【十大券商一周策略】A股走牛的宏大叙事将徐徐展开，下半年市场或冲击新高
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（原标题：【十大券商一周策略】A股走牛的宏大叙事将徐徐展开，下半年市场或冲击新高）
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A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形成资金共识的板块，半年报季后的出海可能是新的方向。从半年报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一。从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积极“反内卷”并提高利润率的一种形式；从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必经之路。
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今年出海作为业绩最好的线索之一，却因为贸易战导致行情剧烈波动且一直呈现零散的自下而上驱动状态，随着8月后贸易战预期逐步稳定、半年报季结束，出海可能会再次形成板块性行情。配置上，从当下到半年报季结束，依然建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技。
国泰海通：科技主题仍是主线6月以来主题交易热度持续回升，热点主题结构分化。海外云厂商业绩指引乐观叠加英伟达CEO黄仁勋来华的积极表态，维持推升AI产业相关主题热度且有显著资金净流入，近期活跃的创新药主题再度走强；“反内卷”政策催化密集，但市场强分歧下股价波动加剧，稳定币与跨境支付主题有所回调。
当前市场整体交易热度平稳，主题结构强分化下新催化不断，驱动主题行情加速轮动，科技主题仍是主线，重视传统板块在重大政策或事件催化下的股价弹性。推荐：城市更新、雅下水电、限产稳价、AI新基建。
广发证券：当前位置下行风险和上行收益不对称国内广谱利率下行背景下的存款搬家，和美国例外论证伪、美元贬值、美联储降息预期下的资金外溢，都已经成为A股市场的两大蓄水池。因此，当前市场所处的阶段可以概括为“上行收益和下行风险不对等”。
一方面，“下行风险”被锁住：4月央行答记者问曾提出“在必要时间向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”，为后续监管资金的增量子弹提供保障；而年初金融委明确了“大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”，因此保险资金下半年仍在徐徐增配。另一方面，“上行收益”则有较大的潜在空间：一旦四中全会、“十五五”规划等能够带动远期基本面预期的trigger（诱因）出现，则场外两大资金蓄水池（国内存款搬家的资金、海外美元溢出的资金）可能导致市场较大的上行空间。虽然该事件当前的“胜率”有不确定性，但“赔率”非常有吸引力，从配置上建议做出应对。
东方财富：“反内卷”是短期重要政策线索做强内循环与稳增长政策预期发酵，中美谈判进展良好，继续为市场提供支撑；同时当前流动性环境与范式和2014―2015年存在一定差异，行情特征仍将以震荡慢牛为主，下一阶段宏观上的重点观察点是月末中央政治局会议政策信号及美联储议息会议表态。
结构上，“反内卷”是短期重要政策线索，后续若政策顺利推进，首先确定的是，将对供需过剩行业的ROE提供托底支撑，中期空间则取决于ROE向上修复弹性，需综合评判各板块自身的供需缺口变化+政策去产能/扩需求的力度。胜率维度，继续把握估值尚未明显过热、但盈利预期仍在调升的景气科技/医药。综合来看，当前行业关注有色、钢铁、港股互联网、创新药/CXO，光模块/PCB、军工、光伏等，中期关注半导体/国产算力等。
中信建投：结构性行情延续，新赛道仍为胜负手近期市场热议“高切低”，我们认为当前A股市场结构性分化加深，宏观结构分化，加之海外边际压力仍存，或将支撑分化结构持续，因此预期“高切低”难以破局，新赛道仍为胜负手。此外，半年报预告亦呈现结构分化态势，新赛道多预喜与传统赛道疲软形成对比。行情方面，指数震荡上行趋势未改，新赛道释放较强资金承接力，助推行情“上台阶”，若有短期调整，则是布局时机。
行业配置方面，政策支持、技术迭代及需求放量三条主线催化“新机智药”持续景气，红利板块为波动对冲中的辅助配置。重点关注行业包括：电子、通信、医药、有色、新消费、游戏、非银、钢铁、交通运输等。
招商证券：A股有效站上扭亏阻力位，走牛的宏大叙事将徐徐展开我们之前提到进入牛市第二阶段，会有明显的增量资金正反馈阶段，呈现“资金流入―市场上涨―驱动资金进一步流入”的强烈正反馈。而要形成增量资金正反馈机制，需要指数突破扭亏阻力位。从过去五年密集成交区域来看，上证指数扭亏阻力为3450点左右，而Wind全A指数为5400点左右。目前来看，上证指数已经突破我们提到的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了增量资金流入的正反馈。站上扭亏阻力后，A股走牛的宏大叙事将会徐徐展开。从目前来看，本轮牛市已经开始酝酿四大宏大叙事，分别是“内在价值牛”“科技爆炸牛”“反内卷牛”和“东升西落牛”。
风格方面，7月市场整体偏大盘风格，成长价值或相对均衡。行业选择层面，7月中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局方向。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。赛道选择层面，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。
光大证券：下半年市场或冲击新高8月份或许将是关键节点，关注上市公司半年报业绩披露、外部不确定性缓和及海外流动性边际宽松等事件催化。下半年市场或冲击新高。去年9月以来的市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来市场行情演绎的节奏或可参照2019年。展望下半年，市场仍存在一些预期差，市场或将开启下一阶段上涨行情，并有望突破2024年下半年的阶段性高点。
配置方向上，短期关注半年报业绩有望占优的板块，中长期则关注三条主线：内需消费（补贴相关、线下服务消费等）、科技自立（AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等）、红利个股（关注部分高质量标的）。
国金证券：无惧扰动，聚焦国内资本回报的回升之路半年报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景。海外的阶段“滞胀”与国内经济的短期扰动可能成为短期市场的波动来源，但国内ROE回升的路径正在逐步清晰：“反内卷”、海外制造业＞服务业、债务不再收缩依然是重要驱动因素，A股相较于其他市场将更具优势和性价比。哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转。
我们推荐：第一，同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油）、中间品（钢铁）及资本品（工程机械、重卡、叉车）；第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；第三，消费上，量比价格重要：酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁、新消费的个股机会仍值得挖掘。
银河证券：A股运行中枢有望迈上新台阶近期市场行情展现出积极信号，上证指数持续站在3500点上方，A股运行中枢有望迈上新台阶。短期来看，市场有望维持震荡格局。在市场赚钱效应助推投资者积极情绪，叠加股市流动性充裕的环境下，市场向下调整空间有限，向上逻辑将进一步明晰。考虑到7月中央政治局会议即将召开，重点关注政策聚焦领域。同时，半年报披露期把握业绩确定性较强的配置机会。
中长期来看，A股市场上行趋势不改。在以保险资金为代表的中长期资金入市的环境下，A股市场资金面具备坚实支撑。在经济转型背景下，产业趋势向上突破有望催生结构性机会。配置机会：第一，安全边际较高的资产。近期银行等高股息板块出现短期调整，但中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。第二，科技成长板块。上周算力方向、AI产业、机器人概念等再度活跃，后续在产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。同时，“十四五”规划收官与“十五五”规划逐渐推进，后续军工板块值得关注。第三，政策提振下的大消费板块。第四，并购重组主题机会。
华西证券：新一轮上涨行情在路上，续推三条主线上周沪指站稳3500点后，市场多头思维进一步巩固：中美贸易方面，近期中美科技贸易领域延续缓和，市场对中美谈判预期向好；资金层面，随着赚钱效应的提升，股票市场增量资金入市的正反馈效应逐渐显现，我们观察到本轮行情中私募资金和融资资金的持续入市。
展望后市，A股新一轮行情已经拉开序幕，建议关注高景气成长领域、涨价资源品领域，此外稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向。
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