扣非净利首破百亿背后，伊利三季报“第二曲线”有多狠？

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伊利股份2025年三季报，既展现了企业在复杂环境下的经营韧性与战略定力，也彰显了行业龙头的责任担当与远见卓识

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投资时间网、标点财经研究员 周运寻 

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当中国乳业站在消费复苏与结构升级的十字街口，行业龙头的每一步动向都牵动着市场神经。10月30日，伊利股份（600887.SH）2025年第三季度报告重磅出炉。这份兼具规模韧性与质量厚度的成绩单，勾勒出行业领军者的破局路径与增长蓝图。

报告期内，公司实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%，在高基数下仍实现稳中有进；前三季度，公司扣非归母净利润首超百亿，达到101.03亿元，同比增长18.73%，创下历史同期最高水平。

前三季度，伊利全品类持续领跑，行业领先优势持续扩大；同期发布中期分红预案，拟派发现金红利总额为30.36亿元，经营成果及时回馈广大投资者，共享企业成长红利。

财报发布后，多家券商对伊利股份2025年三季报给予积极评级，33家维持“买入”“增持”评级，并对其长期发展持乐观态度。Wind数据显示，截至10月末，伊利股份机构评级一致目标价为34.97元。

穿透数据表象可见，盈利质量的跨越式跃迁、多元增长矩阵的深度筑牢、股东回报机制的持续优化，三大核心亮点交织成伊利的高质量发展答卷，既彰显了龙头企业穿越周期的硬核实力，更定义了中国乳业高质量发展的新标杆。 

伊利股份机构评级调整情况

数据来源：Wind

盈利质量跨越式跃迁，百亿净利彰显核心韧性 

在市场分化加剧、成本波动犹存的复杂环境中，伊利股份以精准的经营战略实现了盈利能力的质的飞跃，扣非归母净利润破百亿成为本次财报最耀眼的里程碑。

报告期内，公司扣非归母净利润达101.03亿元，同比大幅增长18.73%，这一突破性成绩不仅是伊利前三季度盈利规模的首次百亿突破，更印证了其主营业务在市场考验中的强劲韧性与内生增长动力。因为扣非数据剔除了非经常性损益的干扰，更真实地还原了公司核心业务的盈利成色，因此其迅猛增长态势，彰显了企业经营效率的持续优化与盈利结构的深度升级。

盈利端的亮眼表现，源于产品结构升级与成本精细化管控的双向赋能。前三季度，公司销售毛利率同比提升0.51个百分点至35.32%，连续三年实现稳步攀升，这一数据背后，是伊利高端化、功能化产品矩阵的持续发力――从精准匹配健康需求的功能型乳制品，到锚定品质消费的高端系列，产品溢价能力与市场认可度稳步提升，构筑起坚实的盈利护城河。

费用管控层面，公司展现出卓越的经营智慧与系统能力，销售费用占总营收比重同比下降0.98个百分点至18.28%，管理费用占比稳定在3.84%的水平，研发费用占比维持0.69%的合理投入水平，费用结构的持续优化，实现了“规模扩张与效率提升并行、营收增长与利润增厚同步”的良性循环，尽显龙头企业的经营定力。 

健康充裕的现金流与持续提升的资产运营效率，为盈利质量提供了坚实支撑。第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额高达64.36亿元，为净利润的两倍以上，强劲的回款能力不仅保障了企业日常运营、研发投入与供应链稳定，更为后续的战略投资与股东回报奠定了坚实基础。

与此同时，公司资产运营效率持续精进。Wind数据显示，公司存货周转率同比上涨16.11%至5.91次，连续两年实现增长，总资产周转率保持0.59次的稳健水平，彰显了企业在供应链协同、库存管理与资源配置上的卓越能力。

在行业整体面临成本压力与消费分层的背景下，伊利能够实现盈利规模与质量的双重提升，进一步巩固了其在行业中的盈利领先优势，为穿越周期波动提供了坚实保障。

多元增长矩阵筑牢根基，第二曲线迸发强劲势能

乳企如何穿越周期、破局增长？伊利的答案是进一步提升业务均衡优势，以三大梯队业务矩阵，构筑穿越周期的确定性力量。

长期以来，伊利股份构建的全品类协同发展生态，在本季度持续释放增长动能。基石业务稳如磐石，第二增长曲线强势突围，冷饮业务持续领跑，形成了多点支撑、协同发力的增长格局，为企业抵御市场波动、开拓增长新空间提供了核心保障，彰显了其强大的品牌穿透力与渠道掌控力。 

作为公司的压舱石业务，液体乳板块持续稳居行业龙头地位，规模优势与品牌壁垒不断强化。前三季度，液体乳实现营收549.39亿元，占据总营收的核心份额，成为公司业绩增长的坚实基本盘。其中，明星产品矩阵表现亮眼：安慕希常温酸奶凭借持续的产品创新与深度的品牌耕耘，零售额连续多年稳居品类榜首；金典系列持续发力高端赛道，特别是金典4.0鲜牛奶以“顶配鲜活营养”的精准定位，有效带动低温白奶品类实现营收与市场份额的双重增长，彰显了伊利在核心品类中的持续创新能力与市场引领力。 

奶粉业务作为第二增长曲线，在本季度持续强劲增长，成为最具增长潜力的核心板块。前三季度，奶粉及奶制品营收达242.61亿元，同比大幅增长13.74%，再创历史新高。在上半年婴幼儿奶粉历史性夺得中国市场份额领先、拿下全品类“大满贯”的基础上，本季度市场份额持续扩大，整体销量稳居中国市场第一，行业领先优势进一步巩固。

而该业务的增长动力源于技术沉淀与渠道革新的双重赋能：二十余年深耕母乳研究的技术积累，让金领冠系列在HMO、乳铁蛋白、OPO等核心营养领域实现系统性技术突破；10月份，金领冠完成珍护铂萃、珍护两大核心单品的配方焕新，并推出珍护淳萃、珍护源初等新品，全面升级高端产品矩阵，持续巩固在婴幼儿奶粉市场的领先地位，以技术创新驱动品类增长。

成人奶粉业务保持双位数增长，市场份额稳居第一。其中，得益于营销进化、产品进化、推广进化，公司2025年欣活品牌份额在中老年奶粉品牌中位列第一。

冷饮业务则延续了三十年行业领跑的辉煌战绩，以创新与渠道双轮驱动，实现规模与份额的同步提升。今年前三季度，伊利冷饮业务实现营收94.28亿元，同比增长13%，连续三十年稳居行业第一。公司精准捕捉消费者对健康与美味的双重需求，持续推进产品创新，同时深耕商超、景区、社区、家批等核心渠道，积极开拓会员店等新兴增长点，市占率持续攀升。

可以说，全品类的协同增长与重点业务的爆发式表现，构建了伊利多元化的增长格局，有效分散了单一品类的市场风险，为长期稳定增长注入了强劲动力。 

股东回报机制持续优化，树立A股红利股标杆形象

在实现自身高质量发展的同时，伊利股份始终坚守“股东回报优先”的核心理念，以创新的回报机制践行龙头企业的责任与担当。根据《2025年中期利润分配预案》，伊利股份拟向全体股东每股派发现金红利0.48元（含税），以最新总股本计算，合计拟派发现金总额约为30.36亿元，占前三季度合并报表归属于母公司股东净利润的29.12%，彰显了公司对投资者的十足诚意与经营自信。

同时，自上市以来，伊利高度重视股东回报，已累计实施25次分红，分红总额高达585.66亿元，连续6年分红比率超过70%，累计分红额度更是稳居中国乳企第一。这种“发展与回报并重”的经营理念，不仅赢得了投资者的广泛认可与资本市场的积极反馈，更树立了A股市场红利股的标杆形象。

对于长期投资者而言，稳定且丰厚的分红回报将增强投资信心。此次伊利股份中期分红的实施，进一步提升了分红的稳定性、持续性和可预期性，为资本市场树立了“盈利共享、价值共创”的良好示范效应。

站在行业发展的新起点，伊利股份2025年三季报，既展现了企业在复杂环境下的经营韧性与战略定力，也彰显了行业龙头的责任担当与远见卓识。

在消费升级与行业竞争加剧的背景下，伊利股份凭借深厚的品牌积淀、持续的创新能力、稳健的经营策略与坚定的股东回报理念，正稳步迈向更高质量的发展阶段，不仅为自身开辟了增长新周期，更为中国乳业的转型升级与高质量发展提供了宝贵的实践样本，引领行业在高质量发展的道路上行稳致远。

投时关键词：伊利股份（600887.SH）