上半年“保险版ABS”登记规模超1800亿元 同比增长46%

本报记者 杨笑寒

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7月7日，中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）披露了4只保险资管机构资产支持计划的登记情况，合计登记规模达230亿元。

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这是今年保险资管机构资产支持计划业务规模加速扩容的一个缩影。记者据中保登披露信息梳理，今年上半年，共有13家保险资管机构登记了38只资产支持计划，登记规模合计达1800.96亿元，登记数量和规模均同比增长，其中登记规模同比增长46%。

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受访专家表示，资产支持计划现金流稳定、期限长、风险较权益类资产相对更低，符合险资的投资需求，因此受到保险资管机构的青睐。未来，保险资管机构资产支持计划的登记规模有望进一步增加。

基础资产范围逐渐扩大

资产支持计划业务是指保险资管机构等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动，资产支持计划也被业内称为“保险版ABS”。

2021年，保险资管机构资产支持计划由注册制改为登记制，资产支持计划的登记规模快速增长，此后3年时间增长了近2倍，不过2024年有所回撤，今年又恢复了快速增长。

广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，在利率中枢持续下行的背景下，传统固定收益产品无法覆盖险资的综合资金成本，只能寻找新的收益来源。而资产支持计划现金流稳定、期限长、风险较权益类资产低，在风险收益特征上最接近固定收益。

同时，政策方面，今年4月份，国家金融监督管理总局办公厅等三部门联合对外发布的《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》中明确，“支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度，推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品。”

从资产支持计划的基础资产类别看，今年上半年，保险资管机构登记产品的基础资产涉及保理债权、金融租赁、基础设施收费收益权、消费金融、供应链资产等。

保险资管机构登记的资产支持计划基础资产范围逐渐扩大，新类型底层基础资产频现。例如，今年登记的“光大永明—新材料科技园蒸汽收费收益权绿色资产支持计划”是中保登首单蒸汽收费收益权资产支持计划。

天职国际会计师事务所保险咨询主管合伙人周瑾告诉《证券日报》记者，从资产支持计划的基础资产来看，出于流动性的考虑，很多投资人有盘活存量资产的需求，因此保险资管机构有动力不断发掘新的资产类别来设立资产支持计划。

对于资产支持计划本身而言，基础资产范围的扩大也有助于其焕发新活力。张令佳表示，资产支持计划的基础资产种类变多说明了这种资产形式在摆脱对单一资产类别的依赖，验证了资产支持计划本身的价值，也能够拉长这一产品形式的生命周期。

收益特性符合险资风险偏好

近年来，资产支持计划成为保险资管业创新型产品规模增长的主要驱动力。中诚信国际信用评级有限责任公司发布的研究报告显示，今年一季度，中国保险资管业创新型产品登记数量同比减少17只，但登记规模同比增长9.32%至1855.96亿元，主要系资产支持计划及股权计划登记规模增长。其中，资产支持计划的数量在所有保险资管机构创新型产品中的占比同比增幅最大。

相对于其他保险资管创新型产品，资产支持计划缘何受到保险资管机构青睐？张令佳表示，一种能够发行资产支持计划的底层资产，必然具有现金流稳定、确定性高、期限长的特点，而这些特点符合险资的风险偏好和久期需求。此外，能够带来长期稳定现金流的资产，也往往具有非周期性特点，与股债的相关性低，在市场波动大的情况下能够为险资提供缓冲。

展望未来，张令佳表示，保险机构登记资产支持计划的规模预计将持续增加，底层资产种类持续扩大。险资对底层资产的判断能力和投资逻辑将进一步提高，对于资产支持计划的风险管理和处置的经验也将随之增加。