破局困境资产！建元信托副总裁李林：打造特殊资产处置“新范式”

在安信信托基础上重整新生的建元信托，围绕特殊资产业务展开了深入探索，两年间业务规模达到1300亿元。近日，建元信托副总裁李林接受券商中国记者专访，详解特殊资产业务的机遇与挑战，以及公司开展相关业务的经验和探索实践。

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李林表示，信托的风险隔离、架构灵活等核心特性，是特殊资产处置的天然适配工具。信托公司并非简单扮演资金提供方或资产受让方角色，而是以“制度赋能者、结构设计者、资源整合者”的定位，在特殊资产价值重塑链条中占据不可替代的节点位置。

李林介绍，建元信托对自身的定位是“特殊资产价值的发现者、盘活者与赋能者”。从近两年的实践来看，公司在特殊资产业务方面取得不错成效，未来将重点发力风险处置服务信托、国资国企存量资产盘活和不良资产全链条服务等业务方向，形成“风险化解－价值提升－产业赋能”的良性循环。

在经济结构转型的大背景下，特殊资产业务被视为金融市场的“价值洼地” 。与此同时，在行业三分类转型背景下，特殊资产业务成为信托公司发力的重点。

李林表示，建元信托将特殊资产业务作为重点布局，既是对信托制度价值的精准把握，也是响应行业转型要求、依托自身优势的战略选择，更是践行金融政治性与人民性的必然之举。

从行业发展趋势来看，随着信托业务“三分类”新规的出台，以及《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》的发布，信托业的定位更加清晰。信托业作为我国金融体系的重要组成部分，在服务实体经济和人民美好生活方面发挥重要作用。

“特殊资产管理处置正是防范化解金融风险、助力存量资产盘活的关键抓手，既能响应中央金融工作会议部署，也能通过保护债权人利益，践行以人民为中心的发展理念。”李林如是表示。

从信托业的自身优势看，信托具有风险隔离、架构灵活等核心特性，能够实现资产与主体风险剥离，通过信托架构设计拉长处置周期、提升变现效率，还能整合多方资源提供全流程服务，破解特殊资产处置的诸多痛点。

此外，建元信托独特的资源禀赋为公司开展这一业务提供了核心支撑。

李林分析，公司注册地位于上海，拥有上海国际金融中心的区位优势，以及上海活跃的金融市场、丰富的专业人才储备以及完善的司法与营商环境，为公司开展特殊资产创造了良好的展业环境。同时，公司股东上海电气、上海机场、上海国盛和上海国际产业资源的加持，能够为特殊资产服务信托项下资产价值的提升提供资源协同。此外，建元信托自带的重组基因和积累的不良资产处置经验，为公司深耕特殊资产业务奠定了坚实的基础。 

据介绍，在对原安信信托清收重组的过程中，公司团队处置了600多亿元的不良资产，回收现金超300亿元，对于如何将一家风险企业盘活有切身感受。近两年来，公司进一步搭建了专业架构和后台系统，重点布局特殊资产业务。

在李林看来，特殊资产业务虽然面临定价与处置复杂，竞争加剧导致盈利空间被挤压等问题，但在宏观经济面临结构转型与风险释放的当前阶段，特殊资产业务的逆周期属性日益凸显，它不仅仅是传统认知中的“折价收购”，更是一片需要专业能力深耕的“价值重塑之地”。

一是资产供给的“量增质变”。随着房地产深度调整、地方政府债务化解、中小金融机构改革化险，以及产业转型升级，不良资产类型从传统银行不良贷款，扩展至企业应收账款、违约债券、困境股权等，为专业处置与重组提供了丰富标的。

二是政策环境高度支持。近年来，国家陆续出台多项新规，鼓励资产管理公司回归主业、创新处置模式。而信托业务“三分类”新规的出台，将“风险处置服务信托”明确列为资产服务信托的重要类型，为信托公司深度参与特殊资产业务提供了直接的政策依据和制度基础。

三是特殊资产业务模式正向“价值重塑”升级，从简单的“收购―处置”转向“收购―重组―运营―退出”的投行化模式。通过并购重组、债转股、结构化交易等专业手段，深度盘活困境资产，可实现价值提升与多方共赢。

李林表示，信托的风险隔离、架构灵活等核心特性，是特殊资产处置的天然适配工具。信托公司并非简单扮演资金提供方或资产受让方角色，而是以“制度赋能者、结构设计者、资源整合者”的定位，在特殊资产价值重塑链条中占据不可替代的节点位置。

“在处理原安信信托遗留不良资产和深入探索特殊资产业务过程中，我们深刻体会到，这是一场与时间赛跑、与市场周期博弈的系统性工程。”李林表示，不良资产如同“雪糕”，价值易随时间融化，必须果断抓住处置窗口期。尤其是经济下行压力下，剩余资产普遍呈现法律关系复杂、价值修复难、市场承接弱的“硬骨头”特征，不良资产处置工作已进入“深水区”。

李林介绍，基于近年实践，公司总结了三大核心经验，其中破产重整与市场化重组等工具的有效运用，成为破解困局的关键。

一是抓住时机，敢于决策，以多元化工具打破僵局。其中，破产重整的核心在于“以司法之力破除障碍，以市场之手发现价值”；而市场化重组则强调“以灵活方案整合资源，以共赢逻辑修复价值”。

例如，在公司宁夏某光伏电站项目处置中，当市场化转让受阻后，公司迅速转向破产重整，最终在光伏估值高位完成现金回收，避免了资产后续大幅贬值。

对于需要“造血复活”而非简单变现的资产，公司通过商业谈判设计纾困方案，引入增量资金与专业运营方。如深圳罗湖某城市更新烂尾项目，公司协调政府并引入国资与纾困资金，推动项目重启，从根本上提升了资产未来价值。

二是构建生态，协同作战，从“被动处置”转向“主动经营”。

李林表示，单一机构能力有限，公司着力构建“产业+资本+司法+政府”的处置生态，广泛对接资产管理公司、产业投资人、地方政府与专业服务机构。在实践中，公司逐步从被动变现转向主动管理与价值修复，例如通过规划调整、土地续期、租赁管理等手段提升资产价值，为后续退出创造条件。

三是秉持战略耐心，守住受益人利益底线。李林介绍，面对市场低谷与资产冰点，公司不强求即时变现导致价值踩踏，而是通过“共益债投资”、战略持有等方式，耐心等待复苏窗口。

“所有决策均以最大限度维护受益人权益为根本准则，恪守专业与契约精神。”李林说，“总结而言，我们的体会是，不良资产处置既需果断执行力与市场敏锐度，更需善用破产重整化解‘死结’，精于市场化重组激活‘休克’，并依托生态协同实现价值修复。未来，我们将继续深化这些经验，系统攻坚特殊资产，切实履行受托责任。”

据了解，建元信托目前在风险处置服务信托、国资国企存量资产盘活、不良资产投融资三大方向形成了体系化实践和经验。

其中，风险处置服务信托是建元信托将不良资产处置经验与信托制度结合的核心载体。

李林介绍，建元信托专门打造了超40人的特殊资产处置专业人才队伍，将不良资产处置中的尽职调查、权属梳理、谈判博弈等能力，转化为对风险处置服务信托项下各类资产管理处置的专业服务模块。

例如，在某大型家居破产服务信托设立过程中，建元信托不仅设计了结构清晰、权责明确的信托方案，还积极参与重整计划草案的优化，尤其在投资人缺位等不利局面下，协助管理人协调多个大额债权人，推动重整方案获得表决通过，确保了重整程序顺利推进。

李林表示，在该破产案件中，建元信托配合重整计划的落地需求，还创新性地推出了“低效资产处置信托架构 + 对赌平台信托架构 +代持股权信托架构 ”的三维一体化破产服务信托架构，精准破解企业重整计划实施过程中的各类难题。其中，对赌平台信托架构紧扣破产企业重整后的发展目标，嵌入与业绩对赌挂钩的股权动态调整机制，由建元信托作为独立第三方持有对赌相关股权，既保障对赌条款的公正执行，又防范关联方干预，为企业稳定经营与战略落地保驾护航；代持股权信托架构，专为未来领受债转股偿债资源的债权人定制，既降低股权分散管理成本，又预留便捷的权益流转通道，有效保障债权人核心利益。

激活“沉睡资产”方面，针对国资国企存量资产中低效无效资产占比高、处置流程复杂等痛点，建元信托将不良资产处置中的“价值发现”与“风险隔离”经验，融入信托产品设计，形成REITs投资、资产代持处置、定制化服务架构等业务范式，助力国企实现资产优化与风险出表的双重目标，解决国企资产流动性不足问题。

例如，建元信托设立的上海某国资行政管理服务信托，创造性构建“股权管理+债权保障”双轮驱动模式，实现了国资国企对其债务人核心资产的隔离管控与集中管理，保障了国有资产安全；落地的上海某大楼股权投资项目，通过信托工具高效盘活国有存量资产，为上海杨浦区区域转型与城市更新建设提供支持。

李林表示，这些实践表明，公司正从传统的信托金融服务转型为能够为国资国企提供“盘活、隔离、优化、退出”全链条服务的综合金融解决方案提供者，在助力国有资产保值增值、支持实体经济转型中持续发挥专业价值。

据了解，从近两年的实践来看，无论从规模增长、收入贡献、客户数量，还是从盈利模式的探索来看，建元信托在特殊资产业务方面都取得不错的成效。

李林表示，这些探索为未来快速发展打下了良好基础，预计明年公司特殊资产业务收入将进一步翻番，“相信几年后再回头看，特殊资产业务不仅将在规模上实现进一步突破，也将在收入上形成很好的支撑。”

关于特殊资产业务未来的行业破局点，李林表示，核心在于实现从“被动处置”到“主动赋能”的思维转变与模式升级。

过去，特殊资产的处置多停留在折价转让、简单清收的层面，本质上是“一卖了之”的被动逻辑，未能充分挖掘资产背后的潜在价值。在李林看来，未来的破局关键，必须立足产业思维，把特殊资产看作“待激活的优质资源”，通过整合产业资源、优化运营管理、注入金融“活水”等方式，推动资产价值重构与提升，让“沉睡资产”重新产生持续效益，这才是特殊资产业务高质量发展的核心方向。

基于这样的行业判断，建元信托对自身的定位是“特殊资产价值的发现者、盘活者与赋能者”。

李林表示，公司将依托信托制度的风险隔离、架构灵活等天然优势，重点发力风险处置服务信托、国资国企存量资产盘活和不良资产全链条服务等业务方向，不仅帮客户高效化解债务风险、理顺资产关系，更要深度参与资产盘活的全流程。

“更重要的是，我们希望通过一系列项目实践，形成‘风险化解－价值提升－产业赋能’的良性循环，打造可复制、可推广的‘建元方案’。一方面更好服务实体经济，另一方面希望为行业探索特殊资产业务的转型路径提供有益借鉴。”李林如是说。