司公告139次询价股份转让计划，累计询价转让金额达589.74亿元。而2024年全年，仅有54家公司公告62次询价转让计划，累计转让金额约146.32亿元。

　　“询价转让升温并非偶然，而是政策引导、市场需求与制度优势共同作用的结果。”北京德和衡律师事务所高级联席合伙人刘玲玲在接受上海证券报记者采访时表示，询价转让是注册制下的创新性制度安排，自2020年试点以来，其逐步展现出平衡股东减持与市场稳定的独特价值。

　　上海中因律师事务所高级合伙人钟建表示，询价转让呈现“火爆”态势，其核心逻辑在于制度设计的阳光化——既有效防范各种不规范行为，也有利于资本市场的市场化、法治化建设，最终实现多方共赢局面。

　　规模激增：

　　今年询价转让金额已超580亿元

　　近期，行业头部企业纷纷披露询价转让计划，获得市场广泛关注。

　　9月30日晚，市值超4000亿元的互联网金融龙头东方财富公告称，公司股东陆丽丽、沈友根拟合计转让价值58.02亿元股份。这已是沈友根年内第二次启动询价转让。7月，其已通过该方式转让约1.59亿股股份，涉及金额34.4亿元，两次转让累计规模超过90亿元。

　　同日，新易盛披露了股东询价转让计划书，公司实控人高光荣拟转让股份约1143.07万股。公司随后公告显示，本次询价转让价格初步确定为328元/股，股份转让总金额为37.5亿元，受让方为16家机构投资者。

　　上述两家公司是今年以来询价转让市场火热态势的缩影。

　　数据显示，截至10月13日，今年以来A股公司询价转让的公告次数与总金额分别为139次和589.74亿元；2020年至2024年，询价转让次数分别为3次、8次、14次、23次和62次，累计询价转让金额分别为34.08亿元、44亿元、72.87亿元、120.39亿元和146.32亿元。

　　从行业分布看，自2020年以来，出现询价转让的190家公司主要分布在电子、计算机、医药生物等行业。按涉及公司数量排序，电子、医药生物、机械设备行业位居前三，分别有58家、27家和20家；按询价转让金额计算，电子行业以357.85亿元居首，计算机(182.3亿元)和非银金融(92.42亿元)紧随其后，医药生物、电力设备、通信等行业的金额均超过50亿元。

　　与2024年相比，今年询价转让的行业格局出现明显变化：非银金融、通信、医药生物等行业转让金额呈爆发式增长，而此前较为活跃的电力设备则降速明显。其中，非银金融的增长主要因东方财富驱动，其相关股东年内两次询价转让合计超90亿元。

　　从公司市值维度看，询价转让市场呈现小市值公司次数占优，大市值金额主导的特征。今年以来139次询价转让中，市值小于100亿元的次数为82次，占比58.99%；市值大于500亿元的转让次数仅13次，占比不足10%。但从转让金额看，市值大于500亿元的询价转让金额达303.71亿元，占今年总金额的51.5%；市值小于100亿元的公司，其询价转让金额占比仅14.80%。

　　双向驱动：

　　政策支持与市场需求共振

　　试点五年来，询价转让已成为A股上市公司股东“有序退出”的主要路径之一。

　　刘玲玲分析称，询价转让机制相对灵活且对市场冲击较小，在“合规、有序、可预期”的前提下，自然成为部分股东实现股权退出的优选工具。

　　2020年8月，询价转让制度率先在科创板落地试点，澜起科技、安恒信息等科创板公司更是多次使用询价转让工具实现原始股东退出。今年4月，询价转让正式落地创业板。

　　同时，机构投资者规模的持续提升，也为询价转让提供了更强的承接能力。中国证券投资基金业协会的数据显示，截至8月末，我国公募基金规模突破36万亿元，再创历史新高。

　　刘玲玲称，询价转让对机构的吸引力主要体现在两方面：一是询价转让的折扣率较高，且单次转让份额较大，机构可较快完成建仓；二是6个月的锁定期，符合机构投资者的长期投资策略。

　　据记者统计，2020年以来，询价转让的平均折扣率(折扣率=询价转让基准日收盘价/发行价格-1)总体增加。2020年至2024年，平均折扣率分别为8.7%、13.82%、12.29%、10.72%和14.20%。2025年以来，折扣率进一步攀升至约19%。

　　对上市公司而言，部分企业通过询价转让引入长期战略投资者，优化股东结构，为公司长期发展提供支持。

　　“今年以来，A股市场出现了上涨行情，科技股表现尤为突出，此时股东有较强的套现意愿，而询价转让帮助他们在不直接冲击二级市场的情况下实现减持。”刘玲玲称。

　　价值接力：

　　以“阳光化”实现多方共赢

　　询价转让机制以其整体可控的折价水平，相对温和的市场冲击，作为一项创新性制度安排，正加速重塑A股的减持生态。

　　钟建认为，询价转让的“火爆”态势，其核心本质在于制度设计的阳光化。这一特质使其显著优于大宗交易、协议转让等方式，更利于实现共赢格局。

　　从减持方视角看，询价转让通过券商协助进行询价，以标准化程序确定转让价格与受让对象，有效规避了协议转让等方式可能存在的暗箱操作风险，为股东提供了可预期、规范化的退出渠道。

　　对股份受让方而言，阳光化的询价机制构建了透明、公平的交易环境。转让价格通过市场化询价形成，减少信息不对称带来的决策偏差，有助于其更精准地评估投资价值。

　　对于二级市场投资者来说，询价转让的阳光化特质发挥了重要的市场保护作用。相关研究表明，相较于大宗交易、协议转让等方式，询价转让对股价的影响更为平缓，维护了市场公平秩序，切实保障了中小投资者的合法权益。

　　从监管的维度看，询价转让的标准化流程与透明化操作降低了监管难度。监管部门可通过清晰的流程节点，跟踪交易动态、核查交易合规性，强化了监管效能。

　　刘玲玲表示，作为连接一级市场退出与二级市场承接的桥梁，询价转让凭借减持效率高、对二级市场冲击小、能引入长期机构投资者等优势，在减持新规约束下展现出独特价值。

　　“询价转让对二级市场直接冲击较小，一定程度上打通了风投和长期机构对接通道，有利于风险投资市场的长期健康发展。”和泰资产董事长徐捷告诉上海证券报记者。