江小涓：中国不缺钱，缺的是“把钱用对地方”的能力

（原标题：江小涓：中国不缺钱，缺的是“把钱用对地方”的能力）

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12月26日，由国家发展改革委、财政部共同推动设立的国家创业投资引导基金（简称“国家创投引导基金”）正式揭牌启动。这一注册资本高达1千亿元人民币、存续期20年的“航母级”基金，采用“引导基金公司―区域基金―子基金”三层架构，首批即完成49只子基金和27个投资项目集中签约，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金三只区域基金设立运行。未来，引导基金将推动在三个区域设立超过600只子基金，服务新兴产业和未来产业发展。

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几乎同步，地方层面的创投引导基金密集落子：

12月22日，粤港澳大湾区创业投资引导基金在深圳注册成立，目标规模504.5亿元，由深创投担任管理人，联合华润资本作为普通合伙人，坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，通过“子基金+直投”双轮驱动，聚焦种子期、初创期科技企业。

同日，天眼查显示，广东省战略性新兴产业投资引导基金有限责任公司已经成立，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。注册资本500亿元，由广东省财政厅全资持股。

12月23日，北京市丰台区宣布设立首期规模不低于100亿元的政府产业投资基金矩阵，系该区首只由区属国企自管的系统化、市场化产业基金。

一场由中央到地方、覆盖全国主要创新高地的“资本总动员”已然展开。

然而，在这场规模空前的资金集结背后，一个更深层的问题被反复提出：当中国不再缺钱，我们是否具备“把钱用对地方”的能力？

12月27日，中国社科院大学教授、国家数据专家委员会主任委员、国务院原副秘书长江小涓在中国财富管理50人论坛2025年会上表示，目前，金融资产在我国总量已经较大，同时大部分领域产能规模已经较大，投资机会与海量资金相比也相对有限。

从“找钱”到“选项目”

过去四十年，中国发展的核心约束是资本不足；而今天，仅国家级与省级政府主导的引导基金总规模已超万亿元，叠加银行、保险、国企等长期资本，市场流动性极为充裕。

江小涓指出，经过多年积累，中国的科技创新能力已经形成了扎实的基础，预计在“十五五”期间，产业与科技将迎来集中迸发的阶段，因此，“十五五”期间大量新技术的出现是确定性趋势。只有科创企业蓬勃涌现，科创金融才有可投的对象，如果没有优质的科创项目，资金投入也就无从谈起，这也正是当前最大的机遇所在。

然而，这一机遇并不必然流向传统金融业。近年来，无论中国还是美国，风险投资（VC）和私募股权（PE）的活跃度都有所下降。江小涓认为背后的原因在于，当前时代的投资行为需要更复杂的能力支撑，需要依靠海量数据、需要借助人工智能进行大量分析与计算，来研判投资成功的概率，这与传统金融机构所具备的科创投资能力并不完全匹配。

CVC正在填补传统金融“能力缺口”

面对近年VC/PE在硬科技投资中的乏力，江小涓观察到两股更具战略定力的力量正在崛起，企业风险投资（CVC）和政府创投（GVC）。

当前，大量CVC入场，成为创投的重要力。在国内，处于投资前沿的往往是像阿里、蚂蚁、腾讯这类企业，CVC正积极投入于新创企业，而非传统意义上的金融部门在投资。如今，即便银行业能调动数百亿资金用于股权投资、支持科技创新，但从大量项目中精准识别出优质标的，仍尤为困难。

这一判断正被现实印证。根据同花顺iFinD统计，截至12月中旬，今年已有341家上市公司参与设立产业基金，投资方向高度集中于生物医药、半导体、人工智能等高技术赛道。这些企业多曾受益于一级市场融资，如今反哺生态，形成“以产促投、以投强产”的闭环。

典型案例来自阿里巴巴。12月26日，前阿里钉钉投资总经理汤明磊披露，2025年阿里AI投资布局已覆盖六大方向：AI算力基础设施如硅基流动、多模态创作入口如LibLibAI、AI标书助手如链企AI、AI视频生成工具如爱诗科技、AI材料科学平台如深度原理、AI Agent开发平台如斑头雁。

江小涓表示，CVC往往将资金投入与自身发展紧密相关的领域以支持研发。当前，许多前沿研发正是由产业界主导。例如，在人工智能大模型等领域，关键的研究已不再仅限于传统高校或科研院所，而是越来越多地由企业推进。企业拥有资金、算法、算力、AI模型以及汇聚海量人才的能力，可以更快、更高效地开展研发，投资于自身最前沿的技术方向，往往也更有把握。放眼国际，最前沿的科技公司也在积极进行自主布局。无论是马斯克旗下的多家企业，还是像Databricks、Anthropic这样的创新公司，背后都离不开大型科技公司对新兴重大科创项目的持续投入。

在中国，政府创投（GVC）也正在入场。她表示，GVC与传统金融部门也在竞争，争相涌入新创项目，但这随之带来一个问题，政府已投资了大量产业基金，究竟如何才能准确筛选项目？过去存在的项目甄选难题是否已经得到解决？这些问题仍有待进一步观察。

江小涓对中国科技创新前景高度乐观。她认为，经过“十四五”持续投入，中国已在多个前沿领域打下坚实基础。她预测，国内产业创新会大量涌现，优质项目融资渠道是多元且通畅的，既可从传统金融部门获取资金，也可寻求大型平台企业投资部门的支持，还能面向海外市场募集资本，好项目不缺乏资金来源，对科创产业来说，这当然是好事。

然而，这对传统金融行业而言则意味着挑战，尤其会对国内资本市场及科创金融体系形成挑战，如果自身不进行改进与提升，优质的市场主体就会被这些新势力获得，也就可能持续外流。

但关键在于：谁将抓住这一机遇？

从1万亿元国家引导基金，到500亿粤港澳基金、百亿丰台产业基金，再到数百家上市公司的CVC行动，中国正以前所未有的力度向科技创新注入资本。

但正如江小涓所警示：“我们不缺钱，缺的是把钱用对地方的能力。”

在这场关乎国家未来竞争力的大考中，答案不在账本上，而在对技术、产业与创新规律的深刻理解之中。