港股新股折价发行惯例已破 A股龙头企业赴港上市加速

　　A股公司赴港上市进程持续加快。Wind数据显示，今年以来，已有10家A股上市公司成功赴港上市，募资规模占年内的港股首发募资额约70%。另据记者不完全统计，已有78家A股公司已递表港交所或公告称筹划赴港上市相关工作，覆盖医药、电力设备、食品饮料、金融等产业。

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　　A股公司加速全球化布局

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　　在这一轮赴港上市潮中，行业龙头表现尤为突出。截至7月28日，恒瑞医药、宁德时代、海天味业、三花智控、安井食品等10家A股行业龙头领衔登陆港交所。

　　政策支持、公司全球化布局战略以及融资需求扩大等，都是推动A股公司赴港上市的重要因素。

　　具体来看，半导体、消费电子公司密集提交港股招股书，数量显著高于2024年同期水平。例如，7月27日，苏州纳芯微电子股份有限公司宣布拟赴港上市，旨在提升其在全球车规级芯片市场的竞争力。作为国产车规级芯片龙头，纳芯微已进入多家知名车企的供应链，如成功赴港上市将为其国际化发展提供更强的资金支持。

　　7月22日，利欧集团股份有限公司公告称筹划赴港上市，旨在深化全球化战略，增强境外融资能力。公告显示，2024年，公司境外收入同比增长53.9%，达到22.66亿元。显示出公司国际化业务快速增长。

　　沙利文大中华区执行总监周明子对《证券日报》记者表示，如果企业需要大量海外资金以进行国际化布局，或是在海外设立研发中心、拓展海外市场、进行跨境并购等，赴港上市是比较好的选择。港股市场与国际金融市场紧密相连，拥有丰富的海外资金来源，且资金出境相对灵活，能满足企业跨境资金流动的需求。

　　政策层面的助力也有助于加速企业赴港上市进程。7月25日，香港交易所宣布，将推出全新的网络通讯平台“香港交易所联讯通”，优化上市发行人与香港交易所之间的互动及沟通；今年5月份，香港交易所与香港证监会联合推出“科企专线”，便利特专科技及生物科技公司申请上市。

　　外资机构积极认购港股IPO

　　随着A股公司赴港上市持续升温，也吸引了大量资金流入。今年以来，港股IPO获得基石投资与机构配售部分，均获得了国际机构投资者的追捧，参与者包括北美、欧洲及中东等地的长线基金、私募股权、战略投资者、对冲基金和主权财富基金等。

　　高盛股票策略分析团队7月28日发布研报称，目前全球基金对中国资产配置仍处历史低位，但投资兴趣正显著提升，表现之一是港股IPO项目中外资基石投资者的规模创近5年新高。同时，南向资金年内已流入1050亿美元，超过2024全年，推动了港股市场流动性改善。

　　此外，不少A股公司在港股IPO后也被快速纳入港股通。符合快速入指标准的新上市公司可能会获得被动买盘。高盛认为，在香港主要上市(而非第二上市)的个股可获得港股通资格，有望吸引更多资金流入。

　　港股IPO定价逻辑已变

　　今年以来，AH溢价率收窄，甚至部分个股出现了持续溢价。如宁德时代和恒瑞医药，数据显示，截至7月28日，两家公司A股较H股分别折价为30.03%和19.6%。同时，恒生AH溢价指数已缩窄至123.44点。

　　原因在于，港股新股发行定价逻辑发生了根本性转变。2025年以来，内地企业赴港上市发行折价明显收窄。其中，宁德时代开创性地实现了港股溢价发行，打破了长期以来港股新股折价发行的惯例。

　　招商证券(香港)有限公司证券研究部分析师郭书音认为，当前AH溢价率的回落并非简单的周期性波动，而是反映了港股市场正在发生深层次的结构性变化。港交所数据显示，当前港股资讯科技业市值占比已达27%，首次超过传统金融业的21%，标志着新经济板块的快速崛起。以创新药、新能源、消费电子为代表的新兴产业不仅具备更强的盈利增长确定性，也更符合全球投资者的长期配置偏好。

　　“瑞银维持对中国资本市场的乐观看法。其中，港股估值具有吸引力，尤其是AI相关科技股，可能会吸引南向资金流入和潜在海外资金流入。”瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示。

　　据王宗豪介绍，从全球资金流向上来看，美元走弱带动外资在新兴市场实现净流入，港股由于在新兴市场中的权重更大，因此获益也更多。展望下半年，在美元进一步走弱的背景下，中期来看，AH股溢价水平可能维持在低位。