公募业绩基准调整潮起

（原标题：公募业绩基准调整潮起）

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经济观察报 记者 陈姗

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近期，多年“形同虚设”的公募基金业绩比较基准，被摆在放大镜下重新审视。

5月7日，证监会公布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《方案》）特别强调了业绩比较基准的约束作用。这一重要政策引导公募行业发生连锁反应。

Wind数据显示，截至6月19日，今年以来已有134只基金调整业绩比较基准，较去年同期的74只增长约80%，其中混合型FOF基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金等为调整主力。

经济观察报记者注意到，尽管相关细则尚未出台，但基金行业纠偏工作已提前展开。部分基金公司已预见到业绩比较基准约束力将增强，年初起就开始排查旗下产品业绩比较基准与投资风格的偏差，并对差异过大的产品的基准进行调整。尤其在5月份《方案》发布以来，公募基金调整业绩比较基准的节奏呈现加速态势。

在新规指引下，基金公司正掀起一场业绩比较基准调整潮。在这背后，一系列关键问题亟待解答：业绩比较基准究竟该如何科学设定？基准调整会如何影响基金的投资运作？更重要的是，普通投资者该如何正确理解和使用这一专业指标？这些问题的答案，将关系到这场变革的最终成效。

扎堆调基准

一般而言，基金业绩比较基准的调整通常源于投资策略变更或基金合同约定的投资范围变动。这类调整在往年也时有发生，但今年调整业绩比较基准的产品数量较往年同期显著增长。

5月份以来，已有摩根、永赢、汇添富、华夏、招商等16家基金公司对旗下的26只基金产品进行了业绩比较基准调整。截至6月19日，今年以来已有134只基金调整业绩比较基准，数量同比增加约80%。

经济观察报通过梳理公开资料并采访多位业内人士发现，率先变更业绩比较基准的产品呈现以下特点：

第一，主动权益类基金居多。部分权益类产品将业绩比较基准中的宽基指数权重调减或直接替换，将行业风格指数权重增加。在上述134只基金中，有55只为主动权益基金（包括灵活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金）。其中，招商沪港深科技创新基金将原来的比较基准“沪深300指数收益率*40%+中债综合指数收益率*40%+恒生综合指数收益率*20%”调整为“中国战略新兴产业成份指数收益率*50%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*30%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）*20%”。

第二，部分固收类产品调整债券指数基准，以更精准地匹配债券资产的配置。例如，信澳稳悦60天滚动持有基金将业绩比较基准由“中债综合全价（总值）指数收益率*90%+银行一年期定期存款基准利率（税后）*10%”调整为“中债综合财富（1―3年）指数收益率*90%+一年期定期存款利率（税后）*10%”。

第三，FOF（基金中的基金）类基金产品对基准的调整比较频繁。数据显示，在今年已调整业绩比较基准的产品中，有44只为混合型FOF基金。在业内看来，这种调整反映了新的资产配置需求。例如，汇添富鑫添利6个月持有混合FOF将比较基准“中债新综合（财富）指数收益率*90%+沪深300指数收益率*8%+中证港股通综合指数收益率*2%”调整为“中债综合指数收益率*85%+沪深300指数收益率*5%+同期银行活期存款利率（税后）*5%+中证商品期货价格指数收益率*3%+中证港股通综合指数收益率*2%”，资产类别更为多样。

济安金信基金评价中心研究员张碧璇表示，从《方案》发布前后基金产品调整业绩比较基准的情况来看，基本是细化业绩比较基准的构成，或者将原有业绩比较基准中各指数的权重向更符合基金长期策略持仓的方向进行调整。

国联基金认为，主动权益类基金投资灵活度高，投资范围和风格易随市场变化，原基准可能无法及时跟上策略调整步伐。部分主题型基金也积极变更业绩比较基准，如科技主题、医药主题基金等，为突出主题投资特性，会将基准变更为对应主题指数，使业绩评估更贴合投资方向，投资者也能更清晰地了解产品定位。

行业“自查自改”

随着《方案》发布，越来越多的基金产品将调整业绩比较基准提上日程。

多位公募基金人士向经济观察报表示，虽然相应的政策细则还没有最终落地，但各家基金公司在对照《方案》的要求自查自改。在他们看来，公募基金一方面，需要更好地解决业绩比较基准的偏离度问题，加强对投资的过程管理；另一方面，也需要保持产品投资风格的稳定性与连贯性，保护好现有投资者的利益和体感。

张碧璇告诉经济观察报，过去公募行业对业绩比较基准普遍缺乏足够重视，导致基金设立时基准选择存在三大问题：研究深度不足、管理粗放、同质化严重。这种状况也导致市场上频繁出现基准与实际持仓错配甚至风格漂移的情况。

“《方案》推动行业整体优化。优化的方向一定是要降低基金管理人与基金持有人之间的信息不对称，倒逼管理人优化投研资源配置，加强合规管理。” 张碧璇说。

国联基金表示，《方案》明确提出强化业绩比较基准的约束作用，制定相关监管指引，从设定、修改到披露、持续评估及纠偏都有规范要求。这使得基金公司重新审视现有业绩基准与投资策略、产品定位的契合度，对于不匹配情况，基金公司会主动调整。

汇添富基金认为，强化业绩比较基准既有利于刚性规范投资行为，防范风格漂移风险，也有助于优化投资者预期管理，降低因非理性申赎引发的基金流动性风险，还能建立动态纠偏机制，避免错误配置的长期累积，防止局部风险向系统性风险传导。

“随着《方案》发布，基金公司需严格遵守基准设定、修改和披露的监管要求，预计产品调基准会呈现加速态势。”前海钜阵资本首席投资官龙舫认为，在这一过程中，有两方面问题值得注意：其一，基金的基准指数受到宏观经济、市场风格变化等多方面的影响，调整基准后可能导致基金业绩发生波动；其二，基金产品集中调整基准，可能导致投资策略同质化，行业配置风格趋同，削弱主动管理的差异化优势。

记者了解到，部分产品已抢先调整比较基准，多数产品当下仍倾向于“按兵不动”。多家基金公司向经济观察报表示，将等待后续业绩基准库以及政策相关细则落地后，再采取相应调整。

重新审视“基准线”

值得注意的是，尽管业绩比较基准是基金投资的重要参考指标，但多数投资者在实际决策中尚未给予足够重视。

经济观察报记者调研显示，受访投资者在挑选基金时，普遍更看重基金的绝对回报，较少将业绩比较基准纳入考量。

张碧璇表示，投资者忽视基金业绩比较基准，本质上是对投资风险与投资收益的认知不够清晰，对基金产品定位也缺乏理解。

受访的公募基金人士普遍认为，业绩比较基准在销售环节具有重要的投资者适当性管理功能。行业把业绩比较基准当作产品的一把尺，那么投资者实际上也需要花心思去了解基准指数本身，包括指数的风险收益特征、历史收益表现等，在这个基础上，才能更好地选择适配自己的产品。

据了解，目前国内基金产品的业绩比较基准选择较为同质化，跟踪指数的综合权重主要集中在沪深300指数、中证800指数、国债及港股指数收益率上。

《方案》明晰了业绩比较基准的作用和价值――“确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为”。

对于业绩比较基准的政策细则，基金行业提出了一些优化方向。例如，国联基金提出三方面建议：一是丰富业绩比较基准类型，即除传统宽基指数外，可增加行业主题指数、风格因子指数等作为基准选择；二是建立动态调整机制，如定期对业绩比较基准进行评估，当市场结构、行业发展出现重大变化，或基金投资策略发生显著调整时，及时更新业绩比较基准，确保其始终能有效反映基金投资情况；三是提高业绩比较基准的可投资性，当下部分基准可能存在成分股流动性不足、交易成本高等问题。

基于对主动权益基金同质化竞争的担忧，多位受访公募基金人士均谈到：“未来在业绩基准的设立上，希望能给基金管理人更多的选择空间和决定权，尽可能引导和鼓励基金经理发挥主观能动性，做出超额阿尔法，这也是主动权益的价值所在。”

站在基金公司的角度，国联基金表示，要强化内部研究，深入分析产品投资策略和目标，审慎选择最适合的业绩比较基准，并持续跟踪评估基准有效性，根据市场变化及时调整。

龙舫认为，投资者可以系统性利用业绩基准这一指标，来优化基金选择与配置。具体而言，第一，投资者可以根据业绩比较基准，判断基金的投资方向和风险收益特征，选择与自己收益风险预期适配的基金；第二，可以多关注长期业绩稳定跑赢基准的基金，而且换手率和规模适中，以此作为评价基金产品的重要指标；第三，需要警惕业绩与基准偏离度较大的基金，这些产品可能业绩波动性较大，稳定性较差；最后，除了关注基准之外，还需与基金公司品牌、基金经理投资能力、投资策略、市场风格环境等结合起来进行综合分析，避免片面判断。