长期资金“跑步”入市， 银行股成险资权益资产“压舱石”

南方财经全媒体记者 孙诗卉 实习生 周末 上海报道

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3月5日，21世纪经济报道记者获悉，近期，金融监管总局再次批复人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿等5家保险公司开展长期投资改革试点，规模为600亿元。

近年来，我国持续推动中长期资金入市。支持资本市场稳定运行。保险资金作为“耐心资本”，其入市情况备受关注。

事实上，除了长期投资改革试点，中国证监会主席吴清还在一月下旬的“大力推动中长期资金入市、促进资本市场高质量发展有关情况”新闻发布会上为险资定下“KPI”，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

中国平安开年三度举牌“抢滩”银行股

开年以来，险资入市动作频频。近日，中国平安人寿保险股份有限公司（下称“平安人寿”）发布公告，称平安资产管理有限责任公司（下称“平安资管”）受托平安人寿资金，投资于农业银行H股股票，于2025年2月17日达到农业银行H股股本的 5%，根据香港市场规则，触发举牌。

而这已经是中国平安2025年开年以来对银行股的第三次“举牌”。此前，平安人寿已分别于1月15日、1月13日，通过平安资管增持邮储银行、招商银行，均因突破银行H股股本的 5%举牌“红线”，触发举牌机制。

另外，去年年底平安人寿就曾因其增持工商银行股份达到其H股股本的15%引发市场关注。据平安人寿企业公告披露，截至2024年12月31日，其权益类资产账面余额为9611亿元，占上季度末总资产的比例为20.96%，较第三季度权益类资产账面余额大幅增长752亿元。

21世纪经济报道记者统计发现，中国平安、平安人寿、平安资管三家公司已形成一定规模的银行股持仓矩阵。wind数据显示，截至2025年2月28日，平安系三家机构合计持有工商银行H股流通股的比例高达54.23%，占比过半；同时合计持有农业银行H股、建设银行H股流通股比例分别为21.09%和12.37%。股份制商业银行方面，三家机构合计持有招商银行H股、邮储银行H股流通股的比例分别为17.07%、35.34%。

“抢滩”银行股的战略布局并非平安系所独有。2025年1月27日，仅在平安人寿举牌招商银行2天后，新华保险发布披露公告，称其与澳洲联邦银行签署《股份转让协议》，通过协议转让的方式以13.095元/股的交易价格受让澳洲联邦银行持有的杭州银行329,638,400股股份，占杭州银行截至2025年1月23日普通股总股本的5.45%，同样触发举牌。

近段时间各险企对银行股的密集“扫货”，或可视为当前市场上险资市场配置策略的缩影。自2024年1月长城人寿增持无锡银行股份达5%举牌线，打破七年多来险资在A股银行板块的“沉默期”开始，险资在权益市场动作频频。21世纪经济报道记者不完全梳理发现，2024年12月以来，仅三月险资举牌次数已高达14次。

值得关注的是，此轮险资举牌标的高度集中于银行、公用事业等具有稳定分红和ROE（净资产收益率）特性的行业。其中，上市银行股因兼具波动小与高股息的双重优势，类固收配置价值进一步凸显，更加适配其长期、稳定资产需求，备受保险资金的青睐。

值得注意的是，本次“举牌潮”纳入统计范围的13只标的中，除杭州银行外，其余12只标的均为H股。业内人士分析指出，由于A\H股溢价现象，H股价格普遍低于A股，在分红金额相同的条件下，H股股息率相对较高。

此外，国家金融监督管理总局统计数据显示，截至2024年四季度末，保险业资金运用余额突破33万亿元，同比增长15.08％，年化综合投资收益率提升至7.21％。其中，人身险公司资金运用余额达29.95万亿元，同比增长15.83%。细分来看，股票账面余额达2.27万亿元，同比增长28.29%，增速明显领先于其他资产类别。

利率下行倒逼险资“高股息突围”

针对这一轮的险资的密集配置，民生证券分析师余金鑫指出，险资持续增持，印证银行板块红利修复逻辑，业绩快报披露或催化“开门红”行情。保险开门红正在进行中，有望为银行板块提供有力资金支撑。伴随债市利率下行，高股息银行股性价比凸显。截至2025年1月17日，H股国股行股息率普遍在5.5%左右，A股股份行和部分城商行仍有5.3%以上的股息率，或仍将继续受到险资青睐。

本批被举牌的上市银行截至2月27日收盘股息率平均水平高达6.22%，与此同时，这些银行截至2024年的上市以来分红率平均水平达到27.58%，较其他行业展现出更为稳健的分红政策和可持续性。

此外，会计准则切换亦助推险资的高股息权益资产增配。浙商银行FICC此前撰文指出，2023年以来银行股红利价值重估的其他增量资金包括：保险资本、被动指数基金等。对于保险资金来说，新会计准则I9实施以后，将高股息类股票可以放到FVOCI类科目，股息分红计入当期损益，股价二级市场的公允价值变动计入其他综合收益，因此新准则下高分红资产的配置价值和平滑权益类资产波动的作用明显提升。

在权益资产增配的另一边，是险企在低利率环境下的“资产荒”问题显现。

国家金融监督管理总局最新统计数据显示，2024年第四季度人身险公司债券账面余额攀升至15.06万亿元，在整体资金运用余额中占比超过一半。与权益资产相比，债券凭借确定性收益及风险相对可控的性质，在险资投资过程中历来发挥“压舱石”作用。

然而，近年来利率中枢进入快速下行通道的大背景下，险企净投资收益率承压。随着高收益存量债券陆续到期，新配置债券收益率大幅下滑，而作为绝对收益型机构，险企较少进行信用下沉，“资产荒”压力进一步扩大。

险资入市KPI落地，银行股成权益资产“压舱石”

2025年1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称“《方案》”），明确提出积极引导大型国有险企增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例、全面建立长周期考核制度。

《方案》发布次日的国务院新闻发布会上，证监会主席吴清为险资入市划定“KPI”，力争大型国有保险公司从2025年开始，每年新增保费的30%用于投资A股。

据中泰证券非银金融分析师蒋峤、戴志锋测算，以“总保费收入－（保险服务费用+业务及管理费用）”作为新增保费规模，以五家国有险企为例（预计国有大型保险公司将成为增量资金的重要贡献来源），预计2025年新增保费1.12万亿元，30%投入A股将带来约3353亿元增量资金。

业内认为，2025年以来险企掀起的新一轮银行股“举牌潮”，亦可视为对近来政策“长钱入市”暖风劲吹的回应。而在险资强势入场的推动下，上市银行H股股价行情表现亮眼。wind数据显示，截至2月27日，wind香港银行指数较年初涨10.4%，涨幅跑赢24个wind香港二级行业，其中招商银行H股、农业银行H股、工商银行H股、邮储银行H股、建设银行H股较年初均录得可观涨幅，累计涨幅分别为16.38%、11.06%、10.58%、9.17%、6.91%。

申万宏源证券研报指出，2024年至今为险资举牌新一轮热潮，预计在低利率及中长期资金入市步入落地阶段的背景下，险资将扮演关键角色，出于优化资产配置及会计计量考量，险资举牌频度或将保持较高水平，资产端进一步支持政策有待释出。