黄金暴跌，是“倒车接人”还是“顶部崩塌”？
（原标题：黄金暴跌，是“倒车接人”还是“顶部崩塌”？）
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“昨天我的黄金积存金账户一天跌掉了23万。”10月22日，黄金投资者雪棣向记者坦言。
就在10月21日晚间，国际现货黄金价格一度下跌超6%，跌破4100美元/盎司，创2013年4月以来最大单日跌幅。此前一个交易日，金价刚创下4381.48美元/盎司的历史新高。
黄金市场的“狂泄”引发广泛关注。10月22日，“金价大跌”等相关词条迅速登上热搜，不少投资者感叹：“一觉醒来，黄金崩盘了，从未见过如此剧烈的跌幅。”
国内黄金市场同样受到显著冲击。10月22日，黄金ETF大幅低开，普遍跌幅超过4%；上海黄金交易所黄金9999盘中最低报933元/克，较前一交易日的收盘价下跌54元/克。国内品牌金店的足金饰品也应声调价，亚一金店、老庙黄金的金饰报价一夜之间下调83元/克，周大福、周大生每克下调57元。
“9月以来主要由西方投资者推动的黄金上涨迎来明显抛压。”新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉向记者表示，此轮暴跌的背后是多重利空因素共振所致。他认为，避险情绪有所回落、大规模买盘获利了结以及联邦基金利率未来走势的不确定性，共同促成了此次暴跌。
中欧基金经理叶培培向记者分析称，黄金短期出现情绪过热的交易拥挤，预计可能存在10%―15%的回调空间，类似今年4―8月份的行情。
因何暴跌
雪棣亲历了国内金价从每克500元、600元一路突破1000元的全过程。在此期间，他通过分批买入持续“囤金”，积存金账户已累计持有5公斤黄金，市值最高时达到500万元，其中累计投入本金为280万元。
面对金价一路高歌猛进，尤其是近两三个月快速冲高并突破1000元/克大关，雪棣也心生警惕。虽然他长期看好黄金资产，但他判断持续上涨后可能会出现回调。只是让他没想到的是，暴跌来得这么凶猛。
10月21日，国际现货黄金价格一度下跌超6%，跌破每盎司4100美元，创下12年来最大单日跌幅。随着金价下挫，他的黄金账户单日缩水23万元。
多位贵金属研究人士向记者指出，此次贵金属大跌主要由于避险情绪降温，美元走强，以及投资者因担忧金价已处于历史高位而选择获利了结。
国信期货表示，贵金属市场遭遇多年来最剧烈的单日抛售，其背后是投资者因担忧价格已过度偏离基本面而大规模锁定利润。
李明玉10月22日向记者分析表示，此轮暴跌是由多重利空因素共振所致。
其一，避险情绪明显回落。中美两国元首有望于本月底会晤，同时特朗普于10月21日表示将于明年初访华，市场对贸易紧张局势缓和的预期增强；此外，欧洲于10月21日明确响应特朗普呼吁俄乌停火，也让市场看到战争结束的曙光；美国政府也有望在本周结束停摆，进一步降低了市场不确定性。
其二，黄金技术面严重超买引发大规模获利了结。美国黄金ETF在10月21日减持125吨，跌幅近3%。与此同时，日本首相高市早苗上任后市场对“双宽”政策的预期升温，导致日元走弱、美元被动走强。在这些因素共同作用下，此前由资金推动的黄金涨势显得岌岌可危。
其三，美国政府停摆导致就业以及通胀等重要数据缺失，使得市场无法判断联邦基金利率未来走势；加之COMEX黄金的持仓数据也被延迟发布，加剧了投机性多头累积和市场的不透明度，金价波动幅度明显扩大。除此之外，印度季节性购买需求结束叠加我国机构及散户未及时入场，使得这场自9月以来主要由西方投资者推动的黄金上涨迎来明显抛压。
投资逻辑是否生变？
黄金市场经历“过山车”，波动幅度加大。截至10月22日15时，国际现货黄金报4150美元/盎司左右，在经历大幅下挫后出现一定反弹。
对于后续操作，雪棣向记者坦言，“既然已经下跌这么多，就一直放着不动了。主要是因为买得够早，所以均价确实很低。”约200万元的投资收益，成为他继续持有黄金的“底气”和“安全垫”。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，急跌下关注中期逢低补多机会。
李明玉分析指出，短期来看，若美国后续公布的经济数据强于预期，金价回调幅度可能进一步加深，市场波动性或持续处于高位。他建议重点关注以下几方面进展：美国政府停摆是否结束、中美领导人会晤安排、特朗普访华计划等关键节点，以及俄乌冲突局势的演变。
从中长期视角来看，李明玉认为，全球主要央行持续购金的趋势仍将延续，叠加全球流动性充裕、去美元化进程不可逆转且可能进一步加速，这些因素将继续推动金价中枢系统性上移，黄金后市预计仍将保持偏强态势。
“我们对黄金长期看好，建议将黄金作为资产组合中的基本配置，短期的调整或为中长期入场机会。”李明玉补充道。
从中长期来看，叶培培认为，金价的驱动力未发生根本转变，金价的天花板仍较高。她表示，“目前可投资的黄金市值占股债组合的比例大幅低于80年代之前，美元资产再平衡仍有空间。”
至于黄金价格驱动因子何时逆转，叶培培认为关键是看美元信用何时走弱。她通过复盘过去60年的历史走势进一步说明：黄金与美元信用大致呈现此消彼长态势，典型代表是克林顿时期，美国财政盈余、美元信用强，金价走势较差，而在多数美国财政赤字率较高阶段，金价则往往表现强势。“假设未来美国经济能够实现长期强劲复苏，使得财政重新达到平衡，比如赤字率下降到4%以下，那么金价大牛市可能会结束。在此之前，我们倾向于认为金价仍处于一个震荡上涨通道中。”
招联首席研究员董希淼分析称，未来一段时间，全球政治、军事、经济复杂多变，对国际金价仍有一定支撑。但黄金价格在高位的波动将加剧。投资者要密切关注市场变化，基于自身风险偏好和投资需求，在资产配置中合理配置黄金及相关产品，理性控制投资仓位，不要盲目追涨杀跌。
值得一提的是，近日，工商银行、建设银行、中信银行等多家银行发文提示贵金属投资风险，建议投资者合理控制仓位。上海黄金交易所与上海期货交易所也先后发布通知，均提及“近期国际形势复杂、市场不稳定因素增多”，提醒投资者做好风险防范、合理控制仓位，理性投资。
（应受访者要求，文中雪棣为化名）
